今日分析股份是上海石油化工（0338），集團於去年10月25日晚上發佈的2018年第三季度報告顯示，截至去年9月底股東應佔溢利約46.60億元 (人民幣‧同下)，較2017年同期溢利約41.01億元增長13.63%，這是自2014年之首三季溢利以來增長率最高；實際金額亦是同一時期之首三季溢利表現最好，反映業績表現未有因去年中美貿易戰或中國經濟下行帶來很大影響。至於資產淨值約297.34億元，而截至今年1月底已發行股數約108.24億股，計出每股淨值折合為3.1812港元，相對今年2月20日收報3.91元，市賬率為1.23倍，高於1倍以乎股價定位偏高。

每股合理值分析

若以2015至2017財政年度的首三季溢利佔全年溢利作參考，介乎66.77%至69.20%，平均值為68.19%，再以上述的約46.60億元計算，預期2018年股東應佔溢利約68.35億元，較2017年約61.43億元，增長率為11.26%。現時已發行股數約108.24億股，即每股盈利折合為0.7312港元，相對現價3.91元，預測市盈率為5.35倍。至於2015至2017年之每年最低市盈率介乎4.61至6.09倍，平均值為5.46倍，反映現價處於偏低水平。倘若市盈率重上此平均值，每股合理值為3.99元，較現價3.91元之潛在升幅為2.05%。再者，若以2015至2017年之市盈率平均值為7.65倍計算，股價不應低於5.59元，較3.91元之潛在升幅為42.97%。而參考2015至2017年的派息比率，預算2018年為50%，預期截至去年底資產淨值折合約366.48億港元，即每股淨值為3.39港元，相對現價之市賬率為1.15倍，較2015至2017年之市賬率的平均值為1.53倍低近25%，也可視為現價處於偏低水平之另一線索。若以上述平均值配合每股淨值計算，每股合理值為5.17元，較現價高出超過32%，與透過市盈率分析得出相同結果。

展望的四大範疇

集團於2018年中期報告表示，當時展望2018下半年集團將進一步圍繞提高發展品質和效益，扎實推進環保治理、系統優化、改革發展等各項工作，完成全年目標任務。涉及以下四方面：1)抓好安全環保，保持裝置平穩運行；2)抓好系統優化，努力創效增效。繼續堅持以市場為導向、以效益為中心的動態優化工作；3)加快推進專案建設和產品研發；以及4)推進改革和員工隊伍結構優化。由於上述展望未有顯示業務數據預測，而參考筆者上述市盈率計出為5.35倍，暫看集團於2019年每股盈利增長率不少於5.35%，故此認為中美貿易戰和中國經濟下行風險經已全然反映到股價上，股價經已喘定機會大。

現超過九厘股息

股價於2018年6月1日高見5.80元，之後股價反覆向下，至今年1月4日低見3.31元，不足一年累跌近43%。於去年10月18日至今年2月12日，股價主要波幅區間為3.40至3.60元，接著自2月13日起，收市價均不少於3.75元，確認突破之前的橫行區。而今年2月20日收報3.91元，較最低價僅差18.13%，因高於15%，反映股價現已脫離「谷底」。另可留意集團於2018年3月宣派每股股息為0.3670港元，相對3.91元之股息率為9.39%，超過9厘可見現價進場具值博率。

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.55元或以下買入；保守者則可於3.15元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為5.00至5.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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