今日分析股份是博駿教育（1758），於去年7月31日上市，至今上市近一年，早前招股價介乎1.99至2.36元，上市價為2.36元，即以上限價上市，相對現時已發行股數約8.24億股，計出上市時市值約19.43億元，因遠高於10億元，理應透過「殼價」分析每股合理值並不適用。不過於今年7月22日收報0.83元，市值降至約6.84億元，低於10億元變成適用於「殼價」分析每股合理值定位。於今年5月16日開市前發佈的2018/19年度中期報告顯示，截至今年2月底資產淨值約8.23億元 (人民幣‧同下)，相對現時已發行股數，每股淨值折合為1.1347港元。

殼價分析每股合理值

相對0.83元計出市賬率為0.73倍，低於1倍反映現價低位。而經調整淨值，配合主板普遍「殼價」不少於5.00億元，相對現時已發行股數，計出每股合理值為1.17元，相對0.83元潛在升幅為40.96%，也可視為現價偏低之另一線索。集團是中國四川省成都市的民辦教育服務機構，在提供民辦教育服務方面有超過16年往績記錄。集團目前在成都營運一所初中暨高中、兩所初中以及六所幼兒園。以入學人數計，於成都的民辦初中教育行業排行第二，於成都的民辦學前教育行業排行第五，於2016/2017學年分別佔市場份額約5.2%及0.5%，於2017/2018 學年則分別佔市場份額約6.6%及0.4%。

教師挽留率高異常高

集團旨在為學生提供全方位教育服務，其初中及高中學生可參與多元化的課外活動，包括音樂、藝術、外語、體育及機械人學等等。集團所有學校均位於四川省成都。錦江學校及天府學校目前開辦初中部，而龍泉學校目前開辦初中及高中部，高中於2016年9月開始營運。截至於2019 年2 月28日，總入學人數為10,325名，包括幼兒園1,355名學生、小學1,304名學生、初中7,110名學生及高中556名學生。同期集團共有903名教師，師生比例介乎1:10.49至1:11.75；另可留意教師挽留率高，均不少於94.4%，其中小學和高中更高達100.0%。

集團展望涉及五範疇

而於2018/19年度中期報告顯示，集團展望涉及五大範疇：

1)透過市場滲透及市場多元化，進一步擴展校網，拓展在中國四川省的地域覆蓋；

2)提高現有學校的入學水平；

3)透過新品牌博駿公學提供「一條龍」式的民辦教育服務；

4)持續提供高水平的教育服務，挽留經驗豐富、具備資歷的強大教學人員團隊；以及

5)優化定價、改善服務，以提升盈利能力。

基石投資者應未離場

上市價為2.36元，上市首日開報2.75元，較上市價高逾16%，一度高見3.03元，為上市以來最高價，進一步高逾28%，但之後便見股價下行，於去年8月13日收報2.28元，首度收低於上市價。從當日至9月13日，僅見五日收於上市價或以上，自9月14日起收市價一直低於上市價，至7月22日收報0.83元，暫為上市以來最低收市價；不排除股價仍會下跌。另可留意上市時有三名基石投資者 (因佔權少於5%不屬大股東)，禁售期有半年，為2019年1月31日已解禁，當日收報1.30元，較上市價低近45%，理應不會沽貨離場，視為現價偏低第三個線索。

大戶街貨佔比七成半

於今年7月19日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有120名，持有約4.29億股，多於上述公眾持股量約2.54億股，暗示不少於1.75億股主要股東持股也在CCASS。首7名參與者均持有超過781萬股，認為屬大戶持貨機會大，她們僅佔參與者總數5.83%，卻持有約1.91億股街貨，相對公眾持股量約2.54億股，計出街貨佔比為75.36%，因遠高於六成，證明貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.75元或以下買入；保守者則可於0.65元或以下買入。初步目標價為1.10至1.30元；買入價下跌30%可考慮離場。

另須留意二件事，其一是股價處於下行狀態，投資者進場前或要有「捱價」守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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