前天筆者提到，美股和環球股市，在企業業績好於預期、美聯儲加息步伐停止和中美貿易戰氣氛轉好的情況下，創了十年來最好的第一季。

事實上，股市中有「一月效應」，意思是股票市場在統計學上，一月的回報較大機率是正數的。這也可能和「十二月效應」的負回報有關，畢業市場跌了就有資金低處吸納。

但今天筆者想說說的是「四月效應」。首先看看以下的美國道瓊斯工業平均指數在2012年至今的月線圖：

紅色箭頭所指的是四月份的月線圖，如各位所見，2012至2018年的7年間，4月份的指數波動，一般都比當年的其他月份低，甚少大升或者大跌。如果仔細觀察，五月份其實也有類似的情況。

在這裡筆者想快速跳進結論：從數據上來看，四至五月是每年股市的淡季。最好的投資策略是不輕舉妄動，維持持倉的同時，以旁觀者身份在場外觀察不同信息，就是最好的策略。期權投資者則可能利用兀鷹策略(Condor)，以期望在低波幅的情況下收取期權金。

值得深入討論的是，為什麼筆者不觀察更長時間的指數表現。另一點是，到底這個四月效應背後有什麼事情發生，以符合因果邏輯。

首先，下圖提提大家十年前發生以扭曲整個金融市場的事件：量化寬鬆(QE)。

因為2007年美國和全球的次級按揭債務危機爆發，以及隨之而來在2008年的金融流動性危機和股災，美國聯儲局(FED)在4年之間進行了三次的量化寬鬆，以「印鈔」方式向市場大量購買美國國債，以提供流動性。自此，市場流動性和運作邏輯，在政府的全面干預下，已完全改變。

由於量化寬鬆之規模空前龐大，市場直至2012年左右的反應才回歸理性。筆者認為任何運用數據、圖表、技術和周期等理論作分析的投資者，應該以2012年所為理論的新起點。

為什麼4至5月市場會比較淡靜，波幅偏低呢？筆者認為是企業的去年業績，一般在3月至4月初全部公布。投資者在4至5月都很難發現一些引起重大投資方向改變的訊息，所以一般來說會按兵不動。4至5月也甚少是重大政治事件的發生月份，股市自然沒有反應。

最後，數據還數據，歷史不一定重覆。去年至今的兩項國際大事：中美貿易戰談判和英國脫歐，在短期內也有機會出什麼重大消息，影響投資者心理和金融市場氣氛。大家還是努力一點，緊貼新聞。

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