圖片來源: 玄鐵國際投資有限公司研究部，Tradingview

上周五美股微跌23點，但全周表現是2018年12月以來最差的，看看周線圖：

美股短線回調的原因，除了因為市場憂慮全球經濟增長減慢，還有上周四傳出的中美貿易戰談判情況有變，以及美聯褐皮書後的報告表示，美聯儲仍在緩慢地縮減資產規模。

另一方面，美元回升至2018年12月高位，在97.50水平整固：

美元上周的強勢，證明市場早前對美聯儲停止縮表過份樂觀。筆者過去多篇文章都質疑，市場提早了反映停止縮表的預期。然而12月以來的股市反彈期間，美聯儲仍然沒有停止縮減資產規模：

在流動性收緊的情況下，美國走強。彭博報導，港元兌美元相對走弱，觸及弱方兌換保證的7.85，令香港金管局動用15億資場為市場買入港元。

通常，港元觸及弱方兌換保證也代表資金流走。2017年底至今，每次港匯在7.80爬升至7.85的同時，股市都會出現一波上升。當港元觸及弱方兌換保證的1至3個月內，港股都會面臨大幅回調。下圖顯示2018年3月和9月的狀況：

港元20年來沒有觸及弱方兌換保證。自從2009年美國量化寬鬆，熱錢流入香港，香港整體的資金流動性都沒有受到任何壓力，港元兌美元過去十年也多次在7.75的強方兌換水平，股市更次每次回調後都能創新高。

港元在二十年的大周期下，在2018年走到了弱方的盡頭。市場流動性仍然充足，但資金在總量減少的情況下漸趨保守，整體股市的估值也將不如從前。