又到一星期，今次就等筆者詳細講述一下窩輪發行商如何賺錢咯！

假如窩輪投資者看中相關正股的升／跌方向，窩輪發行商此時並不會出現虧損的，因為它可將場外期權的盈利回轉給窩輪投資者，以下是一個例子：

窩輪投資者A在$0.15買入Call輪B，輪商在場外期權市場以$0.12買入與Call輪B類似條款的期權合約做對沖.相關正股價格上升5%，Call輪B的現價升至0.20元，輪商所持有的場外期權價格亦會升至0.160元以上，升幅33%將可抵銷其早前以0.15元沽出Call輪B予窩輪投資者A的損失。

由於場外期權合約的條款未必能與Call輪B的條款完全一致，輪商將承受一定的對沖風險；輪商回購窩輪後，在市場上沽出場外期權合約，亦有可能面對較窩輪市場較寬的買賣差價(2-4%波幅點不等)。此外，輪商為Call輪提供較窄的買賣差價，亦涉及較高的交易及對沖成本(釐印費及交易所徵費)。

因此，窩輪價格最終將貼近場外期權的承價水平(輪商的成本價)，以抵銷輪商的成本。因此，如相關正股價格出現突破，輪商能以成本價回購Call輪，鎖定銷售利潤；輪窩投資者仍可錄得不錯的利潤，為最理想的市場狀況。假如相關正股缺乏方向，輪窩價格或未能跟貼理論上的升幅，以反映發行商的對沖成本。不過，並非輪窩市場上所有的相關正股都具備活躍的場外期權市場啊！一些市值較小的股份，場外期權供應量不多，輪商主要透過與本身客戶承造結構性票據對沖風險，規模較小的輪商只能買入/沽出相關正股對沖，在相關正股表現波動時或面對較大虧損，致承價表現未必穩定。