買入大酒店之前，應好好享受一下集團的酒店及服務，才算是一個真正投資者。

很開心的一個月，有幸被大酒店（00045）邀請出席分析員考察團，貼心的服務，安排了一架舒適的旅遊巴士，帶我們四處參觀公司業務，及講解公司提供的服務。在高尚的環境，沿路一邊參觀，一邊進食，請原諒作為專業分析員的我實在有失儀態。

別怪我心花怒放，小弟被帶到半島酒店的總統套房參觀，望著這個無敵海景，一邊進食半島的高質朱古力，一邊聽經理講解公司的發展，是人生的一大享受，當時小弟心裏甜思思曾經幻想過，總統的生活，就在此地。數十萬的一晚總統套房，就在這座半島酒店的最頂層，而今天正正想講該集團的股票。

一間極奢華酒店，不禁令我一邊觀賞，一邊看集團的網上資料，考慮是否值得投資。原來集團巿值176億港元，體積比我預期之中大，1866年註冊成立，經營至今151年，酒店物業包括上海半島酒店、王府半島酒店、東京半島酒店、曼谷半島酒店、馬尼拉半島酒店、紐約半島酒店、芝加哥半島酒店、比華利山半島酒店、巴黎半島酒店。

商用物業包括淺水灣影灣園（香港）、半島辦公大樓（香港）、山頂凌霄閣（香港）、21 avenue Klber (法國巴黎）、聖約翰大廈（香港）、The Landmark（越南胡志明市），還有很多資產，不能盡錄。

很大的折讓

根據2018年8月出的中期業績，截至2018年6月30日，集團總資產481億元。可能讀者會問，何解集團跟巿值差得很遠，巿值176億港元，但集團總值481億港元，是否很抵買呢？這個思路是正確的，假如集團沒有借錢的情況之下。但該集團是有負債的，所以計算上面是需要調整一下。總資產－總負債＝淨資產，再由淨資產比較巿值，才會比較貼題。而流動負債約35億港元＋非流動負債55億港元，即總負債為90億港元。屈指一算，淨資產391億元相比巿值176億元，確實出現了很大的折讓。

發生這個情況，一般散戶就會即時撲入，不過冷靜的我就不會了。雖然係金融巿場經常出現大隻隻蛤隨街跳，同時亦有很多公司缺乏投資吸引力而出現大大的折讓。所以去到這個時刻，慣性就會驗屍，尋找該集團股價的死因。若然真的無緣無故，才是一隻蛤乸，值得小弟去投資。

集團格調十分之高，價錢亦昂貴得街知巷聞，營業額也十分之穩定，應該受很多保守的基金垂青。可惜並沒有發生這回事，股價的低殘並沒有吸引更多投資者搶貨。我出奇地找到公司一個值得研究的地方，也許就是集團股價低殘的原因。集團走的是高檔路線，服務的也是達官貴人，但總資產回報率確實低得令人十分疑惑，大約是4%以下。總資產回報率低，對於投資人有甚麼影響呢？這個位置我可以詳細講入少少。

吸引力何在？

舉個例子，如果A公司總資產回報是20%，沒有被分派的股息仍然留在公司，預計會以20%的速度增長，高於銀行的定期利息，是好消息。如果B公司總資產回報是接近0%，即全部派出來比較划算，因為我們放在銀行收息都會較高。而現在大酒店總資產回報率約4%，跟某些穩定國家債券回報差不多，那大酒店的吸引力何在呢？這個就是小弟憑經驗判出來，股價低殘的其中一個原因。就這個低回報現象，小弟致電了專門分析酒店業的分析員得出答案，酒店業就是這個回報，除非做連鎖經營，在年報上，業績才會亮麗，不過也是披著羊毛，計算方法轉變吧了。

根據以上的資料分析，大酒店現價約11元，不算便宜也不算昂貴。受大圍環境影響下，股價現處於下降軌，不宜作短炒，長線投資者亦可以等到極安全的位置才考慮買入。在技術層面方面，相信距離底部仍然有一段距離，股價預期會慢慢回落，預計約9元這些位置會有支持企穩。小弟建議，買入該股票之前，應好好享受一下集團的酒店及服務，才算是一個真正投資者。

巨鯨（鄭希鈉）

主修金融系，股齡十五年，精通會計，配合基本分析，穩中求勝，成功避開兩次大型股災，在股壇上連翻獲利。創立《求知投資》投資教育平台，分享投資心德得，並為「投資好輕鬆」暢銷書作者。