2017年，巿場熱炒加密貨幣(crypto currencies)，升幅不是再以十倍股為目標，而是以百倍幣這個方向進發。不少專業投機者都紛紛投入這個懷抱，當然不乏筆者身邊的朋友加入這個樂土。可是對於巨鯨來說，這金融工具並不適合筆者。在沒有成熟的監管制度下，這片樂土是屬於莊家們，即是發行者，而不是我們這一班散戶參與者，被使計吞了，也是正常不過。股票巿場就截然不同，以披露為本的監管，甚至可看出大股東持貨多寡，便可大概推斷大股東是否對自己的股票有信心。與對自己公司有信心的大股東坐同一條船，不失為一個好選擇，聯合集團(00373.HK)就是筆者留意的其中一隻，該公司的大股東是李成輝/Lee and Lee Trust，持有接近證監會最高規定75%的上限的股數。

被大股東持有大量股權的公司，經營是會特別上心也是人之常情，投資者是可以從業績可見的。由2012年至2016年，分別錄得純利約13.9億、13.3億、16.6億、29.8億、32.6億港元，成績表的分數不是合格那麼簡單，而且係穩定的增長才是重點，再加上該公司管理層有明確的派息政策，對保守的投資者是一個強心針，買得安心，坐得放心。筆者好像有點言過其實，以下內容會落地一點。

先簡介聯合集團主要業務有幾個，分別由控股的新鴻基有限公司(00086.HK)進行投資、提供經紀及金融相關服務；亞洲聯合財務有限公司從事私人財務業務，提供私人客戶貸款財務產品；聯合地產(00056.HK)和天安中國(00028.HK)在香港和內地從事物業發展、投資、租賃、酒店業務。在過去幾年，這幾家公司的業績都發展得非常好，加上集團對資產管理和投資買賣有一套，令現時整個集團的盈利比2014年翻多了1倍，成績相當不俗。

截止2017年6月，集團的經營收入為21億左右，與去年同期約20億差不多。但在同期溢利比較方面，2017上半年控股權益有約20億元溢利，已達2016年全年的32億的62%。這增長主要來自於物業價值變動(+4.5億)和金融資產(+7.6億)的升值、聯營公司(+8.9億)和合營公司(+4.6億)比去年同期大升3倍的業績。在2017年下半年，不但物業市場仍然繼續上升，環球股市與港股亦進入大牛市，相信集團的金融資產物業會進一步升值。預計全年溢利將可比2016年更高。雖然資產值大幅上升，導致業績不斷造好，但是一天未有成功賣出資產變現，所有盈利仍然只是帳面盈利。一旦熊市來到，情況將會逆轉，由盈轉虧。筆者可說是相當誠實的，不會賣花只讚花香。

截至今時今日，股價已長期升了很多，可以肯定大股東因為大手持有自己公司股票已賺得滿砵滿，但再看公司的購錢能力，聯合集團的估值仍然偏低。依2016年年報來計算，集團淨資產達4百億，PB只有0.19倍。但如上面所講，公司資產在2017年有很明顯增加，實際PB會是更低。而現時PE 亦只有2.54倍。再加上股息率達4.3%，簡單依照這三個數據推斷，筆者認為聯合集團現價是具有不錯的防守力，是保守投資者可以考慮的投資項目。

(筆者持有上述股份)