在中美貿易戰期間，金融市場參與者表現得無懼，甚致乎可以說無視中美雙方實體經濟的下滑。筆者執筆之時，道瓊斯指數報25,848點，距離52週的高位只有1,000點之差距。上證指數於去年年底見底報2,493點，中央一邊大力救市，股票市場一邊拉升，現在位於3,060點附近。從融資融券的歷史數據可見，融資淨流入已經連續22天，可見市場氣氛大旺，跟過往的歷史越救越跌的作風呈相反方向，令一眾資深股評家大跌眼鏡。

關於中美貿易戰，以特朗普帶頭的美國政府為了壓倒中國，多次在媒體演說，試圖阻止各國在使用中國的5G技術設備，亦遊說盟友停止使用風險極大的華為產品，更擬似威脅盟友可能會暫停情報分享。不過最親密的盟友都在懷疑美國真正的動機，並舉證構成安全威脅的論點不成立。當中英國及新西蘭對華為的態度有軟化跡象，稱不會排除華為這選項，德國政府亦傾向允許華為參與國內 5G 網絡建設。

幸好，特朗普並沒有當總統當上腦，都清晰知道靠著壓倒對手並不是治標的方法，在TWITTER發表美國要急起直追，美國要通過競爭、而不是靠阻檔更先進的技術去取勝。根據流動通訊商貿易組織「無線協會」（CTIA）的調查，現時中國些微領先美國和韓國，並不是報章所說的遙遙領先，中國也不要因為贏一個馬鼻而沾沾自喜。同時，這個故事也說明了人無千日好，花無百日紅，風水是會輪流轉。

TVB（電視廣播）（00511）是香港最大的電視台，歷年獲得的國際獎項超過580項，1985年更是香港恒生指數成份股之一，不過隨著時代變遷，上週傳出2018年出現虧損消息，這是TVB 自上市30年來第一次錄得虧損的年度，雖然導致虧損的主要原因是購買星美控股（00198）債券，但綜觀TVB近年的營收走勢和大眾口碑都是每況越下的。令巨鯨不禁再想起傳統傳媒行業的生存空間，現時大眾都愈來愈少看電視，娛樂時間分布傾斜到手機和電腦上，廣告主開始向把廣告費用轉移到互聯網媒體和移動裝置的應用程式，新的廣告營銷系統已經建立，瘋狂壯大，Google（NASDAQ: GOOGL）和Facebook（NASDAQ: FB）就是靠作為新廣告營銷系統的廣告發布者而成長的科網巨企。除了廣告發布者，廣告中介人也是一個重要和賺錢的行業。現時市面上有規模的互聯網廣告中介人甚少，而有上市的更少之有少。

匯量科技的廣告主要交付於美國，亞洲其他地區和歐洲的移動設備。

廣告主要交付於美國

近期在香港聯交所掛牌的匯量科技（01860）就是互聯網廣告中介人，專注於移動設備的廣告投放。匯量科技成立於2013年，是互聯網廣告中介人的獨角獸，收入來源有三種，一，按照新增下載、安裝或用戶註冊數量來收費；二，根據新增的產品購買量以及購買金額等進行結算；三，按用戶點擊量進行結算。匯量科技成功的原因全靠擁有自行研發的AI系統，在不違反法律的條件下，收集移動設備使用者的喜好和特徵，再由AI去分派廣告，令廣告投於放得非常有效率。根據艾瑞的調研數據，2017年中國應用下載量排名前50大的移動應用中，超過90%的廣告主使用匯量科技的推廣服務。以2018年上半年的變現SDK平均DAU計，匯量在全球排名前十、在亞洲排名第二及在中國排名第一。同時，基於其Glocal（Global +Local）的發展模式，匯量科技在海外市場的發展比中國更好。在2017年，匯量科技的廣告主要交付於美國，亞洲其他地區和歐洲的移動設備。

由於商業模式十分成功和迎合時代發展，匯量科技發展極為迅速。2015年總收益為1.67億美元升至2017年的3.12億美元，而2018年中期業績為1.84億美元，複合增長率為36.8%。而盈利方面也增長迅速，由2015年的871萬美元增加至2017年的2,732萬美元，複合增長率為77%。在規模愈做愈大的條件下，AI系統的效益會愈來愈大，匯量科技的毛利率不斷提供高，由2015年的13.7%提高至2017年的26.5%。

走勢值得留意

截至2018年年中移動廣告服務收入，遊戲類別佔21.4%、內容及社交類別佔46.7%、電子商貿類別佔13.5%、工具類別佔6.3%。比較2017年年中遊戲類別佔37.6%、內容及社交類別佔16.4%、電子商貿類別佔17%、工具類別佔14.8%。可見管理層應變能力極高，在中國打壓遊戲板塊時懂得及時應變，主攻社交類別，遇逆而上。按地區分布的收入，管理層亦開始搶佔其他國家的分額，業務由集中中國市場轉向國際市場。

在未來，匯量科技的業績會繼續上升，因為不但智能手機及基建升級普及化，令線下廣告會轉移至移動廣告，更重要是匯量科技的移動遊戲AI數據分析系統依然免費供用戶使用，一旦轉為收費，將可帶來龐大的收益。

匯量科技上市後從未炒過，最近開始有動靜，走勢值得留意，但如參考一下其母公司匯量股份（834299）的股價走勢則有點慘不忍睹。匯量科技來港上市似是為集資而已。不過匯量科技數據甚好，商業模式已實現盈利，是個值得留意的獨角獸。（筆者持有匯量科技）

巨鯨（鄭希鈉）

主修金融系，股齡十五年，精通會計，配合基本分析，穩中求勝，成功避開兩次大型股災，在股壇上連翻獲利。創立《求知投資》投資教育平台，分享投資心德得，並為「投資好輕鬆」暢銷書作者。