筆者早前在「港股講估」節目中提到，香港的零售市道正在復甦中，而近日也有網友問到個別零售股的表現。參考香港政府統計處的資料，在2018年4月，香港零售業總銷貨價值的臨時估計為395億元，較去年同月上升12.3%；按月則上升11.5%。與2017年同期比較，2018年首4個月合計的零售業總銷貨價值的臨時估計上升13.9%。

按零售商主要類別的銷貨價值的臨時估計由高至低分析，2018年4月與2017年4月比較，珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨價值上升24.6%，而藥物及化妝品亦上升17.9%，是表現較佳的一個類別。在香港上市公司之中，亦不乏從事相關行業者，讓投資者有機會涉中相關的投資機會。在美容護膚零售板塊之中，共有14隻股份，當中包括從事美容產品或服務的零售企業。在14間公司中，只有10間在最新財年錄得盈利，可見行業景氣改善也不一定令所有公司受惠。

若再將選股條件提高，將股東回報率(ROE)設定在15%或以上，則只剩下四間，分別是莎莎國際(0178)、自然美(0157)、必瘦站(1830)及奧思集團(1161)，她們在最新財年的ROE分別為18.72%、16.15%、30.56%及29.85%。在上述四間當中，只有莎莎國際及奧思集團在最新財年的盈利錄得升幅，可見在板塊的選擇其實是甚為有限。

兩者之中，以奧思集團估值相對較吸引，其市賬率 (PB)為3.73倍，市盈率(PE)為8.86倍；莎莎國際的PB及PE則分別是6.46倍及34.29倍。奧思集團的主要業務為在香港香港、澳門、台灣、新加坡及中國從事分銷護膚品，以及於香港及中國經營美容院、水療及醫學美容中心；旗下美容服務品牌包括水磨坊、水之屋、Oasis Homme、奧思醫學美容中心及Glycel；零售業務品牌包括三個自家品牌－Glycel、Eurobeauté及DermaSynergy，及兩個擁有分銷權的品牌－H2O+及Erno Laszlo。集團在截至2018年3月底的中期業績中，錄得營業額3.67億元，增長12.2%，毛利率高達91.9%，主要由服務業務 (佔總營業額 77.7%)帶動。期內溢利為6040萬港元，增長73.2%。奧思集團在過去十個財年都錄得盈利，基本面算是不俗。

至於莎莎國際，其主要業務為在香港從事多種名牌化粧品之零售及批發業務。集團在亞洲設有逾260間零售店及專櫃，銷售逾700個品牌產品，包括護膚品、香水、化粧品、護髮及身體護理產品、美容營養食品、以至專有品牌及獨家代理的名牌產品。在截至2018年3月底的全年，集團錄得營業額80.18億元，增長6.2%，其中在香港及澳門市場零售及批發業務的銷售額為 67.62億元，增長7.9%。由於集團以銷售產品為主，毛利率為41.2%，明顯遜於做服務的奧思集團。集團期內溢利為4.4億元，增長34.7%。同樣地，莎莎國際在過去十個財年也錄得盈利。

總體而言，奧思集團及莎莎國際都是美容護膚零售板塊中質素較佳的股份，惟前者市值只約7.7億元，未必能獲得大型投資者的垂青。後者早已成為機構投資者的愛股，但估值亦高，相信某程度上是將其龍頭位置反映在內。

筆者為證監會持牌人士，不持有上述股份

撰文：岑智勇（南華金融集團高級策略師）

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