浪潮國際（0596）主要業務為開發管理軟件及提供企業雲端服務(SaaS)。業務主要分為兩大板塊，包括(1)物聯網解決方案和(2)管理軟件和雲服務。管理軟件和雲服務為主要收入來源，2018年度，貢獻86.3%收入來源，管理軟件和雲服務分別佔78.4%及7.9%。

2018年度，浪潮國際的收入按年上升24.3%至24.4億港元；歸屬於母公司擁有人淨利潤則為3.2億港元，同比大幅增加132.8%。盈利大幅增長，歸因於管理軟件及雲服務業務收入穩定增長和毛利率提高，疊加浪潮天元通信併表的正面影響以及聯營投資收益顯著增長4.1倍至1.9億港元。整體毛利率按年上升2.9個百分點至38.4%，受惠於管理軟件業務產品標準化程度提升，而且毛利率較高的雲業務快速增長，令收入佔比加大。

核心管理軟件和雲服務的收入按年增長22.3%至21.1億港元，其中雲服務收入呈爆發性增長，同比上升4.7倍。公司的雲服務相當多元化，涵蓋大中小微企業領域，疊加中央政策推動和自身龐大客戶基礎等因素，為雲業務的收入增長提供動力。

至於發展相當成熟的管理軟件業務收入亦錄得13.6%增幅，除來自新客戶訂單外，公司為舊有客戶探索新需求，推動產品升級，疊加收購浪潮天元通信的交易完成後，進一步將管理軟件業務拓展至電訊行業，上述因素帶動整體需求增長。惟管理層在業績發布會上指出，現階段雲業務仍在投資期，預料未來兩、三年仍會錄得虧損，所以未來的增長動力依賴管理軟件業務。

展望未來，浪潮國際持續進行轉型和布局雲服務業務，預料未來將會成為核心業務。管理層於業績會上重申，目標到2023年，雲服務的收入佔比會達到五成。隨著該業務佔比逐步提高，預料有助拉動毛利率向上。值得留意是，浪潮國際本身在管理軟件業務屬國內龍頭，其客戶基礎非常廣泛，以大型、國有企業為主(21%屬中國500強企業或38%屬國有企業)，相信管理軟件和雲服務可以帶來更多協同效應。

在政策上，中央政府於2018年8月發布《推動企業上雲實施指南(2018-2020年)，要求到2020年，企業在生產、經營及管理等範疇中，廣泛應用雲計算，全國新增上雲企業100萬家。預期企業未來會受惠更多優惠措施及政府補助，配合5G網絡發展，提高企業利用雲服務的誘因。IDC預測，中國雲計算市場到2022年的市場規模會達到223億美元，複合年增長率為41%，其中SaaS部分的複合年增長率為35.7%。

浪潮國際在轉型過程中，雲業務收入會保持較快增長勢頭，但投資會相應加大，短期仍靠發展成熟的管理軟件業務作為盈利增長引擎。憑藉雲計算行業的高速增長和公司自身客戶基礎相對紮實，料中長線雲業務取而代之成為盈利增長點，前景頗為樂觀。投資策略上，現時2019年預測市盈率為13.7倍，料股價於100天線有較大支持，可考慮現價收集，先上望今年高位5.2港元。

(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)