今次本文要寫的主角是閱文集團00772.HK(下稱閱文)，應該說，未來兩星期，於股票市場內的主角也將會是閱文。對於閱文的強勁勢頭，相信已經成為大家近日茶餘飯後的話題，甚至上班、坐車、食飯時，皆能聽到周邊的三姑六婆正在討論抽多少、借多少孖展等等。筆者無意與大家探討如何抽、怎樣抽，原因是執筆之時已然「截飛」，而且對於散戶而言，抽新股尤如買六合彩，運氣成份很重，只能夠「盡人事，聽天命」。

閱文成風，但大家知道閱文的業務是甚麼、收益有多少嗎？我想，大家知道的可能只是騰訊00700.HK是幕後大老闆而已，對於閱文的基本面，有認真研究的，絕對只是少數。既然如此，在這個等待派彩的期間，不如多了解一下閱文的本質也是好事。

騰訊進入網絡文學市場始於2004年，當時推出了騰訊讀書頻道。及至2013年，騰訊文學登場，成為騰訊內部一個獨立的業務板塊。其後於2015年，騰訊以大約50億的價格，收購了盛大文學，並與騰訊文學進行整合，並成為了現時的閱文，是一家總部位於上海的文化出版公司。

究竟目前網絡文學市場到底有多大呢？根據市場研究公司Frost & Sullivan的報告顯示，於2016年，中國網絡文學市場的規模大約為46億人民幣。而2013至2016年期間，複合增長率為44.9%；預期2016至2020年期間，將會以30.9%的複合增長率增長。相信大家都知道內地的知識產權體系並不成熟，盜版猖獗，所以這份報告亦提到，因為盜版而造成的損失高達114億人民幣，對比起46億的市場規模，真實的網絡文學市場其實更為龐大。

那閱文在這個龐大的市場上，又佔據多大的市場份額呢？根據2016年，移動終端的每日活躍用戶數量計算，閱文佔整個移動網絡文學市場約48.4%的份額，其餘的市場參與者包括掌閱603533.SH(25%)、阿里文學(2.3%)、中文在線(2%)等等。而且，至上年年尾為止，閱文的簽約作家多達530萬名，佔市場的88.3%；文學作品方面，有超過800萬部原創作品，佔市場約72%。發行點方面亦得益於騰訊的各個渠道，用戶規模達到1.92億。由此可見，閱文絕對稱得上是內地最大網上文學平台。

既然有一定的份額，收入想必也是不錯的。於招股書中可見，過往三年的收入是不斷增長的。2015年由於需要收購盛大文學，因此出現虧損外；2016年淨利潤為3000萬；而今年單單是上半年，就已經有2億的淨利潤，與市場份額第二大的掌閱相比，2017年淨利潤相差了超過3倍，更能反映出閱文於行內處於龍頭的地位。

閱文主要的收入來源有三種：一、在線閱讀；二、版權營運；三、實物圖書。在線付費閱讀方面，網民可選擇按字數計費或按月收費，而這是目前最重要的收入來源，分別佔2014至2016年總收入的97.2%、60.5%及77.1%。版權營運則是閱文收入增長最快的部分，收費模式分為固定許可費及固定許可費加收入分成兩種，如近期熱播的《琅琊榜》，正是由閱文內的網文改編而成。圖書方面，閱文有兩家民營圖書企業—中智博文及華文天下，收入維持在2億左右。

上面提到閱文處於業界一哥的地位，不過，這並不表示閱文能於往後日子能繼續其龍頭地位，每一家企業皆有其自身的優勢以及隱憂，閱文也不例外。最主要的問題是收入太過依賴在線付費閱讀的範疇，上面已經提到此範疇的收入佔比相當高，客戶流失的話，將不可避免會影響收入；而網絡文學市場仍有很大的開發空間，當市場上出現更多經營者的話，難免會對其地位作出衝擊。另外，單就網上閱讀應用程式的市場滲透率而言，掌閱是較閱文高的；加上，掌閱本身已於上海上市，往後能否追趕閱文還需要看其後的佈局。

由於太過依賴在線付費閱讀，其他方面的發展，如改編遊戲及電視劇的收益能否持續，能否發掘更多的收入來源將是閱文未來的一大難題。不過，以閱文背後有騰訊為其撐腰，資金、以致科技上面的發展絕不是問題。短線而言，上市首周將是股價炒賣最旺盛的階段，走勢相信會與眾安保險06060.HK相約；長遠而言，還需看管理層的佈局，所以上市首周獲利後，可以先對其保持觀望態度，否則如像眾安般出現往後的下跌走勢，相信並非所有人皆能忍受的。