《資本壹週》758期 (2020年5月21日)

封上市門益港倫絕華為路惹反制

．納斯達克收緊上市政策若然落實，得益者將會是香港，以至倫敦。

．美國要置華為於死地，中國一定還手；現時未還，或因忙於兩會。

．中環新海濱3號商業用地，涉及銀碼龐大，將是長實與新地之爭。

美國對中國愈發咄咄逼人，一邊廂指責中國乃是新冠病毒源頭，兼且隱瞞疫情，引致全球大流行，因此要求賠償；另一邊廂則對中國企業下手，進一步封殺華為之餘，兼擬收緊中資企業到納斯達克上市的規則。

外媒引述消息人士透露，納斯達克交易所計畫收緊上市規則，要求來自海外包括中國的企業，IPO集資金額需達到2,500萬美元，或上市後市值的四分之一。根據Refinitiv數據，自2000年以來，在納斯達克上市的155間中資企業中，有40間集資規模低於2,500萬美元。此外，早前自爆造假的瑞幸咖啡，已收到退市通知。

美國限制中資企業到當地掛牌，是精明抑或愚蠢，真的難以定奪。因為如果5年前做，可能是明智之舉；然而，這些年來，已有這麼多中資企業到當地掛牌，現在才限制，就實在太遲——美國自己也要付出成本，頭注已經輸了，已經蝕底。

消息若然屬實，政策若然落實，得益者將會是香港，以至倫敦。前者不用多說，中資企業到海外上市，向來是美國與香港之爭，如果美國閂閘，香港自然成為最佳選擇，有助鞏固香港全球IPO之王寶座，且看去年，香港IPO集資金額達到3,129億元，超出排第二的納斯達克42%之多。

至於倫敦，亦可能靜悄悄地起個尾注，因為一來當地股市有番一定規模，吸引來自世界各地資金投入；二來其時間空間好，所說的是香港與美國的交易時間不會重疊，一個日，一個夜，相反，倫敦卻在香港與美國之間，投資者最緊要方便，一向投資美股，未必習慣投資時間與美股顛倒的港股，因此，倫敦可能成為一個選擇。

封殺華為　中國必定還手

以此看來，納斯達克收緊上市規則，並不如坊間分析般大件事，反而美國進一步封殺華為，卻非常大鑊。美國工業與安全部（BIS）上週五（15日）宣布新規定，要求廠商將「使用了美國的技術或設計的半導體晶片，出口給華為時，必須得到美國政府的出口許可證，即使是在美國以外生產的廠商也不例外」。

換句話說，不單止美國企業受此限制，全球企業只要使用了含有美國技術的產品，就不能供貨予華為。而根據統計，全球約40%芯片製造商都使用美企如應用材料（Applied Materials）、泛林研發（Lam Research）的設備；瑞信更指，芯企使用Cadence、Synopsys、Mentor美國軟件的比率高達85%。

美國出手如此狠辣，簡直要置華為於死地，中國一定還手。假如我是習近平，被人踩到頭上來，仍然不還手，豈非好無面？當然，個人不知怎樣還手，不過，美國用軟件抵制中國，中國則可以用硬件抵制美國，須知道很多產品都是中國製造，只要限制中國製的產品，用於美國產品，那怕是細小如螺絲，都夠美國頭痕了。如果中國真的還手，實施反制，恐怕美國連藥物都短缺。
且看美國的F-35戰機，都因疫情影響供應鏈要停產，就知美國的生產鏈多麼脆弱，因為全部批了出去，一時三刻要收回已太遲；相反，大陸只需顧好晶片就得，這場仗，誰更易打？答案顯而易見。

事到如今，中國尚未還手，相信是由於忙着「兩會」的關係，加上美國現時如此亂，中國卻不趁亂反制，仍然默默地站一旁，自己顧着自己，還可以為中國在國際上加分。

事實上，德國科爾伯基金會近日公布了一份民意調查，在新冠疫情的背景下，認為德國首先應該同美國保持緊密關係的受訪者，由疫情前的50%，減少到37%；相反，認為與中國建立關係更重要的，則由24%增加到36%。換句話說，美國及中國在德國民眾的「支持度」，已經不相伯仲。

另外，意大利SWG也作了類似的民調，有52%受訪者將中國視為友好國家，排名第一，比去年增加了42%；美國只以17%排名第三，下降了12%。當被問到意大利將來應與哪個國家加強聯繫，有36%選擇了中國，只有30%選擇美國。

中環新海濱地　兩大之爭

美中關係愈發緊張，股市便隨之而波動，港股亦難獨善其身，不過，樓市卻甚穩健。就連長實（01113）都「久休復出」，以49.51億元，奪得觀塘安達臣道首置地皮，成為集團自2016年9月以19.53億元投得沙田九肚山麗坪路地皮，近4年來首奪官地。

長實都出手，一來因為過去幾年賣了不少物業，手上有錢，負債比率才不過5%左右；二來已經久久沒有買地，在港的市佔率徐徐下跌，讓新地（00016）獨領了風騷。

下一幅可能吸引到長實出手的，估計是中環新海濱3號商業用地，可建樓面逾184萬方呎，直逼同區地標國金2期總樓面（約195萬方呎），其地標性與高鐵西九龍站上蓋商業項目難分高低，因此相信新地亦會入標，況且集團已將西九項目賣掉25%，套回113億元。

以樓面地價每方呎2.5萬元計，該地皮亦要460億元，撇除中資，本地地產商恐怕沒有這財力，換句話說，此地皮將是長實與新地之爭，如果新地奪得，計及其ICC、西九項目，便無發展商可媲美。

南華證券錢莊

港股暫時難以大升，同時亦然難以大跌，陷入拉鋸局面。回顧本欄投資組合，慶幸在低位捉到了幾隻新經濟股，包括中興（00763）、美團（03690）、小米（01810）、中芯（00981），以及阿里健康（00241）。

至於其他舊經濟股，錯已經錯了，如今跌得太低，不值得沽，不如擺埋一邊，耐心等候股價隨着大陸經濟反彈而反彈。而事實上，如果有疫苗，大陸肯定領先全球反彈，因為疫情並無傷其經濟入骨，最傷已是出口。

不過，聯想集團（00992）卻應該沽。因為華為受到「逼害」，同樣有5G業務的中興、聯想，都會受影響。而且，聯想旗下所有分部業務，在市場上都有對手，最強只得電腦。且看其最新公布的截至3月底止全年業績，個人電腦業務佔去全球市場的24.5%，按年增長1.2個百分點，營業額增長3.6%，達到創紀錄的398.59億美元，佔集團總營業額的79%；除稅前溢利按年增長18%，達到23.45億美元。

移動業務去年營業額下降19.2%，至52.18億美元，佔集團總營業額的10%；第四季度的稅前虧損控制在6,000萬美元，全年虧損為4,300萬美元。

數據中心業務的營業額按年下降8.7%，虧損則減少至2.226億美元，業務於第四季度稅前虧損有所擴大，佔其全年虧損的34%。

每週一股——安踏體育（02020）

國家體育總局印發《促進體育消費試點工作實施方案》，將在全國開展促進體育消費試點工作，確定一批國家體育消費試點城市，形成若干促進體育消費的經驗做法，推動體育消費規模持續增長、消費結構不斷升級，為穩就業、穩增長、促消費、惠民生做出積極貢獻。試點時間三年，首批試點週期為2020至2022年。安踏體育（02020）為體育用品股龍頭，相信可受惠國家政策。

安踏首季營運數據顯示，Fila品牌強勁，安踏整體零售銷售按年跌20%至25%，Fila則僅錄得單位數跌幅，表現好於預期，市場原預計跌幅達10%至15%。集團網上銷售增加1.6倍，高端客戶收入受影響不大，及品牌定位強勁。內地重啟經濟後，安踏業務復元速度理想，料可支持股價繼續向上。

一週重點新聞

．美國石油協會（API）公布，上星期原油庫存減至5.21億桶，減少480萬桶，創2019年以來最大跌幅。市場原本估計增加96.7萬桶。

．美國4月新屋動工下跌30.2%，以年率計跌至89.1萬間，少過市場預期，創5年來最低。上月建築許可下跌20.8%，以年率計跌至107.4萬間，多過市場預期。

，中國商務部公布，週二（19日）起對原產於澳洲的進口大麥徵收反傾銷稅及反補貼稅，反傾銷稅率73.6%，反補貼稅率6.9%，徵收期5年。

．中國銀保監會表示，針對中國銀行「原油寶」事件，在前期調查基礎上已於近日啟動立案調查程序。

．日本首季國內生產總值（GDP）按季收縮0.9%，為2011年第二季以來首次連續兩季負增長，以年率計按季跌3.4%，兩項數據跌幅都低於預期。

．南韓政府表示，與央行成立一個10萬億韓元的特殊目的實體(SPV)，將在6個月內購買次級債及高信用評級債券，而必要時SPV規模會倍增至20萬億韓元。

．先施公司（00244）公布，獲偉祿集團以每股0.3806元，提出全購，較停牌前0.35元溢價8.74%，現金總代價5億元。

．國泰航空（00293）與國泰港龍航空4月載客量約1.37萬人次，按年大跌99.6%。乘客運載率下跌62.3個百分點至21.7%，運力則跌97.3%。首4個月載客量跌64.4%，運力跌近一半。

．長實（01113）發盈警，預期截至6月底，上半年盈利將按年大幅下調。公司指，新冠肺炎疫情可能會對集團不久未來的財務表現構成影響，而市況限制及財務表現的影響或會持續至今季。

．英國及加拿大公布4月消費者物價數據；亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就疫情應對措施發表講話；英國央行行長貝利、副行長布羅德班特、坎利夫出席財政部委員會並發表講話；美國聖路易斯聯儲主席布拉德就經濟發表講話；德國總理默克爾在與IMF舉行視頻會議後對媒體發表聲明；澳儲行行長洛威發表講話。

文章來源：Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯

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