信義光能位於安徽蕪湖三山的100兆瓦光伏電站，遍布整個山頭。

筆者於10月份去了三個地方考察，先是在歐洲考察中國忠旺（01333）新近的兩宗收購，包括澳洲遊艇生產商Silver Yats及烏納鋁業，繼而轉到貴州省獨山縣考察隱世倍升股建溢集團（00638）。從貴州回港不足三天，再到了安徽蕪湖考察信義玻璃（00868）及信義光能（00968）。

第一次考察信義玻璃，要數到五年前，當時集團還沒分拆信義光能。五年光陰已過，信義玻璃的市值相較我第一次考察的時候上升超過兩倍，換句話說，這些年如果只持有一隻信義玻璃，真是「發個豬頭」。這次舊地重遊，管理層依舊，只是同行的公關與媒體朋友已面目全非，在長江夕陽下的大合照，甚有十年人事幾番新的味道。

信義光能業績算是不錯，中期純利增長12.5%至12.5億元，現價相對今年預期市盈率（P/E）及市賬率（P/B）分別為7.7倍及1.9倍，兩者同樣低於歷史平均中位數。筆者之前已經提過，信義光能有兩個賣點，其一是分拆信義能源，其二為內地開始削減光伏發電的補貼，務求在五年內行業能夠達到在毋須補貼下自主發展。這對信義光能來說是好事，行業經過洗牌，強者才會留下。

至於信義玻璃的中期業績同樣不錯，純利增長19.4%至16.35億元，預測P/E亦只得8倍。信義玻璃多年來保持穩定派息，行政總裁董清世在10月份四度增持合共573.4萬股，增持平均價最低為7.68元，最高為7.78元，與現價相若，是對集團前景有信心的表現。董清世完成四次增持後，其持股量從9.79%升至9.88%。

工信部原材料工業司在10月底曾探討在2018年至2020年對水泥熟料及平板玻璃進行產能置換。產能置換的意思，其實是指透過實施排污許可，從而做到淘汰落後產能。換句話說，玻璃行業將會迎來一波供給側改革，對行業龍頭有利。這一點從近年內地對煤炭及鋼鐵等行業推行供給側改革已可見一斑。我的判斷是，信義玻璃及信義光能同樣受惠行業的供給側改革。

目前信義玻璃持有信義光能29.5%，理論上買入前者便等於同時持有後者，跟管理層在現價買入信玻，中長線持有應有不俗的回報，目標價可參考摩通報告給予的12元。信義光能則屬於純潔淨能源股，今年整個行業炒風未至，但這樣反而可為其股價「儲力」，當風一來，這類基本因素優良的企業，爆升幅度將超越想像。

陳景揚

私人投資者主要投資港股及海外房地產