維達國際(3331)上周公布截至2022年12月底止之全年業績。期內，收入按年上升8.1%至194.2億港元，撇除匯率因素，收入按年增長4.1%；淨利潤按年減少56.9%至7.1億港元。每股派末期股息30港仙，連同中期股息，全年合計派息40港仙，較2021年同期減少兩成。整體毛利率按年下跌7.1個百分點至28.2%。

按產品線劃分，紙巾業務收入同比增長7.8%至161.0億港元，佔收入比重達到82.9%。雖然國內嚴格之社交隔離措施，致線下消費場景人流下滑，中國市場高端產品收入仍錄得雙位數增幅。儘管公司積極進行提價、改善產品組合，惜未能完全抵銷木漿價格高企帶來之影響，紙巾分部毛利率同比減少7.9個百分點至27.5%。個人護理業務收入則按年上升9.6%至33.1億港元，毛利率同比下跌3.4個百分點至31.7%。

以銷售渠道而言，疫情令內地消費者習慣有所轉變，更傾向轉用線上渠道購物，維達來自電商銷售額同比上升16.7%，佔比進一步增加至44%，2021年同期比重只有41%。貢獻自傳統經銷商以及商用之渠道維持相若份額。

展望未來，公司今年致力以推動盈利性增長為主要目標，通過創新和加大投入研發，從而豐富高端產品組合，除提高產品均價之餘，亦可以抵禦原材料成本高企之不利影響。同時內地改善防疫方針，相信有助刺激線下消費場景復甦。另一方面，由於海外地區有更多紙漿項目陸續投產，預計紙漿供應會增加，價格有望從高位回落，紓緩公司生產成本壓力。

綜合而言，維達國際2022年業績不算理想，業績受到原材料成本高企所影響，盈利能力受到削弱。憧憬紙漿價格年內從高位回落以及馬來西亞剛投入營運，有助鞏固在當地的市場佔有率。策略上，公司現價為2023年預測市盈率19.5倍，估值與過去7年平均水平相若，建議待股價調整至20元附近水平才考慮收集。

(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

千里碩證券研究部經理何啟俊