李昇

牛牛網創辦人

今年，主打智慧手機之攝像頭和指紋模組的丘鈦科技（01478），確實牛了一把，以2年升幅近15倍的表現，在港股中應該是一時無雙。

丘鈦的股價向上驅動力，肯定是來自經營業績暴增。其8月9日公佈的2017年中期業績，營收36.05 億元，同比增長108%；毛利率12.05%，同比增長2.7 個百分點；淨利潤2.02 億元，同比增長145%，每股收益為0.18 元。丘鈦2017 年上半年業績爆升，主要是產品賣量大幅增加，而且單價也獲提升。2017 年中期，攝像頭模組的銷售數量同比增長約12.29%；指紋識別模組的同比增長23.6 倍。

對丘鈦科技，由於升幅過大，我們目前只能仰望；但是其投資邏輯是可以借鑒的。如若能從其投資邏輯中挖掘被低估的股票，則有相當的投資可行性。

筆者認為，高偉電子（01415）就是一隻頗具投資潛力，可以堪稱丘鈦科技第二的電子硬體上市公司。

高偉是移動設備的相機模組的主要供應商。首先在行業上，與丘鈦科技是一樣的。丘鈦在2107年雖然有不少指紋模組的業務，但是丘鈦的業務主力還是智慧手機的相機模組。目前前後攝相機模組，已經逐漸成為多媒體平板電腦、移動設備和智慧手機的標配；而消費者希望獲得更美的拍攝效果是一種剛需，因此相機模組有趨勢往高清、智慧等高端方向發展。

丘鈦之所以能夠放量，主要是受惠國產手機的崛起。就像其他家電走過的歷程，國人先接受進口品牌，現在對國產家電幾乎100%完全接受一樣，中國手機行業也經歷類似的國產品牌認知過程。據統計，2015年國產手機市場佔有率已經有約42%；2016年國產品牌進一步得到國人的認同，手機市占率約46%，出貨量近6.3億部；市場更預期國產機2017年能達50%。丘鈦主要客戶為OPPO 、華為、VIVO和小米等，而這幾大品牌又恰恰是國產品牌的前5名。因此丘鈦的出貨量猛增就可以理解。

高偉電子的主要客戶是LG電子、三星電子和Apple。聽上去都是世界級大牌手機廠商，而在此期間，全球智慧手機行業增長非常緩慢，原因也許是許多中國智慧手機製造商通過技術改進及進取的海外行銷活動以及低定價策略贏得了勝利。因此，主攻大牌手機廠商的高偉在2016年財政年度是極具挑戰性的一年，其股價表現遠不如丘鈦就可以理解了。

經過2015-2016年度的業務調整，高偉已經在2017年中期業績有不俗的表現。在其8月10日的2017年中期業績公告中：公司行銷3.2億美元，同比增長近6%；毛利3140萬美元，同比增長26%；稅後淨利潤近920萬美元，同比增長253%；每股淨利潤0.01美元。

與丘鈦的客戶產品回饋一致，消費者對高端相機模組的需求是剛性的，因為除了相機模組，手機部件也沒有其他部位是可以進一步得到較大改善的，更何況人人都希望自拍時有不錯的效果可以在社交網路去分享。公司2017中期共賣出6460萬個相機模組，同比增長近9%；其中Apple和LG等高端客戶的需求量分別增加12%和19%。

其實，高偉電子的看點在第四季度。蘋果iPhone 8屆時可能會推出，世界市場對其寄予厚望，而高偉是其相機模組供應商之一，目前公司約78%的收入來自蘋果公司（Apple）。是名副其實的蘋果“影子股”。

蘋果8月1日發佈的最新財報，業績好於預期。尤為令市場分析人士驚喜的是，apple對截至9月底的財政季度的收入預期為490-520億美元，與上財季454億美元營收相比，這預示著計畫於今年第三季發佈的新款iPhone很可能有較好的市場反應。而且，蘋果此款新機發售于蘋果公司創立10周年之際，市場認為其在外觀和性能上都有較多創新，可能將迎來久違的apple新一輪的換機週期。若此，蘋果銷量將是大賣的。

我們預計公司在未來2年的複合增長率在12% – 15%左右，而2018財年在蘋果新機大賣的預期下淨利潤增厚是可以想像的。因此，該股目標價為4.00港元有較大的實現可能。