上週五（16日），美國又迎來了一個震撼彈，不過這次不關特朗普的事，而是三大信用評級機構之一的穆迪下調了美國的主權信用評級，從「AAA」下調一級至「Aa1」。此次降級後，美國已被三大評級機構全部降至最高評級AAA以下。而在穆迪宣布降級之後，美股主要指數期貨旋即下跌，國債殖利率攀升。

到底這件事嚴不嚴重？市場有不同的看法。事實上，早於2011年美國債務評級也試過被下調，當時評級下調期間，美股遭遇了大幅抛售，標普500指數ETF下跌了近10%。恰好，這段時間美股上漲得非常強勁，而這次穆迪下調評級，或許能讓股市趁機回調降溫。

不過，亦有市場人士認為，這次評級下調並不會如之前產生恐慌，因為2011年的恐慌主要來自於美國國債可能不再符合合格抵押品的條件，令機構被迫拋售。而如今制度已經調整，評級變動不會再觸發強制的拋售行為。無論如何，有什麼影響星期一（19日）開市自有分曉。穆迪是美國公司，卻做出如此行為，美國人喜歡搬石頭砸自己的腳；美股可能風高浪急，暫時筆者都是看好港股多一點。

上週的焦點除了萬眾觸目的騰訊（700）業績外，同為中國遊戲巨頭的網易（9999）也發布了業績。業績發布後，網易股價立即突破多年的區間，創下四年新高，而且離歷史高位不到1元，相信很大機會可藉此突破歷史新高，甚至突破200元關口。

網易今年的第一季財報顯示，集團一季度實現淨收入288億元，同比增加7.4%。其中，遊戲及相關加值服務的淨收入為240億元，年增12.1%。實現歸母淨利潤103億元，上年同期為76億元，同比增加36%。

而在遊戲及相關加值服務營收為240億元當中，來自於線上遊戲的營收佔比為97.5%，主要貢獻來自《第五人格》、《燕雲十六聲》和《漫威爭鋒》等作品。可見，相比起「中國遊戲一哥」騰訊的多點開花，網易的優勢來自於線上遊戲做得夠好。至於網易的其他業務板塊，例如分拆上市的有道、雲音樂，以及創新和其他板塊，加起來僅佔收入的20%左右。所以，網易只要專心做好遊戲，就沒有問題。而網易也確實有做好遊戲。

經典的自研遊戲《第五人格》，一季度收入再次創下季度新高，七週年慶典期間全球總註冊用戶數突破4億。對此亮眼表現，管理層表示，將對加大資源投入《第五人格》，圍繞「非對稱競技」細分賽道深化佈局，持續提升玩家體驗，讓玩家在遊戲中體會到更多樂趣，鞏固品類護城河。

另一款重點自研新遊戲《燕雲十六聲》也表現優秀。《燕雲十六聲》為網易的開放世界力作，自2024年12月上線以來，依靠穩定的用戶留存和出色的商業化表現，始終在品類中名列前茅，截至今年3月用戶數量已超過3,000萬。管理層表示，會繼續完善《燕雲十六聲》的美術與玩法，目標是令作品成為行業的標杆。未來五至十年，這款遊戲將持續展現常青遊戲的吸引力。

另一方面，海外市場也是網易的高度重視的部份。近期，多款新品在海外市場收穫佳績。《漫威爭鋒》第兩季更新後，再次登上Steam全球暢銷榜榜首。《七日世界》手遊版全球公測，在166個國家和地區的AppStore遊戲免費榜名列前茅，首周新增用戶超600萬，Steam暢銷榜位居第五。《界外狂潮》上線三天便進入Steam暢銷榜第六，最高同時線上玩家超過11萬，主機版也在多地區的平台下載榜與暢銷榜表現優異。上述數據證明，網易對於海外市場定位有一定預判能力，相信未來網易會研發更多符合海外市場的作品。

同時，代理的暴雪系列遊戲繼續穩紮穩打，《魔獸世界》和《爐石傳說》以定製化的區域活動持續吸引國服玩家社群的參與。

不難看出，網易的業務雖然主要靠遊戲，但遊戲卻十分多樣化。其實，網易不只懂得賺錢，也很會省錢和用錢。第一季營業總費用為80億元，比去年同期的94億元少了14億元，下降15%。其中，銷售與市場費用減少13億元，一般與管理費用省下2億多元，而研發費用就增加了2億元。營銷費用減少了仍然保持收入增長，無謂的管理費省下，投放更多到研發；這不但提升了公司的營運效率，同時也確保了公司能持續創新。

總括而言，網易首季業績亮眼，經典遊戲見底反彈、玩家留存情況良好，新遊戲亦成為業績升勢的推手，相信優秀的業績有望在今年餘下時間繼續延續下去。網易下一個焦點將是明天週二（20日）的年度產品發布會，以及今年將推出的《漫威秘法狂潮》及《Destiny Rising》等遊戲。有興趣投資網易的朋友不妨密切關注。

撰文：黎家聰

在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。

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