建議：買入

日期：2017年9月26日
恒生指數：27,513

收市價：4.44港元
12個月目標價：6.40港元
上升/下跌空間：+44%

拓醫療大數據業務，2018冀錄得盈利 – 神州控股(861 HK)完成以供股價4元，集資約13.4億元，其中59% (約7.82億元)投資於中國健康醫療大數據科技發展集團(一家主要從事於開發及應用醫療行業大數據分析的公司)，為國家主導籌建的第一間健康醫療大數據集團，預期公司於2018年開始有盈利貢獻。神州控股2017年上半年股東應佔虧損為3.87億元，主要由於(1) 授出購股權及受限制股份而產生股份支付開支(非現金項目)約3.08億元；(2) 對理財產品投資計提約2.28億元的風險撥備。若扣除以上一次性項目影響，則持續經營業務於期內股東應佔溢利約0.84億元，較去年同期相比其實是轉虧為盈，可見集團轉型漸見成效。參考彭博的綜合市場盈利預測數據，神洲控股2018年預測每股盈利為0.21元。參考國際同業如易聯眾(300096 CH)及Devoteam SA (DVT FP)的2018年的預測平均市盈率為30.9倍，集團的目標價為 6.4元，潛在升幅 44%，建議買入。

新業務快速增長，智慧城市具潛力 – 由智慧城市和金融服務業務組成的新業務2017年上半年錄得4.14億收入，增長51.2%，佔總收入7.2%；毛利率50.5%。營業額和毛利的快速增長，體現了「互聯網+」新模式下智慧城市業務的巨大市場潛力。新業務當中的醫療領域，集團有多年的技術積累，並建立起了國內領先的癌症數據分析能力。集團旗下神州醫療正與中國國家癌症中心開展全面合作，建設覆蓋全國的最大的腫瘤數據中心及腫瘤大數據平臺。截至今年上半年，腫瘤數據中心已連接十七家省級腫瘤醫院，收集了四百多萬份包含臨床、影像和基因的腫瘤數據，並與多家知名製藥廠商、醫療設備商和保險機構達成了全面戰略合作協議。

供股集資拓醫療大數據業務 – 在半年結後，集團4供1供股(供股價4元)，共發行3.35億股，淨集資約13.4億元。集資金額中的59%(約7.82億元)為投資於中國健康醫療大數據科技發展集團(一家主要從事於開發及應用醫療行業大數據分析的中國實體公司)進行融資。集團管理層在媒體訪問中指出，該公司是在國家衛生計生委的指導下由神州控股作為發起人，並聯合工商銀行(1398 HK)、中國銀行(3988 HK)及中國電信(728 HK)等多間央企及國企籌劃成立，為國家主導籌建的第一間健康醫療大數據集團。管理層指一般項目的流程需時12至18個月，預期公司於明年開始有盈利貢獻。其餘集資金額中，35%(約4.69億元)用於償還債務及利息費用；6%(港幣8,400萬元)作一般營運資金。

IT服務業務支援「雲計算+大數據」戰略框架 – IT服務業務(神州信息)在2017年中期錄得41.62億元收入，佔總收入72.6%。毛利率18.8%，增長2.4個百份點。神州信息的「IT+」產業融合新戰略，主要是配合集團「雲計算+大數據」戰略框架，推進雲計算、大數據、智慧運維及量子通信等戰略業務的發展。

供應鏈管理業務收入增長 – 供應鏈管理業務2017年上半年錄得11.58億元收入，增長20.3%，佔總收入20.2%；毛利率14.1%。供應鏈業務中，電商供應鏈服務、物流和維修三大業務營業額佔比分別為42.65%、49.97%和7.38%。業務基於SaaS的「中臺」電商綜合服務模式，全面發展B2C服務，並積極拓展基於互聯網O2O的自有維修服務。期內業務持續專注行業大客戶投入及培養，快速擴大銷售規模和市場佔有率。在第三方物流業迅速發展的行業背景下，整體業務持續拓展，維持良好增長勢頭。

權益披露
分析師岑智勇 (CE: APR850)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

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