近日財政部、稅務總局發布公告,明確保險企業手續費及傭金支出企業所得稅稅前扣除政策。保險企業手續費及傭金支出的18%可稅前扣除,具體來看,從原來財險15%、人身險10%調整為統一的18%,並允許超過18%的部分結轉以後年度扣除(也就是說,可遞延)。財稅利好政策,一方面將推動保險行業利潤整體抬升,保守估計整個行業將增加稅後利潤數百億元,另一方面允許超過18%的部分結轉以後年度扣除,即所得稅遞延,將有利於緩解財險公司現金流壓力,同時提升行業經營的靈活性。
集團2018年由於手續費支出佔保費收入的比例超過稅務抵扣限額,相應增加所得稅費用並減少淨利潤42.30億元(人民幣,下同)。今年一季度實現淨利潤52億,同比下滑4%,綜合成本率98.3%,較去年同期抬升2.68pct,預計由賠付率、業務及管理費率均有所提升導致(賠付支出同比增長15%,業務及管理費同比增長51%)。但今年以來報行合一和車險監管的實施力度顯著加強,手續費率有所下降(手續費支出同比下滑26%),帶來實際稅率從去年同期的30%下降至19%。2019年,一方面監管嚴格程度超預期導致手續費率超預期下降,另一方面抵稅比例從15%升至18%,因此2019年公司利潤有望大幅上升。
值得注意的是集團一季度非車佔比大幅提升。首季人保財險原保費規模1,254.6億元,同比增速18.3%,位行業第一。非車險在意健險收入282.7億(同比56.7%),責任險收入85.5(同比31.34%)和信用保障險收入48億(同比144%)的拉動下佔比達到49.1%,車險在新車銷售下降,車均保費略有下滑,以及手續費嚴監管背景下增速放緩至3.62%。預計非車險將通過穩健的保費增長來減輕車險的負面影響。
市場預測集團2019年盈利爲198.89億元,同比增28.43%,周息率3.7%,每股盈利約1.01港元。以過去5年平均市盈率9.0倍和2019每股盈利1.01港幣推算目標價為9.09港元,較現價有約11%潛在升幅。
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