今日分析股份玖龍紙業 (2689)，集團主要從事生產及銷售包裝紙板產品，包括卡紙 (牛卡紙、環保牛卡紙及白面牛卡紙)、瓦楞芯紙及塗布灰底白板紙，亦生產及銷售環保型文化用紙 (包括雙膠紙及複印紙等) 及特種紙。於2018年5月集團以1.75億美元 (約13.74億港元) 收購Catalyst Paper Operations全部權益，其擁有及經營兩個分別位於緬因州及威斯康辛州之漿紙廠，從事製造及分銷各類木漿、紙張及紙製包裝物料業務。
探討基本面
集團於2017/18年報列出未來展望，預料宏觀經濟環境將保持波動，貿易戰為全球市場帶來更多變數，而中國包裝紙板行業的廢紙供應也將繼續受到政府政策的影響。儘管變化多端的大環境影響著市場，面臨著挑戰，但是集團相信國內的消費市場對包裝紙板需求的基本面還是保持，而原料結構通過我們的努力和作出調整後，成本控制仍未到樽頸位，繼續保持集團的優勢。此外，集團將審慎看待市場，繼續關注負債，並作出有把握及有盈利的投資。未來集團將立足中國，放眼世界，一方面鞏固多年來在國內生產、銷售各方面均勝人一籌的實力和客戶網絡；另一方面，將以更靈活、更有效的業務策略，在全球開拓更多上、下游的商機，以期更好地掌握所需的資源和增加協同效應，在行業中脫穎而出，長期為股東實現最佳公司價值。
預測市盈率
至於在去年10月23收市後發佈的2017/18年報顯示，截至去年6月底股東應佔溢利約78.48億元 (人民幣‧同下)，較2017年同期溢利約43.84億元增長近八成，增長率為過去五年 (2014至2018年) 之整個財政年度第二高；實際金額則為過去五個財年最高的，反映業績表現未受去年中美貿易戰或中國經濟下行所影響。集團每股盈利折合為1.6790港元，相對今年1月14日收報7.36元，市盈率為4.38倍，低於10倍反映現價偏低。參考過去五個財年市盈率介乎4.74至25.23倍，平均值為12.68倍，而過去兩年之平均值為7.09倍，以較低者計出每股合理值為11.90元，較現價7.36元的潛在升幅為61.68%。此外，由於上述展望未有顯示業務數據預測，而參考上述預測市盈率為4.37倍，暫看集團未來一年每股盈利增長率不少於4.37%，故此認為中美貿易戰和中國經濟下行風險經已全然反映到股價上，股價經已喘定機會大。
股價低水平
股價於2017年9月25日高見17.42元，之後股價反覆向下，至2019年1月4日低見6.65元，約十五個月累跌超過六成，近日才見股價回升。於今年1月14日收報7.36元，從低位回升10.68%，累升未足15%，未能確認股價已走出「谷底」；但自從2017年1月5日至2018年10月23日收市價未嘗低於7.36元，歷時已近21個月，認為股價續跌機會不大。另可留意集團於2017/18年度每股股息折合為0.5814港元，相對7.36元之股息率為7.90%，接近8厘可見現價進場具值博率。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於6.60元或以下買入；保守者則可於5.90元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為9.50至10.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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