今日分析股份是合景泰富集團 （1813），集團於1995年成立，是廣州領先的大型房地產開發公司之一，專注於高質素物業的開發、銷售和管理，主要目標客戶為中、高收入人士。物業項目涵蓋中高端住宅、豪華別墅、洋房、服務式公寓、超甲級寫字樓、五星級酒店、高級購物中心等各種類別。集團業務亦由傳統物業開發及銷售，擴展至資產經營及物業管理等發展領域；並形成以廣州為中心的華南區域、蘇州為中心的華東區域、成都為中心的西南區域、北京為中心的環渤海區域之發展戰略佈局。
探討去年下半年展望
另於2018年中期報告，集團在展望環節表示2018年集團將繼續深耕粵港澳大灣區和長三角區域，下半年計劃推出位於杭州、台州、無錫、南通、佛山、中山、江門等地的多個全新項目，全力加速集團規模的發展，實現規模與利潤並進。此外，隨著上半年蘇州悠方、成都悠方購物商場的盛大開業；下半年北京摩方、廣州譽山國際悠方、廣州南沙悠方佛山瀧景悠方也將陸續開業。酒店及寫字樓陸續投入運營，位於北京、上海、杭州、南京、蘇州、深圳、廣州、佛山等地的長租公寓亦將於年內推出市場。眾多全新投資性物業陸續入市，經營性物業逐漸進入成熟期，租金收入將迎來收成期。
大灣區房地產發展商
由於上述展望未有顯示業務數據預測，而參考筆者認為此股的市盈率為4.09倍 (以下將補充計算方法)，暫看集團於2019年每股盈利增長率不少於4.09%，故此認為中美貿易戰和中國經濟下行風險經已全然反映到股價上，而現價以市賬率分析屬於合理水平，配合此乃「大灣區」房地產發展商之一，可望帶動今年股價有不俗表現。於去年8月30日晚上發佈的2018年中期報告顯示，截至去年6月底股東應佔溢利約21.71億元 (人民幣‧同下)，較2017年同期溢利約15.57億元增長近四成，相對最近五年 (2014至2018年) 之上半年溢利增長率表現最好，實際金額亦是同期最高，暫看去年中美貿易戰或中國經濟下行未有為集團帶來重大負面影響。至於資產淨值約285.67億元，而截至今年2月底已發行股數約31.74億股，計出每股淨值折合為10.53港元，相對今年3月11日收報7.93元，市賬率為0.75倍，低於1倍表示股價現處偏低水平。
從盈利分析現價定位
參考2014至2017財政年度的上半年溢利佔全年溢利，介乎40.16%至43.00%，平均值為41.33%，預期2018年股東應佔溢利約52.54億元，較2017年約36.20億元，增長率為45.14%。現時已發行股數約31.74億股，即每股盈利折合為1.9374港元，相對現價7.93元，預測市盈率為4.09倍。筆者留意集團股價表現屬強勢股，參考2014至2017年之每年最高市盈率介乎4.00至7.04倍，平均值為5.53倍，反映現價仍有上升空間。以此平均值相對上述每股盈利預測計算，股價不應低於10.70元，較7.93元之潛在升幅接近35%。
市賬率反映現價偏低
再者，參考2016至2017年的派息比率分別是44.35%至35.04%，預算2018年之派息比率為40.00%，預期截至2018年底資產淨值折合約360.01億港元，即每股淨值為11.34港元，相對現價之市賬率為0.70倍，而2014至2017年每年最高市賬率介乎0.59至0.99倍，平均值為0.82倍，對照上述預期每股淨值，股價不應低於9.27元，較7.93元之潛在升幅為16.90%。不論是以市盈率或市賬率分析，都得出現價仍有上升空間的結論。此外，股價於2018年1月29日高見14.22元，之後股價反覆向下，至去年10月18日低見4.84元，不足9個月累跌近66%，繼而股價漸見回升。於今年初至現在，股價主要波幅區間為7.00至8.00元，今年3月11日則收報7.93元，相對今年暫時最低收報6.46元 (見於1月3日) 累升22.76%，較算是處於低水平之升幅標準15%顯然為高，證明現價已不算低。
超過八厘股息率吸引
不過參考250天平均線為8.673元，較7.93元仍低逾8.50%，加上集團於2018年3月和8月分別宣派每股股息折合為0.3796和0.2863港元，合共0.6659港元，相對7.93元之股息率為8.40%，超過8厘可見現價進場仍具值博率。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於7.15元或以下買入；保守者則可於6.35元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為10.00至11.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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