因新型冠狀肺炎肆虐，大眾保健意識提高，令保健品市場前景看好。筆者留意主打分銷及銷售中成藥、健康護理產品的滿貫集團 (3390)，雖受疫情影響，於2020上半年銷售業務錄得下降；但線上銷售業務方面則錄得增長，成為集團的業績亮點。集團採用線上線下雙輪驅動分銷模式，線下向連鎖、非連鎖零售商及貿易商分銷產品；線上積極建立電子商店服務。滿貫線上銷售收入主要來自內地，推測是因為內地消費者未能通過自由行抵港，而轉往線上平台購買信譽良好的健康產品。
尋求更多知名品牌合作
鑑於集團的電子商店業務於疫情期間亦錄得逆市增長，受惠內地消費者疫情下依賴線上渠道採購正品健康、防疫產品，集團線上銷售業務收入爆發式上升，令集團整體收入跌幅比同業少，甚或跑贏部分同業，預期積極建立電子商店服務，並大力開拓國內市場，設立更多以中國消費者為對象的網上商店，把握中國電子商貿巿場的龐大商機。集團管理層留意疫情加速消費者從線下轉向線上的勢頭，作出相應部署，將接觸更多知名品牌尋求合作並投放於線上電商業務。
已獲兩大醫藥巨頭注資
事實上，滿貫在上市前已與華潤醫藥 (3320) 及雅各臣科研製藥 (2633) 達成合作關係，並獲該兩大醫藥巨頭注資力捧，可見集團擅於尋求商業合作，預期集團可在尋求品牌合作方面有所突破。而滿貫作為保濟丸澳門獨家分銷商，業務在2020上半年度正式展開，物色採購更多新保健、皮膚護理及個人護理產品，為消費者帶來多元化的產品組合。此外，集團亦於今年6月成功收購雅各臣科研製藥旗下康寧行49%股權，透過獲得一手市場資訊，可讓集團利用更多市場機會及進行新產品開發，進一步發展供應鏈及零售管理 ，為集團提供增長潛力。
上半年本地零售業寒冬
2020下半年大健康產業展望保持樂觀，預期疫情使大眾健康意識提高，有助保健產品銷情，相信線上銷售業務將成為帶動業績增長的火車頭。預計等疫情真正放緩，經濟信心回復到2018年水平，集團的真正價值可望反映到股價上。但無可否定，上半年為本地零售業的寒冬，按政府統計處資料，本港上半年零售業總銷貨價值臨時估計較去年同期下跌33.3%，其中藥物及化妝品零售商的總銷貨價值，臨時估計同比下跌54.7%。連鎖藥妝店莎莎國際 (0178) 於今年首六個月營業額倒退逾六成；卓悅控股 (0653) 虧損較去年同期擴大逾三倍。
溢利保證安排分析參考
滿貫上半年業績表現亦見受阻，於上市前與華潤醫藥作出的溢利保證，參考過去其他上市公司在經營困難情況下，都會商議溢利保證延期或公佈補充協議，尤其今年面對突如其來的疫情導致全球經濟衰退，配合華潤醫藥作為滿貫的上市前投資者，應是看上其作為健康產品供應商的網絡同前景，加上滿貫於2018年溢利保證有達標，可望商議溢利保證延期或公佈補充協議。另可留意即或因未達溢利保證而要賠償，根據招股書資料，將由滿貫控股股東以個人財產作償還。
這意味著不會由滿貫甚或是用由上市集資得來的金額來支付，畢竟港交所對集資所得用途有嚴格規範，確保上市公司從小股東所籌集的資金不被亂用。故此認為相關消息對小股東影響極為有限。反過來看，理應控股股東會竭力避免自掏腰包作賠償，下半年於業務拓展上將更見積極，反而成為吸引投資者買入股份的誘因。此股現處1.00元水平，參考華潤醫藥和基石投資者Jacobson Group Treasury Limited入股價分別約1.63和1.49元，較現價約高六成及五成，反映現價偏低，適合追求中長線資本進值的投資者買入。
撰文:聶振邦/ 證監會持牌人