中美貿易戰膠著已久，未有任何進展，雙方即使會在本月進行第十三輪談判，但市場對達成協議不存希望。美國總統特朗普一如以往，又在談判之前「出口術」，試圖向中方添壓，並為美方爭取更多籌碼。市傳美國有意逼在美國上市的中資企業退市，並收緊其上市要求，消息一出，嚇窒大批中概股，但港交所（0388）就反而能在今次的白色恐怖中受惠。
中共於週二（一日）慶祝建國七十週年，特朗普祝賀中國國慶時，亦不忘自誇一番，強調美國將在貿易戰中取得勝利，又指中國不應該破壞與美國之間的協議。將戰線延伸至金融市場已久聞樓梯響，近日傳出特朗普在短期內出招，要全面封殺在美國上市的中資企業。外媒報道，特朗普政府對中國企業活動的安全憂慮不斷升溫，現正研究方法限制美國資金透過投資組合流入中國，包括限制美國政府退休基金投資中國股巿、限制美國企業管理的股票指數中的中國成分股，更有可能會迫使已在美國上市的中資股除牌。
今次傳出的招數較預期的辣，尤其是要中資除牌，更震撼整個市場。截至今年二月，美股三大交易所共有一百五十六間中國公司上市，包括至少十一間國企，總市值逾一萬二千億美元。現時在美國上市的中資，當中包括不少「中國第一」，如中國最大電商平台阿里巴巴、最大直播平台虎牙、最大搜尋器百度等等。
接近特朗普政府消息稱，中國私人企業和國有企業，以及民用和軍事科技之間界線模糊，美國憂慮資金會用來協助「中國製造二○二五」計畫和監控新疆。此外，美國居民持有的中國資產規模型實在太高，根據美國財政部的數據，截至今年六月，美國居民持有二千億美元的長期中國內地金融資產，比在南非持有的資產多出一倍。
阿里急跌半成
有分析指，若中資要在美國退市，上市公司進行私有化時要承擔大量財務成本，一般企業不管盈利還是虧損，都無力獨自承擔，必須大量引入外部資金。如果企業無法吸引外部資金，則幾乎無力完成退市，要勉力而為，最終導致企業經營風險急劇上升，甚至破產，所以消息一出，各重磅中資股上週五（九月二十七日）應聲大跌半成至一成，而阿里巴巴更跌逾百分之五，市值一日之內蒸發二百三十五億美元。
報道指，有關想法只屬初步構思，未有實施時間表，但仍屬優先處理事項，部分「鴿派」官員亦支持建議。由於消息極為震撼，美方為了阻止其發酵，已立即出面澄清。美國財政部發言人表示，美國政府目前沒有計畫停止中國企業於美國證券市場掛牌。白宮貿易顧問納瓦羅（Peter Navarro）其後亦作出否認，指有關美國政府考慮將在美國上市的中資企業除牌的報道屬假新聞，更點名批評《彭博》，指詳細閱讀有關報道，超過一半內容是高度不準確或者是完全錯誤，有關報道是不負責任的新聞手法。
這邊廂納斯達克亦就事件作出澄清，指對所有符合上市要求企業提供非歧視和公平的機會，屬所有美國交易所遵循的法定義務，亦因此為美國投資者提供多樣化的投資者機會，創造一個充滿活力的資本市場，並為美國投資者提供多元化的投資機會。
雖然華府官方否認，但市場傳出的版本，是納斯達克交易所的確有計畫收緊中國小型企業ＩＰＯ限制，並將放慢獲批准上市的速度。消息指，是次收緊ＩＰＯ規則前，交易所沒有與白宮討論。據納所最新的監管文件，提高了股票平均成交量要求，並要求至少五成股東，在新股發行的每人投資金額須最少達二千五百美元。來自企業和投行的消息指，實施新規後，較小型中國企業的ＩＰＯ申請審時間將加長。
成交量偏低
有指令納所加強對公司上市限制的原因，是愈來愈多小型中國企業透過ＩＰＯ吸納中國資金，而非美國資金，大部分企業的股票上市後交投非常淡靜，因為股份過度集中於少數的人手上，未能吸引納所的主要投資者客戶，即是大型機構投資者。由於納所的上市要求較中國股市寬鬆，所以吸引到內地中小企業赴美上市，該所允許公司的創辦人及投資者出售股份套現，而成功上市後，這類公司亦更容易向內地銀行取得貸款，或可取得中國當局的補貼。
空穴來風，未必無因，美國兩黨議員對中資在美股的影響力愈來愈高感到憂慮，今年六月曾提出議案，要求在美國上市的中國公司接受美方監管，包括披露美方認可的審計報告，否則面臨除牌。
市場人士認為，此招一出，對中美雙方來說，都只有壞處。美國方面，一旦限制基金投資中資企業，將面對數以百億美元計的損失。Refinitiv數據顯示，美國大型基金於中資股的投資金額超過四百億美元，若要強行出售，令中資股股價下跌，手持的資產價格亦會大跌。Jefferies股票策略師Sean Darby稱，限制中資的舉措亦將會徹底傷害美國，作為國際資本渠道的角色。中旦禁止買中資股，亦將有大批指數基金受到牽連，包括美資iShares中國大型股ＥＴＦ。
協助中資到美國上市，近年亦為各大美資大行的大水喉，若禁限中企的話，美資大行收入亦會大受影響。以一四年上市的阿里巴巴為例，當年上市集資額超過二百億美元，而多間投行，包括美資的摩根士丹利、摩根大通及高盛均有參與上市工作，合共收取超過三億美元佣金。
上市數量未減
中資概念股的熱潮一直未有減退，雖然去年中開始開打貿易戰，但仍無阻中資企業到美國上市的熱情，去年更升至高峰，東方財富Choice數據顯示，去年赴美上市的數目增至二十八間，集資額達七十五億美元。截至今年九月，赴美上市的中資企業更達二十六間，有極大機會超過去年全年水平。除此之外，外資在中國的生意，亦會因為磨擦升級至金融層而受到影響。
為了保住生意，摩通及高盛等大行的高層，近日已急急與中國監管部門高層會晤。《彭博》報道，在北京與美國大行高層會晤的中國官員，包括人民銀行行長易綱及中國證監會高層。
美國耶魯大學資深學者、大摩前任亞洲區主席羅奇（Stephen Roach）接受財經頻道《ＣＮＢＣ》訪問時亦警告，若美國資本從中國撤出，絕對是場災難，因為打開彼此市場的大門極其重要，尤其是對中國這個可能成為本世紀最大消費者市場的國家。羅奇指出，中美此前就「雙邊投資協議」交涉超過十年之久，現時已經離達成很近，卻又僵持下來。
之前早已講過，若美國出手的話，中國亦不會坐以待斃，一定會出手反擊，到時美國的企業及金融市場亦同樣會受到重大衝擊。《環球時報》英文版去年已發表文章，指中國可以向三十隻道指成分股開戰，包括飛機製造商波音、重型工業設備公司卡特彼勒、蘋果電腦等，因為上述公司在中國都有龐大業務，中方報復性進行制裁的話，相關公司的收入及盈利頓時大跌，後果又要美國投資者來承擔。
損人亦損己
美國作為主要的國際金融中心，外企到當地上市屬重要的一步，而美國亦一直依賴資本金融帳目的順差，支撐其貿易逆差。在紐交所的退市公司中，約三分之二為自願退市，約三分之一為強制退市；在納所退市公司中，自願退市與強制退市約各佔一半。若中國企業被迫選擇硬退市，美國投資者要蒙受巨大損失。
美國硬要中資除牌機會率不高，但納所收緊中小中資企業上市限制，似乎事在必行，而在今次的金融戰中，港交所就有可成為得益的一個。今次特朗普「出口術」，中資到美國上市的決心相信受到一定打擊，即使成功上市，未來會被否被惡意的調查及針對仍是未知，概然如此，選擇在「自己人」地方上市就較為安全，香港會重新成為首選。
市場人士認為，原本計畫赴美上市的中國企業料起戒心，已在美上市的企業亦會研究回流或在其他地區第二上市，多元化融資渠道及提高流動性，無論如何，港交所亦有機會受惠。雖然中國已有多個股票市場，而早前上海新設的科創板，亦甚受新經濟公司歡迎，但香港市場始終有其代表性，外資可以直接投資，不用經其他渠道，所以香港仍是中資公司上市的熱門地。
科創板推出，的確令港交所的生意受到一定影響，今年七月止，香港在全球ＩＰＯ市場排名跌至第三位，而科創板緊隨其後，由於科創板七月才登場，故最近數據顯示，在ＩＰＯ總額上，已經超越港交所。
ＩＰＯ集資跌
德勤預期，香港首三季新股集資額一千二百四十八億元，按年大跌五成，雖然維持全年集資額預測介乎一千八百億至二千五百億元不變，但仍按年跌百分之十三至三十七，新股數目預料亦跌百分之三十三至約一百四十隻。德勤中國全國上市業務組聯席主管合夥人歐振興指，港交所目前正在處理的新股數目逾二百隻，多隻大型新股已獲准上市，若貿易戰紓緩、宏觀大環境配合，全年審慎樂觀可達到千八億元的下限，爭取全球新股集資額排名三甲之位，但對排名抱平常心。首批二十五間企業已登陸科創板，分析曾估計到至今年底，上市企業數目達三位數，所以香港急需找其他「貨源」，吸納重磅中資企業已是其中。
現時在美國上市的中資巨頭眾多，阿里、京東、百度等等，當中阿里早已決定在香港作第二上市，只是受貿易戰等外圍因素影響，暫時未能落實到時間表，但一旦阿里成功「回歸」，則能有望產生示範作用，令其他一哥都會研究相同的計畫。
早前外媒報道，阿里計畫最快下半年申請在香港第二上市，預期集資額達二百億美元，在港上市，是希望令融資渠道更多元化和提高流動性 。港交所行政總裁李小加早前亦曾強調，阿里巴巴百分之百會回來，只是時間長短問題。
阿里當年放棄香港而選擇到美國的主要原因，是因為當年港交所並不容許「同股不同權」公司上市，但經歷此次教訓之後，港交所已進行大改革，容許相關公司掛牌，代表人物有內地手機品牌小米（01810）及美團（03690），同股不同權股份更已打破限制用去北水經港股通買賣。現時大部分阻礙已經消除，正好可以捕捉到今次的機會。
科創板收緊審批
除此之外，有消息指，當局有意改變對科創板較為寬鬆的上市審批，亦有機會推更多企業轉投香港。有指當局對科創板的審批相對寬鬆，對股票的定價或上市時間沒有設紅線，但有分析員指出，目前情況可能有變，審查程序比原先的審查更加麻煩，上海交易所的官員此前表示，希望將科創板與高素質的技術公司捆綁在一起，而不是虛張聲勢。
現時科創板的市盈率已遠拋離上交所及在美國上市的中概股，高達七十八倍，反觀阿里的市盈率亦只是約二十九倍，上交所的平均市盈率為十三點七，若消息屬實，既然不能再享「天價」市盈率，內地獨角獸亦會重新考慮來港上市，因為香港市場的優勢除了是國際化，能吸納四方八面的投資者，而上市後的二次集資亦極為活躍，不同內地市場，過了ＩＰＯ之後，再有資金需要就非常頭痕。