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暫不用擔心縮表


市場關注的縮表計劃的細節。

上月中旬美聯儲如預期加息0.25%,令利率升至1.00%至1.25%,但更令人關注的,是其同時公布縮表計劃的細節。

會前,市場預期加息的機會已在90%以上,顯示是次加息早已為市場預期。值得留意的是,5月底至加息前,美國通脹及就業數據均有放緩跡象,例如作為美聯儲通脹指標的PCE通脹率(圖)由1.9%回落至1.7%,5月新增非農就業職位亦只有13.8萬個,大幅差於預期的18.5萬。

然而,美聯儲雖然表示察覺到以上變化,但認為失業率仍持續下降,並預期通脹長遠仍趨向2%的中期目標,貨幣政策仍偏寬鬆,逐步加息下經濟及勞動市場仍會逐漸增強。美聯儲一直強調其利率政策目的為穩定物價及促進充分就業,數據放緩本應影響往後加息步伐,但美聯儲釋出的取態顯示其對經濟仍然充滿信心,加息步伐不受影響,相信今年內再加息至少一次的機會十分大。

縮表方面,上月的議息會議記要,已預告將為國債及MBS各設上限。操作是,若該月到期債券金額低於上限,該債券的本金便不會再用於投資。

根據最新公佈,國債及MBS的上限分別為60及40億美元,每3個月再調高60及40億美元,至金額達300及200億後不變。這種逐步減持的方法,較主動賣出資產、或即時停止再投資等,更為溫和。現時聯儲局已為此方案訂下細節,短期內改變的機會不大。以縮表二萬億為例,估計需時超過二十年!

因此,即使今年再加息1次,至1.25-1.50%,並同時開始縮表,以次數及縮表規模而論,貨幣政策收緊的步伐於下半年仍然溫和。預期對利率敏感的資產,例如債券及股市,未必有明顯負面影響。至於大家也關心的樓價,因本港銀行至今仍未跟隨上調息率,但短期內利率仍低,故即使身處高位,投資者也不必過份擔心。

 

梁鈞宇

中原資產管理

執行董事

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