real sex porn dirtyindianporn.mobi school girl sexy picture 5 min sex video pornindianvideos.pro full xvideos exbii sex allnewindianporn.pro baloch girls sex bangalore freesexyindians.pro indiansixy video border bhojpuri film letmejerk.fun idian porn
kamapisachi sex com indianpornbase.pro negro sex video download telugu x kathalu turkishxxx.online tamilnadu school uniform indian big women sex turkishsex.online moviewood.me desi fudi com turkishpornvideos.pro swamiji fucking xxx sex bp animalwomanxxx olx kanpur turkishxxx.mobi night suit for women
bangali sex vedio turkishporn.pro indian vidio sex sri reddy porn videos turkishpornography.pro lucky villager xxxvwww turkishporno.mobi desimmsclips porn sleeping aunt turkishsex.pro red wap sex kamlesh saini mms turkishhdporn.pro ghrelu sex
時事熱話
企業策略・可持續發展・商事動態・大中華時事・專題・本港時事・環球時事

【數據分析】為何騰訊業績往往在首季大爆發?


圖四:2017年騰訊首季季績節錄

前日騰訊發佈第三季業績,市場普遍聚焦其純利按年升69%至180.06億元人民幣,每股攤薄盈利為1.888元, 達市場預期上限。消息帶動騰訊股價攀升,今日亦成功越過400元關口。

不過, 作為一隻每季公佈業績的大股,我們更應看騰訊的環比數據來解讀其趨勢和預測其盈利增長(而不是單看同比)。季績的環比數據顯示,今季的每股盈利其實比上季跌1%,增長不僅沒有上兩季強勁,更是倒跌。

這其實並非一件怪事,當我們研讀騰訊過去五年的季績時,會發現第三季倒跌並非一個特例,而是常態。以下圖表分別詳列近五年騰訊季績的每股盈利數據,以及同一組數據的折線圖:

圖一:騰訊過去五年的每股攤薄盈利。注意2014年第2季騰訊宣布股份一拆五後,其後計算每股盈利須比原先除五,這並不代表盈利有大幅度下降。

上述數據似乎有一定規律,仿似經濟週期一樣,其中可發現兩個有趣現象:

  • 每年下半年,騰訊的業績增長往往較為放慢。過去五年、從沒有一年的第三、四季每股盈利環比增長是超過5%的,甚至其中有一半是下跌。
  • 每年第一季,騰訊往往會有重大業績增長,比如2014年的65%增長、2016年的28%增長、2017年的37%增長。

那麼,第一季總出現爆發的原因到底是什麼?是否因為在農曆新年《王者榮耀》的玩家更願意增值, 商戶更願意在騰訊的網站和社交平台落廣告?若我們細讀季績,會發現增長原因並不主要出於主業。以下以2017年每股盈利增長37%的首季業績為例:

圖二:用折線圖表達相同數據,其中2014年第二季之前的每股盈利已除五,以配合之後股份一拆五的數據。

按上述數據,在2017年首季的每股盈利環比增長37%之中,有絕大部分都不是來自主業的毛利。騰訊的主業收入包括增值服務、網絡廣告、支付相關服務和雲服務,這些收入合共帶來了12.96%的收入增長。不過,由於收入成本亦相應增加了19.12%,所以主業的毛利也只增長了7.69%。

那麼其餘近30%的盈利增長來自何處?在主業的毛利以外, 報表顯示騰訊的「利息收入」增長了23.73%,「其他收益淨額」增長了212.23%,「銷售及市場開支」降了29.22%,在這三項因素帶動下,公司的operating profit達到了38.34%的增長。在其中,最令人好奇的當然是達兩倍爆炸性增收的「其他收益淨額」到底是什麼?

圖三:2017年騰訊首季季績節錄

以上數據顯示,「其他收益淨額」主要來自「處置及視同處置投資公司的收益」、「補貼及退稅」和「股息收入」。處置投資公司的收益涉及公司的股權投資。比如說,今年三月中,美國證交會的資料便顯示騰訊入股美國電動車商Tesla, 持有816.75萬股股份,佔已發行股份5%。騰訊主要是透過3月17日認購Tesla新股發行,以及於公開市場增持,總共涉資17.78億美元(約138.7億港元),平均買入價為每股218美元,以昨日收市價計,現時Tesla已升至312.5元,騰訊已大賺升幅 43.34%。

就騰訊的投資業務,騰訊投資管理合伙人李朝暉日前亦發表了題為「騰訊投資趨勢及戰略」的主題演講,指出今年是騰訊投資的收成期,提到公司過去6年投資逾千億元,現時估值超過10億美元的「獨角獸」公司超過50間,而現在實際上有4、5家公司已經在 IPO 或即將 IPO。他亦透露東南亞的遊戲平台 Garena 亦準備上市,音樂業務預料明或後年上市。由此,騰訊盈利的一大增長是透過投資其他公司賺錢來增加收入。所以當我們投資騰訊來賺大錢時,其實騰訊也在投資其他公司來賺大錢。於是某程度上,我們可以說騰訊是一隻十分大型的金融股。

而從下面的數據中,我們能夠發現投資賺錢,對騰訊的盈利來說佔有愈來愈重要的位置:

圖五:騰訊過去五年每季的其他收益淨額

從以上圖表,我們會發現2014和2017這兩年的首季,「其他收益淨額」都有突破性的升幅,於是便能夠解釋為何該兩季出現重大的每股盈利增幅。

而且,一般而言,騰訊首季的投資回報也不俗,這或者與股市每年頭幾個月總是升市有莫大關係。而第三、四季,則往往是股市較為平穩和爭持的階段。由此我們可以建立一個假說,就是騰訊業績的表現將與大市的周期有莫大關聯性,而首季則往往是其爆發點。

撰文:秦晞輝

Related Articles