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濠賭股翻身 銀娛勢超長和


港股牛氣沖天,本週二(一月十六日)更創下收市歷史新高,而曾經從天堂跌落地獄的濠賭股,亦來個大翻身,隨著中國三、四線旅客消費力上升、大灣區基建陸續落成等的憧憬,前景更是大好。當中,龍頭之一的銀娛(00027)更因為市佔率強大,轉型恰當,過去一年股價已經大升八成,市值亦升至近三千億元,有直追長和(00001)之勢。

水漲船高,銀娛市值大升之餘,其主席呂志和的身家自然亦應直逼長和主席李嘉誠,讓人聯想到二○一四年呂志和身家一度超越超人,成為首富的畫面會否重現。然而,由於長和系進行世紀重組後,架構由垂直轉為橫向,加上長和系的歐洲電訊業務踏入收成期,呂志和要再超越誠哥,並不容易。

濠賭股初時似乎未能延續去年的強勢,受累去年十二月澳門博彩收入增幅遜預期,新一年首個交易日的濠賭股幾乎全線受壓,銀河娛樂(00027)及金沙中國(01928)分別收跌近百分之四及逾百分之二,包辦藍籌跌幅榜第一及二位;美高梅中國(02282)及永利澳門(01128)亦分別低收百分之三點一七及百分之二點八三。

及至一眾券商及大行齊齊唱好澳門博彩業前景,六大博彩股才「來回地獄又折返人間」,備受投資者追捧,週一更一度帶動大市創逾十年新高。其中,金沙股價升至三年高位,最高見四十五點二元,收市仍升百分之五點五至四十四元,成為表現最好的藍籌;至週二再升百分之二點六,收報四十五點一五元。至於銀娛,週二亦繼續向上,收報六十三點一五元,較今年首個交易日已累升百分之四點九。

澳門百老匯是以街頭娛樂和及美食為主的渡假城,預計未來將會是銀娛的盈利增長亮點。

三四線城市旅客增長勁

濠賭股再次受到市場注視,主要因為澳門博彩業仍有多個利好因素力撐。雖然中央收緊資金外流,但卻阻不了人民消費。內地經濟持續增長,同時亦帶動內地出境旅客增長愈來愈強勁,特別是三、四線城市的遊客。

再加上,今年澳門料有三個主要新項目落成,將可刺激更多需求。率先於本月底開幕的是美獅美高梅,提供一千四百間房間;新濠天地的第五幢酒店大樓沐梵世,則於今年五月開幕,提供約七百八十間房間,並配置貴賓廳娛樂場,以及澳博(00880)的「上葡京」。

再升三成 超越長和市值

在澳門博彩業大翻身的同時,在本港以地產起家,及後闖入澳門賭博市場的銀娛,其股價亦拾級上升,由去年年初約三十五元,升至近日的六十三元,全年累計升幅足足有八成。相對而言,同樣以地產起家的本地龍頭企業長和(00001)在大牛市下卻仍無甚表現,過去一年,升幅只有一成一。

雖然現時銀娛的市值只得二千七百二十一億元,只及長和三千八百七十七億的七成,但由於銀娛正在積極增加市佔率,且新項目一個接一個,股價連帶市值有望會在今年的大牛市中進一步追近長和,甚至超越亦不是夢。

中金報告便指出,銀娛在去年第三季整體市佔已達百分之二十三,其中貴賓廳市佔維持百分之二十五,為行業之首,中場亦提升至百分之二十。至於酒店規模方面,根據摩根士丹利報告,至二○一七年第三季,銀娛擁有四千四百間酒店房間,緊隨金沙中國之後,市場佔第二大。隨著公司已計畫在未來數年發展位於路氹的銀娛第三及第四期,最快可於二○一九至二○年開業,屆時將增加四千間酒店房,是接近現時的一倍,可進一步稱霸市場。

根據彭博億萬富翁指數,現時長和主席李嘉誠總資產為三百六十三億美元。

此外,近年內地持續打貪,銀娛一度過度依賴貴賓廳收入,令其股價在二○一五及二○一六年年初長期沉底。不過,銀娛轉身亦快,把旗下賭場聚焦中場業務。中場一般可分為供大眾耍樂的普通中場,以及可為賭場帶來較高利潤的高端中場兩類。而銀娛選擇發展高端中場業務,未有直接與旅遊中介合作招攬低價值賭客,而是持續吸引高貢獻的中場賭客。現時中場賭客大多為自由行旅客,在中國三、四線旅客消費力增加下,生意大有起色。

公司去年在沒有新項目的情況下,第三季按管理層基準計算的博彩收益總額,同比仍上升百分之二十四,至一百四十九億元。其中,中場收益總額六十一億元,同比上升百分之十四;角子機博彩收益總額為五億六千七百萬元,按年上升百分之九。

計銀河娛樂去年中期經調整的EBITDA有六十四億七千萬元,按年增長百分之三十七。第三季度集團經調整EBITDA為三十五億元,按年上升百分之三十一;收益為一百五十九億元,按年上升百分之二十三。

以旗下項目計算,星際酒店第三季度經調整EBITDA為七億九千九百萬元,按年上升百分之四十九。二○一五年才開幕的澳門百老匯則仍有待收成,第三季度經調整EBITDA依然錄得虧損四百萬元。不過由於澳門百老匯是以街頭娛樂和及美食為主的渡假城,且不設貴賓廳,正正適合一般家庭旅客,預計未來將會是一個盈利增長亮點,預期今年可逐步為集團帶來盈利。

加上銀娛淨現金有二百八十五億元,負債只有七十八億元,財務穩健,前景看好。近日就共有十九間大行建議「買入」,當中,中金、匯豐、瑞信和麥格理均把目標價放在七十元以上,與現價相比,有約一成的升值空間。其實,銀娛歷史高位在八十四點五元,如果能像恒指一樣突破歷史新高,市值便隨時超越長和。

根據彭博億萬富翁指數,現時銀娛主席呂志和總資產為一百六十八億美元。

今時非往日 首富夢難圓

隨著銀娛市值大漲,主席呂志和的身家,卻未必能如一四年時一樣,可以超越長和系主席李嘉誠,成為亞洲首富。一三至一四年年初,澳門博彩業一片大好,帶動銀娛股價不斷創出新高,至二○一四年一月十四日,銀娛股價達到八十點九元,創下當時上市以來新高;而呂志和的淨資產亦在一年內大升三十五億美元,至二百九十七億美元,結果以一億美元之差,壓倒當時淨資產二百九十六億美元的李嘉誠,首次問鼎彭博億萬富翁指數(Bloomberg Billionaires Index)的亞洲首富。

但隨著中國政府打貪、打走資,銀娛股價猶如江河日下,市值亦大幅回落,呂志和身家便徐徐下跌,在富豪榜的排名甚至跌出五大,如今澳門賭業大翻身,又讓人憧憬首富爭奪戰重演。事實上,過去一年呂志和持股市值進賬四百九十七億元,同期長和主席李嘉誠持股市值才增加了一百一十五億元,頗有此消彼長的意味。

不過,呂志和的首富夢,即使銀娛市值超越長和,也未必能圓。事關一來,二○一五年長和系進行世紀重組後,其架構由過去的垂直式變為橫向,由於身家的計算,只計直接持股價值,重組前李嘉誠主要只是直接持有長實,再由長實持有和黃,但現時,卻直接持有長和及長實,所持資產價值便更多地反映出來。

恒指於本週二創出三萬一千九百○四點的收市新高。

收購收成期 有望追落後

二來,重組之後,長和這兩年來不時由自己或透過子公司如長江基建(01038)及孫公司電能實業(00006)密密收購外國企業,而不少業務更開始進入收成期,長和股價有望追落後。

當中以電訊業務的擴展最為見成效,長和系於二○一五年八月,透過「3 Italia」和意大利的另一間流動電訊商Wind合併;二○一七年二月,透過「3 UK」收購了電訊盈科(00008)在英國的UK Broadband Limited;二○一七年八月,再透過「3奧地利」收購了奧地利電訊商Tele 2。

在密密出手之下,長和系在歐洲建成了電訊王國,在意大利的電訊界更已經成為龍頭。淨計歐洲3集團,二○一七年上半年的收入大約是三百三十二億元,佔整個集團總收入的百分之十七,為集團第二大的主要收入來源,不容忽視。而其EBIT也達七十五億元,佔總EBIT的百分之二十五,角色重要,而且業務不斷正在增長,是集團未來的收入火車頭。

再加上近期歐元區經濟復甦,根據彭博今年的首個月度調查,受訪者將二○一八年成長預期提升至百分之二點二,是接近十年高點。此樂觀情緒與二○一七年初的黯淡看法形成鮮明對比。有分析認為,特朗普政府的減稅措施,對歐元區經濟成長的影響可能大於預期。再加上過去兩年油價從三十美元以下,反彈至近日的七十美元,對於李嘉誠信託直接持有,及長和也持股的赫斯基能源,亦有利好。

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