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救救股市 減少IPO


近期港股表現反覆,全因中美貿易糾紛局勢仍未明朗。

恒指近期表現反覆,這全因是貿易戰威脅未解除,一方面中興(00763)受美國制裁的事件繼續發酵,或擴展至其他中國科技股如小米和華為;另美國蘋果公司股價因iPhone銷售欠佳下挫,亦令本港手機設備股成為洗劫的對象,拖累大市。

在如此波動市下,港交所落實推出「同股不同權」,並於四月三十日接受相關上市申請,料將吸引更多內地大型科技公司來港上市,勢抽乾市場資金,隨時令風雨飄搖的港股崩塌。為顧全大局,港交所宜減慢新股上市,以穩住港股。

近期港股表現反覆,過去一個月恒指更一度低見二萬九千五百一十九點,其後再重上三萬點水平,好淡爭持,上週更累挫百分之一點二七。及至四月二十四日,港股終回升,皆因於二十三日召開的中央政治局會議,不僅是自二○一五年後首次重提「持續擴大內需」,更史無前例地同時點名「信貸、股市、債市、匯市、樓市」五大市場,明確「推動健康發展」,市場解讀為釋放積極信號,加上內地實施降準,恒指才得以回升。

話說回來,港股表現弱勢,全因中美貿易糾紛局勢仍未明朗。近日美國商務部指中興通訊(00763)違反與美國政府達成的協議,非法將產品出售予伊朗,宣布禁止美國企業在七年內向中興通訊供應零部件,強調禁令包括任何軟件,當中Alphabet旗下谷歌(Google)的Android操作系統授權亦在禁令範圍內,令市場憂慮中國過分依賴進口晶片。

禁令公布後,中興通訊董事長殷一民稱,禁令可能導致中興進入休克狀態。再加上,美國國會委任的「美中經濟與安全審查委員會」發表報告指出,中國政府或支持某些企業進行間諜活動,以提高內地企業的競爭力及促進政府利益,並點名華為、中興通訊及聯想(00992)三間內地企業,市場憂慮中美貿易戰會否再次升級。同時又憂慮兩國角力愈演愈烈,或轉移至科技領域上,目的便是限制中國科技發展。

李小加稱,決定推出同股不同權,並開始接受公司申請。

手機概念股遭殃

與此同時,有市場人士認為,中國若為中興報復美國,禁止蘋果在中國販售產品,蘋果股價將崩跌,且在中國業績大受影響下,蘋果恐須裁員多達二萬七千人。至於蘋果手機零件供應商台積電上週公布的第二季預測下調收入百分之十,有分析師預測iPhone X將停產,加上中興受美國制裁的事件繼續發酵,或擴展至其他中國手機如小米和華為,事件令一眾科技股應聲下跌。

除手機股外,北水持續流走,上週一北水再撤資逾十一點四億元人民幣,令港股通於四月淨吸資額下跌至僅約二點二億人民幣,接近走資邊緣,且遠低於以往每月一般數百億元的吸資額,早前受北水力捧的騰訊(00700)已跌穿四百元心理支持,且似乎低處未算低,週三報收三百八十六點八,相對三月二十一日高位四百七十五點六元,累積下挫百分之十八點七。

或再試三萬點關

中投傲揚基金經理溫鋼城指出,即使美國欲與中國就經貿問題展開磋商,但仍未定出具體日期,而美國對中國通訊公司如中興通訊及華為等指控及限制,會否繼續發酵將成關鍵,加上美國債息抽升,亦不利股市。時富金融優越投資部顧問黎永良亦表示,中美貿易戰仍然會主導整個市場的走勢,加上息口向上的因素,市場充斥利淡消息,料本週恒指會跌穿三萬點水平,整週走勢反覆向下。

可是,此時港交所卻宣布,在總結公開諮詢的意見後,決定推出同股不同權,並於四月三十日生效,開始接受公司申請。港交所行政總裁李小加預計,六、七月之前,將見到新規定下的首家公司上市。在如此波動的大市下,成交金額繼續縮減。週一的成交額僅得八百八十二億元,是今年第二低,僅高於年三十的半日市。即使恒指於週二反彈,可是大市成交繼續低於一千億元,錄得九百七十五億元。若然市場資金再進一步被資金抽走,大市便更加會山雨欲來。

據德勤的新股市場首季回顧展望,本港首季有多達六十四隻新股上市,較去年同期的三十九隻增百分之六十四,集資總額錄得二百四十四億元,按年更增八成四,本港IPO金額排名與去年同期相同,維持全球第五位。

中興通訊或因美國的禁令,可能導致集團進入休克狀態。

德勤預計,本港今年全年將會有一百五十隻至一百六十隻新股上市,集資額達一千六百億至一千九百億元,按年增百分之二十五至四十八,其中至少有五隻與醫療保健、互聯網金融和科技板塊相關的超大型新經濟概念新股,而「非同權」新上市制度預計在本月下旬生效後,料可吸引更多新經濟以至獨角獸到港IPO,如一些有內地或者海外背景的生物科技公司,令來港上市新股增加。

大隻股陸續登場

據一些非正式統計數據,目前全球「獨角獸」公司近三百間,而估值超過一百億美元或有知名度的有Uber、小米、螞蟻金服、滴滴出行及美團點評等,當中大中華區獨角獸企業總數達一百二十家,整體估值總計超三萬億元。李小加指出,小米、沙特阿美、螞蟻金服等都會來港上市,並對此有信心,又指沙特阿美來港上市只是時間問題。其實,目前市傳內地大型科技「獨角獸」小米,最快五月來港申請上市,有望成為本港首批「同股不股權」上市公司。

據悉,小米最近數月不乏上市前股東售股活動,估值介乎於六百五十億至七百億美元。消息人士稱,小米有信心尋求以一千億美元的估值上市,按目前估值計算,成功上市後,若計及A+H市值,小米足以打入港股藍籌第十一大市值,高於市值五千五百億港元的中海油(00883)。

除此之外,有報道指,阿里巴巴關聯公司螞蟻金服正在進行增資擴股,增資後估值為一千五百億美元,將敲定在港股和A股同時上市。消息指出,公司計畫融資至少九十億美元,意味螞蟻金服成為全球估值最高的獨角獸公司。據報,新加坡主權基金淡馬錫、泛大西洋資本等私募基金均有意入股,報道引述市場人士預計,IPO最快會於今年下半年進行。

胡潤研究院早前公布,今年首季大中華區獨角獸指數排名,螞蟻金服以四千億元以上估值位居榜首。內地裝修和建材電商齊家網,亦已向港交所申請新股上市,擬以紅籌股方式,在香港主板上市。

當年工行上市時,集資金額涉及過千億元,抽乾了市場資金。

前車可鑑後市淡

在如此波動的市場中,一旦新股上市潮殺到,市場資金誓必被抽乾,隨時讓恒指再度走弱。雖然近期新股集資活動稍為轉趨活躍,以三十週累計,由二○一六年中的不足六十宗輾轉回升,升至年初的一百二十四宗的歷史高位。然而,新股和配股等集資總額仍屬偏低水平,故市場尚未出現股市集資活動抽走大量資金的跡象。

不過,隨同股不同權落實,情況或有逆轉情況,事實上過去本港每逢大型新股上市,市場均有資金被抽乾情況。如去年十一月,股王騰訊分拆的閱文集團(00772)招股,該股當時一共凍資約五億二千萬億元,以閱文公開發售部分的八億三千三百萬元集資計,超額認購逾六百二十倍,成為本港新股史上凍資金額第二多的新股,期間令市場「水緊」,港股表現疲弱,如招股首日恒指就跌了一百點。

更明顯的例子是,本港新股史上最高的凍資王中鐵建(01186)在二○○八年初招股時,凍結資金高達五千三百五十三億元。由於金額龐大,在招股期間,恒指曾急跌百分之六,直至招股期過後一週,大市才反彈逾百分之一;另外國藥(01099)招股期間亦有類似情況,該股當年凍結資金高達五千零三十億元,在招股期間,大市持平。

小心把關利發展

而且,雖然新股上市潮亦有帶動市場氣氛的作用,但當IPO集資活動攀升至異常偏高水準,大市距離見頂或出現較大幅度調整的風險便愈大。因此,上市潮亦往往是股市見頂的先兆,如遠在一九九七年北京控股(00392)招股時收票銀行「打蛇餅」,散戶瘋狂入飛,最終超額認購一千二百七十五倍,不久股市爆破。根據統計,每當IPO集資金額飆升至較高位置,很多時距離恒生指數見頂時間都非常接近,例如二○○七年、二○○九年,以及二○一○至二○一一年,投資者不得不防。

若要保持港股的走勢,港交所或需要出手減慢新股上市潮。包括可以推遲「同股不同權」的實施時間,以及為有關措施設立較高的門檻,只讓較有質素的企業先來港上市。事實上,大量新股上市除了會吸光市場「血液」之外,若把關不嚴,亦會容易讓妖股當道,影響整體市場質素,打擊投資者的信心。

其實在去年為堵截「啤殼」,證監會和港交所亦曾經接連出手。當中港交所擬限制招股書頁數及要求簡潔披露,更特別就創業板上市申請指出,若港交所在兩輪意見內仍未能清楚了解申請人基本業務模式或營運情,即可退回上市申請。當時業內人士分析就指,創業板闖關難度已經和主板無異,創業板上市數量勢必明顯減少,這無疑有助增強市場對港股的信心。

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