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新「謎網」名單出爐 「源頭減廢」保股東利益


港交所今年連出三招,頻密程度史無前例。

去年五月獨立評論員David Webb公布五十間不能沾手的股分名單,在市場引發火燒連環船效應;一年多過去,David Webb日前再公布二十九隻不能沾手的股分名單,勢再掀風暴。自謎網名單出現後,證監會及港交所(00388)都突然加速打擊低質素上市公司,但對新股又依然大門常開,尤其一批新經濟股,坑了不少股民的血汗錢。其實與其上市後出手打擊,倒不如把關更嚴,實行「源頭減廢」效率更大。

去年五月獨立評論員David Webb公布五十間不能沾手的股分名單,這個其後被稱為「謎網五十」的名單影響極為深遠,除了一個月後爆發小型股股災,多間公司被勒令停牌,其後再發生「康宏風暴」,而被指操控大量上市公司的曹貴子亦要避走澳洲一年,到最近才回到港協助廉署調查。

謎網名單出爐後,證監會亦開始發功,啟動有史以來最大規模的調查行動,以粉碎邪惡集團,市場一片風聲鶴唳。然而,「謎網五十」風暴尚未平息,近日David Webb再度出手,分兩輪公布總數二十九隻「謎網2.0」名單。David Webb上週公布二十六隻不可沾手的股分(「The Huarong-CMB network: 26 stocks not to own」),並稱尚有二十隻股分未有加入名單之內。到了週日,David Webb再在網誌新增三隻股,令「新謎網股」的總數增至二十九隻。今次新謎網股名單中的核心股分正正是華融系,包括華融資產管理(02799)、華融投資(02277)及華融金控(00993),而最令人意外的,是竟然包括市值超過四百億元的民生銀行(01988),並列出這二十多間上市公司之間的神秘網絡。

華融系成打擊對象

David Webb指出, 發現華融系與民生銀行關係密切,前者獲得民生銀行巨額借貸,而華融系與民生系內公司互相持股,而且多隻股分股價估值過高,明顯存在泡沫。值得注意的是,華融前董事長賴小民今年四月已經「出事」,因「違法違紀」而被查,早前亦已被中紀委「雙開」。

新經濟公司的收入及盈利均無保證,投資者要更小心行事。

David Webb相信,捲入華融系網絡的人物,包括內地的商人姚振華兄弟。姚振華為深圳市寶能投資集團董事長,持有前海人壽,去年因違規運用保險資金等,被禁入保險業十年;其弟姚建輝則持有中國金洋(01282),經過一家BVI公司持有一系列的證監會牌照。姚建輝名下公司部分資金來自華融系,包括華融金控的八億元的貸款,以及華融投資的六千二百三十九萬美元貸款。

截至今年六月,華融金控欠下母公司華融一百八十九億元貸款,極度依賴母公司的資金去運作,情況就與民生銀行及其子公司民銀資本(01141)一樣。民銀資本市值約一百七十億元,但截至今年六月的有形資產凈值只有十億元。David Webb質疑民生銀行已持有香港的銀行牌照,為何又要額外設立民銀資本去負責貸款業務,而民銀資本在今年五月,向傅軍旗下的新華聯國際發放四億三千萬元孖展,並由傅軍作擔保,但之前民銀資本已曾向新華聯國際及其附屬貸款,累計傅軍涉及的總貸款額接近十億元,約佔民銀資本的淨有形資產值百分之五十五。

市值遠高於資產值

David Webb又踢爆華融系以及民銀系關係密切,華融系內一家非上市公司,持有民生銀行旗下民銀資本約百分之四。除此之外,新名單中,不少上市公司都出現相等問題,市值與資產淨值不成比例,例如超人智能(08176),市值高達三十五億元,但六月底止的有形資產淨值只值一億九千萬元;首控集團(01269)市值達一百七十七億元,但有形資產凈值只有約三十億元,當中包括成實外教育(01565)的百分之十二點四股權,入帳市值約十七億八千萬元,由於成實外教育股分的估值亦是超高,故相關有形資產的水分亦是甚多,所以首控實際上的有形資產凈值應該更低。

上一次的謎網五十,其網絡主要集中香港,但今次的牽連更廣,Webb坦言,上述披露的細節只是網絡的冰山一角,今次關係圖尚未涉及內地機構,如上海政府、上海媒體、上海上市的綠地,而獲華融系資助融資的一系列上市公司仍有待審查。他亦表明,期望證監會可以留意股權集中的股票,並特別點名民銀資本及和超人智能,可能是受到市場不知名人士的操縱。

David Webb近日發布的新謎網名單再次成為市場焦點。

今次「中獎」的上市公司股價已立即見反應,多間即時急挫,但仍有部分「不為所動」,而多間被點名的公司亦立即作出澄清,並與華融劃清界線。衍生集團(06893)、中國金洋(01282)、中國軟實力(00139)及麥迪森(08057)均發表通造澄清,與中國華融並無任何業務及資金往來,並批評David Webb的結論具有誤導成分。綠地香港(00337)亦批評,有關報告之指稱、建議及影響性陳述乃失實、毫無根據、誤導及不公平。

監管機構忽然積極

David Webb的影響力絕對不能輕視,亦因他去年的謎網五十名單,令證監及港交所突然上心,加大力度打擊問題公司,而港交所更一年之內出三招,先於今年六月推出有關殼股的諮詢,疑提高養殼成本及賣殼門檻;八月再為長期停牌公司定下死線,首批十八間上市公司或於明年七月被除牌,而近期再研究將低質素的上市公司除牌,做法進取得令人意外。

港交所上月底推出諮詢文件,建議上市公司如個別財年的初步業績公告獲獨立核數師發出「無法表示意見」或「否定意見」時便需要停牌,直到解決到問題為止,並要保證核數師不會因相關問題再發出上述兩類意見,而且披露的信息足以令投資者有能力評估其最新的財務狀況,方可復牌。

諮詢文件中亦提及,多達四十三間上市公司於一七年的業績公告中,被核數師發出「無法發表意見」。港交所早前其實已改革停牌機制,要求將連續停牌滿十八個月的主板公司,及停牌滿十二個月的創業板除牌。有會計師認為,若只是涉及帳目問題,例如資不抵債,而董事會及管理層以合作的態度與核數師處理,超過一半的上市公司在半年至一年內可解決問題,但若問題並不能解決,則有機會涉及企業管治問題或有其他違規問題。

市場人士認為,港交所一連串的行動,其實是想將大批質素未符期望的上市公司除牌,至少涉及八十間。根據港交所資料,不計已進入除牌程序上市公司,長期停牌公司有多達三十八間,再加上被核數師發出「無法發表意見」的四十三間公司,就已有近八十間公司有機會要除牌。

證監會行政總裁歐達禮過去數年一直積極「打老虎」。

提供匿名舉報機制

除了港交所出力,證監就更為進取,去年便出動多達七百人,調查及搜證有關由上市公司、券商以至放債人組成的「邪惡集團(nefarious group)」的不法行為,證監會旗下企業欺詐小組有一百三十六活躍調查,當中選出二十八嚴重個案,並已勒令十四間上市公司停牌。該小組現正向約一百個實體及個人作調查,目標是今年年底前完成所有優先處理的調查,至於已完成的調查當中,目標是明年上半年前向六十間企業或個人採取法律行動。證監會法規執行部執行董事的魏建新(Tom Atkinson)本月才披露,證監在過去十二個月內共動員七百人,進行二十個調查行動,搜查二百個實體及居住場所,獲得近四千件證據,而最近一次調查更一口氣動用一百七十個證監員工。證監的行動更愈來愈高調,上星期更新網頁版面,開始提供匿名舉報機制, 任何人都可以透過網上表格去舉報,範圍由操控股價、虛假交易到上市公司欺詐或失當行為等等都有,希望可以搜集到更多邪惡集團的罪證。上星期又向證券行發出通函,嚴令證券行及銀行等中介人留意可能涉及「人頭戶口」的可疑交易,並列出多個預警象,包括個別客戶進行規模異常的大額交易、長時間只買賣一兩隻股票等,如有發現應盡早舉報。證監會早前更將沿用三十年的機構標誌,由「正」字改為「飛鷹」,以示主動出擊的決心。

追求IPO集資額

雖然兩大機構出盡力打擊低質上市公司,希望能挽回香港金融市場的形象,但市場人士認為,與其上市後打擊,最有效的方法是「源頭減廢」,令低質素公司一開始便不在市場上出現更實際。不過,港交所多年來一直追求成為全球第一,每年的目標都差不多要成為全球最高IPO集資額的市場,為了上市費而犧牲了整體的質素。

今年上市的新經濟股,股價表現可謂「全軍覆沒」。

港交所早前公布,今年首三季的新股集資額已是全球排名第一,將有望重奪全球新股集資市場的寶座。今年首三季共有一百六十六間公司在香港上市,較去年同期的一百一十四間大升百分之四十六,而首次公開招股集資金額為二千四百二十七億元,按年大升一點七七倍。不過,上市後股價便潛水比例亦愈來愈高。今年新上市首日便跌穿招股價的公司總數佔比多達六成,若計算年初上市後至今跌穿招股價的股分,比重更達七成。

港交所改革後,容許無收入、無利潤的新經濟公司來港掛牌,中門大開之後,把關更難,亦令市場憂慮。從去年計至今年九月底,共有十一隻在港上市的新經濟股,股價幾乎全部潛水。

畢馬威的報告顯示,今年首三季按傳統要求的新上市公司中,逾兩成為新經濟公司,去年則少於一成,市場人士預料,第四季開始新經濟公司上市的速度可能要加快,因為數年前內地新科創企業大量成立,不少獲得初創基金或私募基金投資,但獲得資金的同時,亦要接受特定條件,包括要在指定限期內上市,以便讓投資者回本,一般是三至五年,而首輪的初創潮公司,將陸逐屆到期日,港交所的改革,正好成為這批新經濟公司的最佳契機,故料未來數年將有大量新經濟公司來港掛牌,擔心香港成了一個接火棒的基地。

焦點股全變「潛水艇」

近日大市大幅波動,週二港股跌逾八百點,而新經濟股表現更差過大。眾安在(06060)急挫一成,收報二十六點六五元,現價較五十九點七元的招股價少逾五成。另一重量新經濟股小米(01810)亦大跌百分之五,收報十二點三二元,較十七元的招股價累跌近三成;美團點評(03690)亦跌百分之六,收報五十五點零五元,較六十九元的招股價跌逾兩成,已算是表現最像樣的新經濟股。其實除了香港之後,中外的新經濟股亦「出事」,《金融時報》報道,今年蜂擁上市的三十間中國科技公司中,大多數股價都已經「破發」,香港若即使想捕捉新經濟的機遇,亦要萬分小心。

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