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中國金融市場假開放


中方宣布,決定將放寬外國投資者對金融領域多個行業的持股比例限制,並在數年後完全放開所有限制。

受全球關注的「習特會」終完滿結束,期間中美更達成多項貿易協議。而是次美國總統特朗普的到訪,更加快推動中國開放金融政策。財政部宣布,中方決定放寬外國投資者對金融領域多個行業的持股比例限制,並且在數年後完全放開一些行業的外資持股比例限制。對中國金融業開放而言,是一大進步。

過去十年,外資一直想開拓內地市場,但經過多年後,外資的市場佔有率仍處於偏低水平,今次中國大開中門,對一眾外資而言,似是好機會。問題是中國所以肯開放大門,是因為內地金融機構已具相當實力,一般外資根本難以競爭;何況內地的經營文化亦未必所有外資俱熟悉。相反,對一些在中港兩地浸淫多的大型金融機構如匯豐(00005)及友邦(01299)等,才是真正機會。

為期兩日的「習特會」於上週五(十日)順利結束,在美國總統特朗普訪問北京期間,中美兩國簽署了總額高達二千五百三十五億美元的商業合同和雙向投資協定。在特朗普離開後,財政部副部長朱光耀宣布,中方決定將放寬外國投資者對金融領域多個行業的持股比例限制,並且在數年後完全放開一些行業的外資持股比例限制。這是特朗普訪華取得的一大成果,也是中國金融業開放的一大進步。

朱氏表示,中方是根據中共十九大報告做出擴大金融市場准入的措施,迅速制定時間表、路線圖加以落實。中國將對單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至百分之五十一,而在放寬措施實施三年後,限制將全面取消;而對中資銀行和金融資產管理公司的外資單一持股不超過兩成、合計持股不超過百分之二十五的持股比例限制,亦將取消,實施內外一致的銀行業股權投資比例規則。此外,外資持有壽險業務的保險公司股權,將於三年後放寬至百分之五十一,並於五年後完全放寬。

習特會期間,中美兩國簽署總額高達二千五百多億美元的商業合同和雙向投資協定。

終取得控股權

人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為,此次金融開放的力度不亞於加入WTO時的那次金融開放。特別是外資在證券、基金管理、期貨公司等領域的投資比例限制放寬上,雖然只較原來的百分之四十九僅多了兩個百分點,但這意味著外資可以控股,並且未來會繼續放寬,這是非常大的開放力度。

競爭力不輸外資

中國金融業近年發展蓬勃,根據國家統計局數據,二○○八年以來,中國金融業產業增加值保持著近百分之二十的持續增長,截至二○一五年中國金融業增加值已達五萬七千五百億元人民幣。至於其佔國內生產總值(GDP)的比例,亦從二○○五年的百分之四點零二,穩步上漲至二○一五年的八點五,超過美國的百分之七點二及英國的百分之七點二。

中國金融市場龐大,外資金融業自然想從中分一杯羹。然而,外資在內地新設機構或開展新業務,都需要監管部門發放牌照。但偏偏在內地,金融牌照審批時間長,故不少外資都有意通過收購獲得金融牌照。不過,外資金融機構想吃下當地金融機構並不容易。首先是中國的金融業已今非昔比,外資不一定有能力吞食。

十大銀行佔前四

先看銀行業的情況,環顧二○○○年,全球前二十大銀行中,尚未有中資銀行上榜,但今年,標普發表的二○一六全球銀行排名中,「四大內銀」已佔據全球十大銀行前四位。排名第一的是中國工商銀行(01398),截至去年底的資產總額達三萬七千三百億美元;中國建設銀行(00939)、中國農業銀行(01288)和中國銀行(03988)分列第二至四位,資產分別由三萬一百億至二萬六千億美元。相反,全球最大經濟體美國,則只有三間銀行上榜,美國最大銀行摩根大通的排名,更從去年的第六降至第七,總資產為二萬四千九百萬美元,美國銀行排名第九,富國銀行則排第十位。

隨著A股納入MSCI明晟指數,中國證券市場潛力無限。

交通銀行首席經濟學家連平指出,內地銀行業規模體量較大,對外資提高持股比例的資本金要求較高。因此,境外機構大規模持股中國內地大型銀行的可能性不大。雖然有分析指,理論上,外資仍可提高對中小型銀行持股力度,但其實即使是中小型內銀,規模往往亦不小,如今次共有十七間中資銀行晉佔全球前百大銀行,亦有一百二十六家晉佔前一千大銀行。另一方面,若外資真的向中小型內銀埋手併購,一旦其他大型中資出手拯救,外資亦難匹敵。

內險規模龐大

至於保險業亦有相似的情況,根據保監會資料,中國保費收入從二○一一年的一萬四千億元人民幣已增長到二○一六年的三萬一千億元人民幣,年均增長百分之十六點八,超過日本位列世界第二。

中國金融機構過去在各國攻城掠地,自己市場卻緊緊關上大門,讓歐美國家強烈不滿,如今中國做出善意回應,看似把金融業的大門打開,其實只是為加快人民幣國際化的步伐,以及通過大規模對內投資及對外投資,從而獲得專門技術而已,外資的如意算盤似乎不要打得太早。

匯控擁相對優勢

不過,內地的開放政策,或會削弱香港進入內地市場橋頭堡的地位,一些地緣和政策優勢將會喪失。港資未來必須轉型,可把握協助內地資本走出去,協助「出海」的中資機構遵守國際規則,強化合規管理,優化境外布局。另方面,個別規模龐大兼在中港兩地浸淫多年的金融機構,因熟知國情、紮根香港,在投資內地金融業就擁有相對優勢。

中金發表研究報告稱,中國金融業准入放寬,具備跨境服務能力、在亞洲經營已較成熟的特定金融機構將迎來業務機會,其中,匯豐控股(00005)、恒生銀行(00011)等或將在中國內地市場進一步拓寬投資、打開渠道,而友邦保險(01299)則有望在國內擴展其銷售區域。

在內地金融業完全開放前,深港通是其中一個外資進入中國的渠道。

今年六月底,匯豐已獲中銀監批准,與前海金融合資成立匯豐前海證券公司,並持有百分之五十一的股權,成為首間外資控股券商,匯豐前海證券的業務範圍包括證券經紀、證券投資諮詢、證券承銷與保薦。

匯控行政總裁歐智華表示,成立合資證券公司是集團落實投資中國市場、發展內地業務的策略承諾的重要一步。除了匯控外,恒生更於去年已在前海設立基金,當中恒生的持股量更達七成,是首家外資持股超過四成九的合資基金公司。顯然地,如今在政策開放下,匯控及恒生於進一步開拓證券業務上,確是有領先優勢。

友邦發展空間大

至於友邦保險亦然,集團於內地業務已有一定規模,友邦中國擁有全權的分行。有分析認為,受惠於政策推動,集團未來開設更多分行時,亦較同行更有優勢。去年,友邦在內地的外資壽險市佔率約百分之零點七,普遍較同行高。

隨著內地中產階層持續增加,加上內地市民普及教育程度及消費習慣的提高,他們對財富管理特別是長期儲蓄和保障及海外投資的需求日益增長,今次在中央的開放政策下,相信對內地人購買保險的需求亦有增無減。大摩指出,這亦令市場憧憬友邦在內地有更大發展空間,不單只局限於廣東、江蘇、北京、上海及深圳五大市場,相信友邦有望獲得更多中國省市牌照,認為以往因牌照限制所引伸的估值將得到鬆綁,目標價維持在七十五元,最牛可見九十七元。

觀乎開放金融系統外資持股比例是中國當時加入世貿組織的一個承諾,內地金融業對外資大開中門,外資從此可更自由地進出內地。然而,在外資欲大力開拓內地市場之時,內地金融業亦會在進一步的競爭中提高競爭力,引進國際領先金融機構的先進管理和經營經驗,做優做強,加快轉型發展,屆時外資想在內地市場發圍如意算盤或未能打響。

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