近年中國企業海外併購行動頻繁，其規模之大、次數之密引起了中國和國際關注。為了防範金融系統風險，以及遏制資金外流，中央監管機構開始收緊審批企業的境外投資項目，加上歐美多國對中國企業的影響力不斷擴大有所警惕，紛紛築起併購路障。有研究顯示，今年迄今中國境外併購的交易總值按年跌逾四成，但中國企業向外闖的決心將不會僅止於此，定會另辟蹊徑，佈局全球。
撰文 余美玉 ｜ 攝影 鄺銘漢
以過去多年來的併購往績來看，中國企業的出手金額之高、胃口之大，無不令市場咋舌，順手拈來已有萬達集團斥資26億美元收購美國AMC影院，海航成為德銀最大股東，估計當時持股涉資約34.3億歐元（約40.3億美元），復星國際則持有葡萄牙最大上市銀行Millennium BCP 24%股份，個案多不勝數。當中國企業向國際展示其袋口之深時，中央已注意到內資大恣併購帶來的監管隱憂，於去年底便加大對企業海外投資的監管力度。
中央收緊監管防風險
至於其效果則立竿見影，根據商業資訊供應商Acuris研究所得，中國境外併購的交易總值在2017年迄今為止下跌43.3%，由去年同期的1,416億美元急挫至807億美元，符合中國政府為遏止境外併購過熱所作的努力，以防止對內地經濟帶來系統性風險。
在海外併購的路上，中國企業除了受到中央政府的內部壓制外，其頻密的收購行動引起了歐美等國的高度關注，部份心儀市場保護主義開始抬頭，令企業海外併購步伐大幅放緩。以頻頻「出征」的海航集團為例，自2013年先後完成了20多宗收購，涉及地產、酒店、金融、物流和航空等行業，「戰跡」彪炳。不過，外電引述德國報章指，海航集團早前曾經提出入股德國最大保險公司安聯集團，惟最終被回絕。據了解，海航曾與安聯接洽，希望能成為其主要投資者，但安聯管理層與股東之一的中投公司商議後，決定拒絕海航的入股建議。
保護主義成併購路障
事實上，自德銀這家德國最大銀行落入海航集團手中後，德國政府就特別關注海航的動態，對該集團擴大金融業的影響力保持高度警覺，因為海航已是德銀的最大股東，假如該集團成功收購安聯超過一成的股權，其金融影響力及控制權將大幅提升，德國政府需要嚴格審查其信用度及企業質素。除了德國外，有消息指法國和意大利亦向歐盟施壓，認為中國的收購行動帶有政治動機，要求歐盟有效地遏制境外資金收購歐洲本地重要企業。
除了歐盟，美國同樣在中國企業的併購路上設下了不少路障，雖然今年中資企業宣布87宗收購美國企業個案，數字高於去年同期的77宗，並創下紀錄新高。不過，路透社引述消息指，美國外資審議委員會（CFIUS）由今年至7月期間，至少向9宗外資收購美國企業計劃提出反對。已披露從CFIUS撤回申請並取消交易的公司當中，包括美國一家名為Inseego電子產品廠商，擬將MiFi移動熱點業務賣給中國智能手機廠商TCL實業控股；另由中國政府注資的私募基金Canyon Bridge Capital Partners，
用了近8個月時間申請以13億美元收購美國晶片商萊迪思半導體（Lattice Semiconductor），但卻被CFIUS以可能對國家安全構成威脅為理而三度回絕，即使公司請求美國總統特朗普推翻CFIUS的決定，但最後白宮卻認為該項交易「或涉及向外國收購方轉移知識產權、中國政府在支持這樁交易中所發揮的作用、半導體供應鏈完整對美國政府的重要性、以及美國政府使用萊迪思產品，以該交易或為美國國家安全帶來風險」為理由，令交易最終告吹。
一帶一路帶動物流業
值得留意的是，雖然中國境外併購按年出現下跌，惟2017年的交易總值仍遠超2015年同期的488.6億美元，正正反映中央的政策未能完全冷卻國內企業「走出去」的熱情。Acuris估計，國內企業會繼續找尋境外併購項目，當中以工業與化學、科技、製藥行業最受歡迎，共佔境外併購交易宗數超過五成。相信這個發展方針亦會得到中央的認同，因中國企業展開大規模的收購行動，其目的之一就是為了獲取嶄新技術及提升行業水平，以符合國務院在《中國製造2025》計劃中提出要提升國家製造業及工業技術水平的發展方針，而在「一帶一路」政策推動下，預料物流及港口的收購仍續熾熱。
外企熱捧工業化學科技
另一方面，境外投資者對以中國作為業務基地的企業收購意欲有所提升，外企境內併購交易總值較2016年同期急升三成，達至262億美元。以交易宗數計算，境外企業對中國的工業與化學行業最感興趣，其次是科技行業。
至於中國國內本地併購總值則下跌18% 至 1.71億美元，但該機構預期，中國企業目光將會回歸本土，本地併購活動勢將上升，尤其是在政府繼續推行國企改革政策下，國企改革可以用兼併、重組資產或其他形式進行，造就更多國家級行業龍頭。當中最佳的例子，莫過於是中遠海控併購由「四大船王」之一董浩雲創辦、董建華家族持有的東方海外（0316）。東方海外目前為全球第七大船運企業，自今年年初便頻頻傳出賣盤消息，最後被中遠海控以每股78.67港元作價收購，涉及金額達492億港元（約65億美元），一旦交易成功完成，中遠海控將晉身全球第三大船運公司。
此外，中國最大的叫車軟件「滴滴出行」於4月宣布，完成最新一輪逾55億美元的融資計劃，資金將用於全球化戰略及前沿技術領域。參與「滴滴出行」融資計劃的投資者，除了交通銀行、招商銀行及日本軟銀外，更引入新投資者Silver Lake Capital（銀湖資本）。緊接下來恒大（3333）又在6月宣布，旗下兩家附屬公司凱隆置業和恒大地產，與第二輪投資者包括深圳控股（0604）子公司馬鞍山市茂文科技工業園、深圳市寶信投資、江西省華達置業集團、深圳市麒翔投資、深圳市鍵誠投資等多家公司，訂立第二輪投資協議，涉資達395億元人民幣（約58億美元）。此外，在下半年還有融創中國（1918）則以438.44億元人民幣（約65億美元）收購萬達商業13個文旅項目91%股權。
境外併購維持沉寂
展望將來，隨著政府繼續加大力度審查併購交易，Acuris行政總裁Hamilton Matthews預計，中國的併購交易數量，特別是境外併購，在今年餘下時間將維持沉寂，而有意繼續尋求併購機會的企業，則將會把精力集中投放於有關鍵業務意義的交易。
他說：「基於監管和融資方面的障礙，併購交易仍然持續面臨挑戰。不過，我們留意到一個趨勢，就是私營企業在併購交易中會傾向與國有企業合作，因為不少企業認為，與國企聯手交易可以更容易獲得當局批准。我們預期將來會出現更多類似的合作。當然，前提是私企能夠証明它們的併購行為有充份的策略意義，而非純綷嘗試把資金轉移出境。」