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貿易戰目標 人民幣蓄勢待發


美元走強,本週人民幣兌美元匯率創四個多月新低。

美匯走強,在岸人民幣兌美元於本週二(五月二十九日)隨中間價大跌至逾四個月新低,全日挫二百五十點子,日盤收報六點四一八八兌一美元,連續第三日下跌;中間價亦跌穿六點四的關口。

本輪人民幣下跌,主要是意大利組閣失敗衝擊歐元,帶動美元指數逼近九十五關口,接近去年十一月中旬高點。加上近期美國經濟數據好,亦讓美元在四月中起展開升勢。當中美國三月非農新增職位雖遜預期和前值,但失業率仍低企百分之四點一,平均時薪年、月率也符合預期並勝前值,而第一季國內生產總值(GDP)為百分之二點三亦勝預期。經濟數據理想,令市場對美國聯儲局六月升息、以及之後的升息次數預期樂觀,在美債收益率的相對較高的情況下,持續提升美元指數的人氣。

自從四月中計起,英鎊兌美元匯率累計下降約百分之七點二六,歐元兌美元累計貶值約百分之五點九,日圓兌美元貶值約百分之三點八。新興市場跌勢更為厲害,四月中旬以來,阿根廷比索、土耳其里拉兌美元匯率雙雙下降逾百分之二十,委內瑞拉玻利瓦爾兌美元貶值幅度超過百分之十七。

年內仍錄升幅

相比之下,雖然人民幣亦持續受壓,相對其他貨幣,傷勢已算輕微。由四月十七日至五月二十五日期間,美元指數最大漲幅約百分之五點四,同期人民幣對美元最大貶值幅度卻僅有一點八。而總計今年以來,人民幣兌美元匯率中間價仍然有一千三百八十個基點或超過二點一一的升值幅度。而且,人民幣兌全球主要貨幣更普遍有升值的勢態,其中人民幣對一籃子貨幣持續攀升,CFETS指數四月中旬尚在九十七下方,五月下旬已經在九十八附近,漲幅約百分之一。

德意志銀行首席經濟學家張智威指出,中國的供給側改革已經頗見成效,進展好於預期,這是去年中國整體經濟好轉的重要原因。此外,中國近期推出一系列擴大開放的措施,如放寬銀行、證券、保險行業等金融機構外資股比限制等,宣示了新時代中國始終堅持對外開放的基本國策、打開國門搞建設的堅定決心。而中國正在進一步開放金融市場,很多外資保險業、資產管理業和銀行業的機構正在中國申請業務牌照。這對中國放開金融市場對於國際投資者和中國金融業來說是雙贏的過程。中國經濟面良好,將為人民幣後市提供支撐。

入摩後將會有愈來愈多國際投資者將目光聚焦A股市場。

A股帶入資金

此外,MSCI於本週納入A股,亦將支撐人民幣表現。近期內地A股整體表現偏弱,廣發基金宏觀策略部認為,主要是在於債務問題逐步暴露,使得市場對未來經濟走勢的悲觀預期再度發酵。然而,有市場人士認為,A股於六月將會正式被納入MSCI明晟指數,未來將會有愈來愈多的國際投資者將目光聚焦A股市場,由此將影響A股投資生態,A股將會很大機會止跌回升。

豐前海證券研究部總經理孫瑜更看好下半年A股的走勢,預料上證綜指年底可達三千五百點,滬深300及深證成指則可分別達四千三百點及一萬二千五百點,又相信傳統「sell in May」的說法,反能給予市場建倉的好時機。法巴亞太區策略及股票研究部主管Manishi Raychaudhuri亦認為,相信A股納入MSCI後的走勢,會與盈利增長表現接近,預期今年至明年A股將有一成至一成半的增長。

MSCI董事總經理、亞太區指數負責人倪格列(Theodore Niggli)表示,入摩對A股來說絕不只意味著「吸金」,對內地資本市場的持續發展亦有積極作用,並預期流入內地市場的資金,將進一步促進A股上市公司增長。他又指,對於A股入摩後的資金走向,MSCI內部也有預估,參考其他市場情,料可達一千三百億元(人民幣.下同),若然境外投資者的體驗不錯,投資加大,屆時甚至會超過一千三百億元。

北向錄淨流入

事實上,在MSCI正式宣布調整結果前數個月,無論是滬港通或深港通北向交易開戶數量,或是北向資金淨流入均有顯著增加跡象,意味海外投資者早已作好部署,一直透過滬深港通趁低吸納多隻A股。即使如此,MSCI主席Henry Fernandez認為,對於很多外資而言,A股仍是新興領域,除了BAT等海外上市的中國企業外,眾多中國內地的上市公司對外資而言仍是陌生。因此,今次納入可謂是一次關鍵的「試水」。一旦海外投資者在這小額度的納入中,增加對A股市場的了解,提升對A股的信心,他預料,將會有更多國際資本進入中國市場。

中國政府推動供給側改革及產業提昇等措施,有助中國的經濟發展。

最後,中美貿易戰持續其實亦是推升人民幣的潛在因素。美國近年貿易赤字嚴重,據美國商務部數據,去年中美貿易逆差達三千七百五十二億美元,按年增加二百八十二億美元。美國政府一直認為中美逆差大當中一大原因是人民幣遭低估,故一直希望可以人民幣升值,以減少對中國貨品的需求,從而縮減當中的逆差。彼得森國際經濟研究所前所長伯格斯騰(Fred Bergsten)曾估計,若人民幣上升百分之二十,可減少美國五百至一千美元的貿易赤字。

助減中美逆差

因此,不排除中國在未來或會再容許人民幣升值,讓中美有一個下台階達成協議。加上人民幣匯率若走強,可以為人民幣國際化進程帶來更大的發展空間。而匯率走強後,市場預期明顯改變,資本外流壓力減輕,可謂一舉多得。當然,為免重演八十年代日本的廣場協議,令匯價突然大幅度下挫,以致影響經濟,估計中國的升值行動只會循序漸進,配合經濟發展。

美元地位動搖

如作為石油輸出國組織(OPEC)第三大石油生產國的伊朗正與歐盟商討如何繼續核協議,後續協議的內容之一便是歐盟要加大於伊朗的石油購買量,並改以歐元作交易貨幣。另外,俄羅斯財政部長西拉諾夫(Anton Siluanov)上週五(五月二十五日)據報在聖彼得堡國際經濟論壇上表示,如果歐盟反對美國對俄制裁,俄羅斯可能拋棄美元,而選擇歐元作國際貿易結算。隨美元的國際需求減低,長線不利美元的走勢。而在美元地位逐漸下降時,若中國能把握機會深化人民幣國際化,相信未來將有更多國家和投資者採用人民幣作儲蓄和支付,長線利好人民幣走勢。

在多重利好人民幣走勢因素下,市場亦對人民幣有一定憧憬,當中渣打銀行指人民幣兌美元匯價年底前有機會升破六點二。至於中國人民大學國際關係學院副院長、國際貨幣所研究員翟東昇就指出,中國經過技術進步或全要素生產力提升,加上人口結構因素,對於匯率有一定的提昇力,預測至二○二一年人民幣匯率將上升到五點五左右。

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