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科技貿易戰 美股黑天鵝


貿易戰一旦蔓延至科技業,或成為華爾街的黑天鵝。

美國總統特朗普(Donald Trump)在三月初才簽署法案向進口鋼鐵及鋁材徵稅,有關法案本週五(三月二十三日)生效,根據外媒報道,特朗普擬於本週五之前再公布向中國進口的科技類產品徵稅。其實美國不斷煽動貿易火焰,只是損人不利己,尤其不少美國電子產品均生產於中國,一旦徵收關稅,最終成本只會轉嫁至消費者,當然也包括美國廣大消費者;加上中國好大可能報復,損傷更為龐大。

近年科網股為美股的上升主要動力,美科網企業業績一旦受挫,美股亦同遭殃,是故貿易戰隨時成為美股中的最大黑天鵝。雖然美國積極拉攏更多盟友抗衡中國,但貿易戰為全球貿易造成壁壘,難以獲得他國認同,如本週開幕的G20財長會,德、法財長便紛紛反對特朗普政府徵收關稅,顯然各國正悄悄疏離美國這位全球霸主。

根據外媒《華盛頓郵報》及《路透社》引述消息人士報道,特朗普擬於本週五前公布向中國進口的產品徵稅,主要針對科技、電訊及知識產權方面產品,估計收徵產品價值六百億美元。有指今次科技類關稅項目可能會設立公眾諮詢期,讓業界及公司提出反對意見,故預料這未必會如鋼鐵和鋁的徵稅措施般,簽訂十五日後便快速落實。有指白宮高級官員原本向特朗普提議,只向價值三百億美元的中國產品徵稅,惟特朗普決定「加碼」,把徵稅範圍擴大一倍,新稅或適用於逾一百項產品。

白宮拒絕對會否增設科技關稅置評,至於中國國務院總理李克強在週二(三月二十日)全國兩會閉幕的中外記者會上談到,中美作為發展中和已發展的兩個最大國家,雙方有很高的經濟互補性,若打貿易戰的話,雙方都沒有贏家。而且中國正逐漸放開外資進入的大門,他認為這也是美國的好機會,更呼籲美國對中國放寬在高技術、高附加價值產業的出口,中國也會保護好知識產權,雙方不要丟了互信,丟了賺錢機會。

外媒報道,特朗普擬於本週五之前再公布向中國進口的科技類產品徵稅。

年初開始,其實中國已陸續在不鏽鋼、輪胎等產品上遭到歐美裁出高額反傾銷和反補貼稅,部分產品「雙反」稅率合計超過二點六倍。而在三月初,剛被選為中國國務院副總理劉鶴(時任習近平經濟顧問)訪美期間,特朗普頒布行政指令,向進口鋼鐵徵收百分之二十五關稅,及向進口鋁徵收百分之十關稅,一場針對中國的貿易戰不斷升級。

科技股將受打擊

其實中方一直宣稱有誠意去解決貿易逆差。然而,如美國卻一味的打壓,妨礙溝通,甚至隨時引起中國的報復,屆時只會落得兩敗俱傷的結果,尤其當貿易戰蔓延至科技、電子產品中,美方的損失更有機會大於中方。

早在上一輪美國針對進口的鋼材和鋁材徵收更高關稅的貿易戰中,已導致美國製一些電子產品的生產成本上漲。原因是智能手機、平板電腦和筆記本電腦等產品,均使用了大量的鋁材。雖然如蘋果公司絕大部分產品的製造流程外包給了中國的代工企業,但是部分在美國的工序或受影響,如蘋果在美國也有委託代工廠生產電腦,這家工廠亦將會受到鋁材漲價的影響。

而且如果今次科技關稅政策將中國進口產品定義為所有在中國生產的產品(無論是否由美國公司設計)的話,亦將對蘋果、英特爾(Intel)、戴爾(Dell)等嚴重依賴中國的製造業的公司,帶來正面衝擊。

更可怕的是一旦中國進行報復,一眾近年從龐大的中國消費市場中不斷獲利的美國科技電子公司將蒙受重大損失。以蘋果為例,中國乃蘋果的第二大市場,根據金融數據及軟件公司FactSet的數據,蘋果銷售額中約有百分之七來自中國內地。

小米的最大海外市場為印度。

半導體業損失大

另外,中國是全球最大的半導體消費者,絕大部分安裝於國產電器之中,所以對高通和英特爾這些美國晶片製造業龍頭而言,美國半導體公司亦是科技關稅的重大輸家。而 FactSet的數據顯示,中國是高通和Intel的最大市場。

相對來說,雖然小米和聯想等近年亦寄望拓展美國市場,因此,一旦科技關稅實施,它們自然美國夢碎。然而,現時無論是小米、阿里還是騰訊等中國科網巨頭,主要市場均為中國,而最大的海外市場多為新興市場如印度。以小米為例,其最大海外市場正是印度,而據Canalys的報告顯示,二○一七年十月至十二月期間,小米在印度智能手機市場的出貨量接近八百二十萬,在當地的市佔率大約為百分之二十七,超越三星,在印度智能手機市場佔比第一。又如小米的競爭對手華為,近年努力開拓歐美市場,但現時海外最大市場亦是歐洲市場,而非美國。

至於中國科網巨頭BAT之一的阿里巴巴,其全球第二市場亦為印度,在當地有四百五十萬個註冊用戶。至於騰訊(00700)則一直主打中國市場,以二○一六年全年營收計,中國收入佔比為百分之九十四點七。因此,貿易戰對其影響不大。

科技貿易戰不止會打擊科網公司的盈利,亦可能成為華爾街的黑天鵝,近年美國美股,科網股的份量舉足輕重,因此科網企業一旦遭殃,美股亦將大受打擊。總計美國科技類上市公司總市值約為七萬七千二百億美元,當中如被稱FANGMA(Facebook、Amazon、Netflix、Google、Microsoft、Apple)的這幾隻美國科網巨頭,估計就佔了美股總市值的近百分之十五。

科技類企業市值佔中國GDP比重僅為十六點四二。

美GDP佔比大

再以中美兩國科技企業市值的GDP佔比作比較,就能更清楚美國科技類上市公司在金融經濟市場的重要性,美國科技類企業市值佔GDP比重高達百分之三十九點八三,而A股該比例僅為十六點四二。而以數量來觀之,美股中的龍頭類科技公司數目亦甚多,據天風證券研究顯示,美股科技類龍頭公司市值基本集中在五百億美元以上的公司共有三十九間,對比之下,A股科技類上市公司市值多集中在一百億美元以下,市值在五百億美元以上的公司僅一家。

因此,科網一有風吹草動,美股便會受動搖,以本週一(十九日)為例,科網巨頭之一的Facebook就因外洩用戶資料醜聞,急跌近百分之七,加上聯儲局議息臨近,觸發美股下挫,道指全日向下跌近五百點,跌幅為百分之一點三五,把今年升幅全數蒸發。

其實自特朗普上場後,已四處惹火頭,這邊廂與伊朗反面,那邊廂又與歐洲的關係充滿矛盾,雙方在防務、多邊貿易、氣候變化、難民等全球性挑戰問題上分歧逐漸明顯。反之,中國卻在特朗普搗亂之時,落力在國際間拉攏盟友,除大力推動「一帶一路」的經濟合作概念外,又大力推動東南亞區域全面經濟夥伴協定(RCEP)等,中國更在特朗普宣布退出《巴黎氣候協定》時,卻積極承諾中國會全面參與國際減排協議,中國在國際間的地位再獲提升,且變得更為鞏固。因此,一場貿易戰,讓美國失盡經濟活力及國際盟友,反之卻讓中國與國際好友愈走愈近。

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