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中興通訊(00763)終復牌 前路仍難行


中興通訊經過艱難的兩個月後,業務終可恢復,但真正挑戰才開始。

擾攘多月的中興通訊(00763)被制裁事件終於得到圓滿解決,中興於六月十二日宣布,已與美國美國工業及安全局(BIS)達成《替代的和解協議》,中興需繳付十四億美元的民事罰款,同時撤換公司全部董事會成員及更換一班管理層,並要在BIS簽發命令後30日內執行。這次中興雖獲放生,但證券界對其前景仍看淡,從其復牌後股價急挫四成可見一斑。

美國商務部在今年四月,針對中興通訊採取出口管制的措施,指公司作出虛假陳述及違反和解協議,下令禁止該公司從美國出口敏感技術。由於中興產品的核心元件都從美國進口,因而令集團的業務幾全面停頓。據聞經過國家主席習近平出面與美國總統特朗普協商,最終中興獲放生。

不過,這次放生條件相當苛刻,例如中興要支付十四億元民事罰款,款額分兩期支付,首期十億元在BIS六月八日簽發「監察期」命令後的六十日內支付,餘額四億美元在九十日內支付。同時,中興要在三十日內撤換公司及全資子公司中興康訊的全部董事會成員,並更換現任高級副總裁及以上所有高層,當中包括涉嫌負責違反向伊朗及北韓非法出售電信設備的管理層及高級職員。

中興事件令中國驚覺缺乏核心技術的嚴重性,當中晶片業未來投資額必定大幅增加。

集團表示將全面評估今年四月十五日拒絕令和協議對今年首季度報告的影響,重新編制及披露今年第一季度報告。因應這次事件,中資投資銀行對中興的評價顯然較好,如中金公司即使提到當中十億美元的罰款相當於損害股東權益一成四,又令集團商譽受損,但基於集團仍是全球第四大電信設備製造商,而電信設備業務客戶粘性較高,料業績短期大幅波動可能性較低。

然而,外資行似乎就不太樂觀。花旗指出,中興根據與美國政府於去年三月達成的協議,已要支付八億九千二百萬美元罰款,令集團二○一六年度業績錄得二十四億人民幣虧損,這次總額十四億美元罰款,肯定令集團今年度出現重大虧損,但以公司去年度持有現金三百億人民幣看,應足夠應付罰款及業務所需。

至於集團要撤換管理層,花旗認為除了當中有交接期影響業務外,還削弱管理能力的可見度,令公司面臨短期的增長挑戰。同時,這次事件會令中興在成熟市場的市佔率下降,因為這次事件曝露了中興的政策風險。該行維持中興「沽售」評級,目標價十五元。

傑富瑞發表的中興報告題為「復甦之路漫長及顛簸」,其予中興評級雖然僅是「跑輸大市」,但目標價比花旗更低,只有十四點四一元。該行提到公司撤換管理層後,需要令現有客戶重拾對公司的信心;至於在中興停牌近兩個月期間,未見內地電訊商取消訂單,相信集團有能力在內地爭取更大市場,並在明年後期當電訊商增加5G業務開支後獲益。

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