石油輸出國組織（OPEC）早前與多個主要產油國終於達成減產協議，同意在五月起合共每日減產九百七十萬桶原油。不過，油價卻並未因而回升，反而愈跌愈深，WTI期油本週初更跌至歷史性的負數。
全球陸上原油庫存已經近乎「爆煲」，海上油儲亦接近飽和，令布蘭特期油成為下一個計時炸彈。油價再跌，美國政府單靠量寬，將難再支持下去，中國作為全球最大原油入口國反而有利，世界經濟秩序正改寫。
本週一，ＷＴＩ五月份期油經歷了跳崖式的下跌，在合約到期前一天，暴跌超過百分之三百，出現歷史性的負數，最低見過每桶負四十美元，意味石油生產商寧願貼錢予買家運走石油。雖然翌日合約到期時已回升至正數，但跌勢已蔓延至六月期油，週二就出現四成三的跌幅，收市跌八點八六美元，報每桶十一點五七美元。就連之前跌幅一向較少的布蘭特期油，六月份到期的合約亦被波及，跌兩成四並穿二十美元大關，每桶收報十九點三三美元，創○二年二月以來收市低位。
其實，自各國達成減產協議後，油價幾乎未曾升過。首先是因為減產協議不足一千萬桶，與市場預期有落差，而新冠肺炎（ COVID-19）仍然未受控，全球原油需求估計減少起碼二千萬桶，減產額度根本追不上需求下跌。其次是減產協議要五月才開始實施，現時各產油國都面對產能過剩的壓力。
有消息指，產油國因為抵擋不住油價大跌的壓力，希望提早減產。《華爾街日報》引述知情人士報道，沙地阿拉伯和其他ＯＰＥＣ成員國正在考慮盡快削減石油產量，而不再等到下個月。相關決定仍要取決於沙地的法律義務和已與買家達成的交貨數量，而提前減產的提議亦可能適用於整個ＯＰＥＣ。外媒報道，ＯＰＥＣ代表在四月二十一日就石油市場危險問題進行電話會議，並有可能在五月十日舉行會議，討論進一步減產問題。
庫存爆滿
原油需求因新冠疫情而大跌不是新聞，而減產協議未達預期亦已被市場消化，但油價仍然意外地狂瀉，專家解釋，是因為庫存問題。減產協議要五月才實施，石油公司在四月份仍然如常生產，而減產亦不是一件容易的事，關閉油井的成本高昂，並有大量後續問題，管線堵塞、設備鏽蝕、設備損壞等，往後的維修成本極高，所以生產商寧願付錢讓人處置原油，因而令油價跌至負數。
ＷＴＩ原油屬內陸油，近期原油庫存出現飽和壓力，成為今次油價狂跌的駱駝上最後一根稻草。標普全球普氏能源資訊分析員Chris Midgley表示，交割原油的美國俄克拉荷馬州庫欣（Cushing）地區原油庫存處內陸地區，原油庫存空間可能在三星期內用盡，一旦爆滿，ＷＴＩ原油期貨合約進行實物交割將更加困難。
美國總統特朗普表示，當局對聯邦控制策略原油儲備，會將過盛原油存入儲備中持開放態度，會增加美國的原油儲備，初部預計數量約七千五百萬桶，但需要尋求國會批准，或者會直接將其儲存。
扭盡六壬
即使美國想趁油價低時收起原油作為儲備，但是否有空間才是問題所在，美國的原油庫存近期已經不斷大升，較市場預測的高。美國能源信息署（ＥＩＡ）公布，截至四月十日止當週的原油庫存連增十二個星期，按週增幅繼續意外擴至一千九百二十五萬桶，總數增至約五億桶，創出歷史新高，而增幅亦是歷來最高。
美國於於四月十日止的一個星期，已將國內原油產量減少十萬桶，至每日一千二百三十萬桶；煉油設施使用率降六點五個百分點，至百分之六十九點一，創○八年九月以來最低。
原油無人要，美國的庫存幾乎全部都爆滿，外媒報道，交易商們瘋狂拋售於四月二十一日到期的五月石油期貨合約，擔心收貨後無地方儲存，五月ＷＴＩ期油價因而跌至負數。不過，解決了五月的問題，六月的期油合約又再來，交易商要在一個月之內找到地方放置六月的油，ＷＴＩ六月期油價格亦要大跌，一度失守十二美元水平。交易商為了儲油，輪船、管道、煉油廠的儲油罐、港口，甚至火車車廂都在考慮之中。消息人士透露，其實自二月底開始，美國幾乎所有的陸上商業倉儲設施都已被預訂，全球最大商業油庫庫欣，存量超過七成。
除了美國頭痛，其他國家亦無所不用其極，尋找「花式」儲油法。存儲能力一向較低的俄羅斯，正研究將石油留在鐵路貨場，或將石油儲存在管道中。南美主要石油商亦正考慮用煉油廠的儲油罐，甚至是管道來儲存石油，甚至有公司提出使用聚乙烯袋來儲存瀝青和原油副產品。
全球最大的獨立石油儲存公司Royal Vopak表示，油市出現供應過剩情況，貿易商儲存原油和精煉燃料的空間幾乎用盡。其首席財務官Gerard Paulides透露，公司碼頭石油方面的可用容量幾乎已全部售罄。
油輪加租
不過，陸上原油庫存爆滿只是第一個考驗，第二波的衝擊將來自海上石油。布蘭特主要為北海原油及海上石油，之前油價大跌的跌幅都較ＷＴＩ少，原因之一是海上庫存仍未去到危急的狀況。不過，市場人士指出，連海上石油的庫存都將出現「爆煲」問題，布蘭特油價亦開始急跌，為油價帶來第二波的衝擊。
布蘭特六月期油現時已跌穿二十美元的水位，分析指出，交易商將過剩來不及消化的儲油移往海上，現時海上油輪儲存量至少達到創新高的一億六千萬桶，較兩週前高出一倍以上，需要動用到六十艘超大原油運輸船（VLCC），每艘可承載二百萬桶原油。四月初時，只有二十五至四十艘VLCC被包租儲放原油，而今年二月時，被租的VLCC更不足十艘，海上儲油如此高，要回到○九年時，但當時交易商在海上儲放的原油亦只不過是一億桶。
船舶經紀商E.A. Gibson研究部門主管Richard Matthews估計，三月至少有三十一艘超級油輪被租用作儲油，租期最長達十二個月，意味短期內難再騰出新的庫存空間。由於需求急升，油輪每日租金在過去一個月急升一倍至三十五萬美元。航運專家估計，油企現租用的運油輪大部分停泊在新加坡海岸和美國墨西哥灣沿岸，未來數月後或需租用近二百艘超級運油輪，才可以解決到問題。
Clarksons Platou的數據顯示，截至上週，全球範圍的浮動存儲量已增長二千萬桶，達到一億九千六百萬桶。由於美國的《瓊斯法案》規定，在美國港口之間運輸貨物的船舶必須懸掛美國國旗並僱用美國船員，所以將石油存在海上的油輪中，美國油企需要承擔極高的成本。
與此同時，美國油企再面對更壞的消息，有二十多艘裝載四千萬桶沙特石油的油船，正駛往位於美國路易斯安那州和德克薩斯州的港口，將於五月底抵達，勢進一步拖累油價。船上的原油是在今年三月及四月裝船的，油輪抵後，要在爆滿的庫存找空間處置石油，成為不可能的任務，繼而壓低本來就已經處於低位的美國油價。
墮落天使
油價將迎來第二波的下跌，對美國油企來說將造成巨大衝擊，市場人士憂慮，美國會有上千間油企破產。頁岩油分析公司Rystad分析員Artem Abramov指出，每桶三十美元的價位已經很差，而跌至二十甚至十美元，就成為一場惡夢，因為不少石油公司在生意最好的時期借下巨額債務，相信不少無法渡過今次的難關。Rystad預測，若國際油價維持在每桶二十美元左右的水平，明年底前會有五百三十三間美國石油探勘和生產公司將破產；若油價跌到十美元，將會有一千一百間油企破產。
美國的Whiting石油公司已在本月申請破產保護令，成為第一塊倒下的骨牌。美國油企工人的就業就成為另一個難題，研究諮詢公司BW Research Partnership指出，美國三月的鑽井和精煉工作職位減少五萬一千個，而鑽探設備製造和運輸等輔助相關的失業人數增加一萬五千人。該公司副總裁Philip Jordan表示，現時只是開始，料首季石油和天然氣工作可能會減少多達三成。低油價亦同時引發新能源行業的裁員潮，BW Research的報告顯示，包括太陽能電池板安裝工和電動汽車製造商在內的清潔能源工人，上個月損失十萬多個工作機會，與能源相關的工作總體上個月減少三十萬個。
油企出事，對美國政府將是繼新冠肺炎後另一個重擊。美國政府為了救經濟，自三月初開始不停出招，兩次緊急減息，無限ＱＥ。聯儲局本月更宣布，將會買入於三月二十二日前仍是「BBB-/Baa3」級別，但及後被降低評級至「BB-/Ba3」的非投資級別債券，即是垃圾債券。另外，亦會買入追蹤垃圾債的ＥＴＦ。聯儲局此舉被視為針對受疫情影響的「墮落天使」（Fallen Angel），提供信貸流動性。根據CreditSights研究公司的數據，僅在三月份，就有超過九百二十億美元的債券從投資級別降級為垃圾級別。
連鎖反應
今年以來，標普已多次下調大型油企評級，包括雪佛龍、埃克森美孚在內的十間美國大能源公司。標普指，油企評級前景繼續下調的負面壓力仍然存在，原油價格仍然是主要的風險因素，北美地區非投資評級的油企超過一百間，其中一半評級在BB-以下，違約風險比較高。標普的數據顯示，今年已有六間家石油和天然氣集團違約。美國政府在最壞的情況下，選擇透過買債救當地企業，油企的降級風險最高，一旦油企出現大規模違約，美國政府將要付出沉重的代價。
美國的救市行動陰霾密布，新墨西哥州Thornburg Investment Management的投資組合經理Christian Hoffmann表示，投資者對高槓桿的能源公司仍然「非常悲觀」。能源企業仍然處於今年企業違約的前端，業內人士預計未來幾個月石油行業將進行多次重組。
金融博客ZeroHedge評論指，雖然倒下的「天使公司」可能是安全的，但沒有甚麼能阻止評級機構將BB評級進一步下調至B、CCC或更低，昔日的「墮落天使」可能會宣布破產，甚至連聯儲局都沒有足夠的勇氣要求財政部批准其購買破產資產，並假裝相關資產仍然很值錢。
起動成本
油企出事將牽動美國政府的財政問題，美國可以透過再「印銀紙」去解決問題，但就只會令自己踩得愈來愈泥足深陷。油價低殘加上美國積弱，中國有望在此時上位，改寫世界經濟秩序。分析員指出，中國作為全球最大的石油進口國，油價低對其有利。富瑞指出，中國可在今次的油價大跌期間，成為最大贏家，內地ＧＤＰ中的石油入口成本，每減低百分之零點五，內地的ＧＤＰ產出將提高百分之零點二五。
雖然疫情令中國的生產出現過停頓，但原油進口未有減少，國家統計局數據顯示，今年三月份原油進口量為四千一百一十萬噸，較去年三月的三千九百三十四萬噸高。分析認為，內地今年首季，每日增加逾一百萬桶的原油儲備，在油價低企下，內地的化工業、航空業及油輪業有望受益，亦有助降低疫情過後，全國復工復市的起動成本。
外傳報道，在油價大跌後，中國趁機掃貨作為緊急儲備計畫。消息人士稱，中國政府已同意加快增加國家戰略石油儲備的工作，並要求相關部門儘快採取行動，以及利用金融衍生品工具來鎖定較低的價格。除了國有儲備，北京也可能利用商業空間來增加儲備，並鼓勵企業增加自身商業儲備。初始目標是今年盡快達到九十日淨進口量的國家石油儲備，之後繼續增加國家和商業儲備規模，在未來達到一百日，甚至一百八十日的規模。
消息人士又稱，相關部門亦將盡快推出國家戰略石油儲備基地第四期的建設，增加儲備空間，並通過基礎設施建設提振經濟增長。
諮詢機構SIA Energy和Wood Mackenzie之前估計，中國今年可能增加八千萬至一億桶原油儲備，估計截至三月底，中國合計擁有戰略和商業庫存約九億九千六百萬桶。中國將能儲備大量廉價石油，在今次油價大跌的浪潮中成為大贏家。