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何啟俊:海爾智家產品高端化及數字化持續,提升盈利能力


海爾智家(6690)上周五公布截至今年9月底止之首三季業績。營業收入按年上升10.1%至2444.9億人民幣;撇除非經常性損益,歸屬於上市公司股東之淨利潤同比增加121.3%至90.6億人民幣。單計第三季,營業收入按年下跌0.6%至583.4億人民幣;經調整利潤同比上升82.9%至27.9億人民幣。

首三季,國內市場及其他業務收入較2020年同期增長4.0%,若剔除已剝離之卡奧斯業務,收入則按年上升24.3%,而高端品牌卡薩帝之銷售同比增加57%。海外市場方面,得益於公司加強線上軓型和發揮全球供應鏈平台之優勢,收入按年上升16.8%。整體毛利率按年上升2.2個百分點至30.2%,因卡薩帝收入佔比提高、精簡SKU,並抵銷原材料價格上升。

此外,公司宣布向控股股東海爾集團收購三間目標公司權益,包括大連電冰箱10%股權、特種電冰櫃3.9%股權以及質量檢測公司100%股權,總代價為1.04億人民幣。交易完成後,海爾智家將全資持有上述三間目標公司。交易旨在精簡目標公司架構,減少日常關連交易以及提升營理效率。

展望未來,公司在國內市場會持續推動品牌高端化,從而改善收入結構和提升產品均價,加上積極推動數字化轉型,以提高經營效率。在海外市場,公司憑藉在供應鏈上之優勢,以應對零部件短缺、物流成本增加等,配合線上轉型和本土化策略,憧憬會助力盈利能力提升。

綜合而言,公司首三季業績表現不俗,預期在產品高端化以及供應鏈效率持續改善的背景下,國內和海外的盈利能力有提升空間。策略上,公司現價為2022年預測市盈率13.8倍,估值不算高,惟考慮到大市偏弱,建議待股價回落至25至26元水平收集。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

撰文:何啟俊(千里碩證券研究部經理)

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