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「瑞幸」效應:中概股再爆造假


愛奇藝被沽空機構狙擊,指其跨大收入及用戶數目。

內地連鎖咖啡店瑞幸爆出造假數風波後,引發火燒連環船效應,再有其他中資企業爆出造假。好未來教育本身自爆有員工造假數,但金額不多;而有中國Netflix之稱愛奇藝,則被沽空機構狙擊,指其跨大收入及用戶數,令投資者對中概股的信心大減。

瑞幸咖啡四月二日自爆造假帳,虛報達二十二億人民幣收入,令股價狂插。事件餘波未了,再有於美股上市的內地企業自爆虛報收入。好未來教育公布,懷疑員工與外部供應商合謀誇大銷售收入,而該名員工已被警方拘留。

根據好未來教育常規內部審核,懷疑「輕量級」的銷售數據被誇大,令好未來股價度大跌近三成。截至二月底財年,「輕課」收入佔集團總收入百分之三至四,該公司稱,高度重視商業誠信及員工道德規範,對違法行為將「零容忍」。除了好未來教育,其他中資企業亦有「出事跡象」。沽空機構Grizzly發報告指,另一教育股「跟誰學」亦涉財務造假、虛報學生人數及舊股東沽售股票等。報告稱,跟誰學於一八年虛報多百分之七十五盈利,聯同相關人士修飾財務報表。

繼瑞幸之後,好未來教育又自爆帳目有問題。

至於另有中國Netflix之稱愛奇藝亦遭沽空機構Wolfpack Research狙擊。沽空報告指,愛奇藝誇收入及訂閱用戶數量,Wolfpack Research指,愛奇藝早在一八年IPO前已犯欺詐行為,其無法合法地擴展業務,並估計愛奇藝將去年的收入誇大了約八億至十三億元人民幣,相等虛報多百分之二十七至四十四,用戶人數虛報多四成至六成。

愛奇藝表示,關於第三方機構發表質疑愛奇藝的報告,其引用數據與結論嚴重失實,與實際情況不符,作為負責任的上市公司,披露所有財務和運營數據均是真實的,符合美國證監會要求,對於所有不實指控,堅決否認,並保留法律追訴權力。早在二月便指瑞幸咖啡有問題的渾水研究(Muddy Waters Research),也再下一城,渾水在推特(Twitter)發文指,將會沽空愛奇藝,因其誇大用戶、收入及收購對價,以及內容的價值。渾水又指,與Wolfpack Research研究愛奇藝一年多,並在內地一城市進行廣泛調查,以及向廣告公司索取公司數據。

Wolfpack Research指,去年底於愛奇藝的目標群進行調查,訪問一千五百六十三人,發現約百分之三十一點九的用戶利用愛奇藝合作伙伴的成員身份瀏覽VIP內容,而愛奇藝則會以雙重會員(dual membership)金額計算,意味可將合作伙伴的份額一併計入。該機構又指,獲得愛奇藝的中國信用報告,與招股書對比後,發現延遞收入於一五至一七年誇大二點六倍,一點七倍及百分之八十六。

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