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毛偉廉：美減息預期下降，本週關注美PCE

2024-04-22

自從本月10日美國公布了3月CPI結果意外升至3.5%後，Fed減息預期推遲至9月，美元因此一直上升。上週鮑威爾與多位官員一致地「放鷹」，一位官員更表示今年或需要再加一次息，令美元指數上週維持在106高位水平，非美貨幣受到沽壓。本週關注美聯儲局最看重的通脹指標3月PCE結果。上週三凌晨一時（17日），鮑威爾出席一個論壇發言時向再向市場「放鷹」，表示需要再觀察更多時間及數據才決定是否減息，所以目前不急於減息。其他官員如盧根、傑費遜、威廉斯、梅斯特及鮑曼等，上週也發表了同樣的「放鷹」言論。其中，鮑曼在上週四（18日）晚更表示如通脹不回落，聯儲局或需要再加息。在一眾聯儲局官員放鷹下，令美元指數在上週升上最高106.52（6個月新高），之後週五（19日）收在106.12。美國3月按年CPI意外地升上3.5%，導致今年減息預期推遲至9月，減息次數由預期三次降為兩次。 3月CPI回升刺激了美元匯價在過去兩週急升，美國十年期債息也上升，上週五收在4.623%高水平，債息高企令融資成本上漲，導致近日美股也受壓。不過，聯儲局最看重的通脹指標，是每月的核心個人消費支出物價指數Core PCE，本週五（26日）香港時間晚上8:30，將公布3月核心PCE結果，預測是2.6%，前值是2.8%。而3月非核心PCE預測是2.6%，前值是2.5%。3月美國PCE能否回落令減息預期回升，週五晚自有揭曉。美元指數DXY技術分析：下圖是美元指數DXY（日線圖），自今年1月起，美元指數一直游走在上升趨勢線範圍之內。在本月10日美CPI意外上升後，刺激了美元指數從104升至106水平，上週二（16日）曾經升至上升通道的頂部遇到阻力，之後輕微回落，但仍在106之上高位收市。留意到14日RSI，曾升至74超買水平後出現回落，上週五收市後RSI為68，仍然處於超買水平，預計在本週美國PCE數據公布前，料美元買盤有獲利平倉令美元匯價回落。預計美元指數回落至105.10支持線，料非美貨幣回升。美元 / 日圓分析：本週五（26日）香港時間早上11:00，日本央行中進行議息，預計利率維持在0%不變。市場關注的，是日本央行貨幣政策宣言及行長植田和男記招會說話內容。日本央行於上月19日宣佈加息0.1%後，日圓匯價不升反跌，主因是今次央行在收緊貨幣政策中只進行加息，但仍維持每月買債（QE），即表示日圓在市場供應量仍然充裕，因此日圓在結束負利率後仍是市場借到超便宜資本的貨幣。在貨幣寬鬆環境下，令日圓匯價至今依然偏弱，即使近日日本央行多次暗示會干預日圓跌勢，唯市場仍漠視日央行警告，美元 / 日圓上週五收在154.63，仍在三十四年新低區域徘徊。不過，日本央行上月加息0.1%，是踏出了收緊貨幣政策的第一步，第二步是結束買債（即結束QE）或大幅削減每月買債額度。本週五市場就關注日本央行會否就每月買債額度作出削減，若然削減額度顯著，料日圓匯價兌美元會顯著回升。日圓兌美元匯價近日跌至三十四年新低，日圓過弱令日圓購買力下降，入口成本上升，推升了日本境內通脹，加上已大幅上調了工資，故不排除今次日本央行會就每月買債額度作出削減，因此密切留意本週五日本央行會後聲明。此外，4月份美股因Fed減息預期下降而下跌了不少，加上美債息不斷上升，上週五納指少有地單日下跌超過2%，美股大幅度向下調整的日子越來越逼近。另外，美國十年期債息上週升至4.6%之上，提升了美國中小型銀行爆煲風險，也是令美股可能隨時大跌的因素，這顯示了「日圓拆倉」風險正在上升。一旦出現拆倉，日圓匯價料大幅升值，所以也要密切留意美股及美債息表現。至於美元兌日圓技術分析方面，見下圖，自年初開始，美元 / 日圓在大型上升通道內游走，上升通道頂部為156.00左右。近日日圓匯價不斷下跌，14日RSI在過去兩週都處於70超買水平之上，本週預計在週五美國PCE公佈前，美元料回落，日圓會回升，密切關注本週五日本央行議息會議的會後聲明。黃金期貨 / 美元分析：中東緊張局勢升級是目前影響金價上升主要因素，所以可以看到，就算美元近日的強勢，完全阻擋不了黃金的上升趨勢。目前市場焦點集中在以色列與伊朗之間的軍事衝突，4月2日伊朗駐敘利亞被以色列導彈襲擊後，金價從此進入第二輪升浪。之後金價在十個交易日內升了99美元，期金在4月12日在2,448美元締造了新高。伊朗大使館被襲後，伊朗亦進行了大規模無人機及導彈向以色列報復式襲擊，但大部份無人機及導彈被以色列、美國及法國空軍攔截到，以方無死亡報告，此次伊朗還擊前72小時已向美國通報。在伊朗還擊後，伊朗境內曾傳出爆炸聲，伊朗稱是境內外部勢力襲擊所致，並非受到以色列襲擊。上週五期金在2,406.75美元收市。目前金價仍高企，主因是以色列被還擊後，雖然表示會報復，但未有表示以何種軍事行動報復，因此令中東局勢存在不確定因素，金價因而受惠。黃金期貨 / 美元技術分析方面，見下圖，期金近日形成了「敏感三角形」形態，意味著金價將有突破性發展，密切留意中東局勢發展。（本文撰於2024年4月22日1時05分）撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管 ============= 延伸閱讀：毛偉廉：金價再創新高，關注以色列會否報復 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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毛偉廉：會否再炒FED提前減息，本週關注美CPI

2023-12-11

上月中美國CPI急降後，市場炒作聯儲局或提前減息，令美元及美債息急跌逾兩週，上週美元從超賣中反彈過來，本週美國再公佈CPI，如結果再下降，料提前減息預期會再熱炒，密切留意本週二晚CPI結果。 11月是美元一面倒下跌的月份，事緣是11月3日公佈的美國10月非農業新增職位由29.7萬大降至15萬，反映經濟有明顯放緩跡象，美元自此開始下跌，11月14日公佈美國10月按年CPI結果由3.7%大幅下降至3.2%，反映美國通脹明顯下降，越來越接近2%目標通脹。對聯儲局提前減息的預期開始在市場浮現起來，CME美元利率期貨預測工具顯示，本來預計明年5月開始減息，數據後變為提前明年3月減息，令美元當晚進一步大跌，一直跌至11月底。本週二（12日）美國公佈將公佈11月按年消費物價指數CPI，目前預測是3.1%，前值是3.2%。全球都殷切地期待通脹下降，此次公佈的美國通脹結果，筆者認有可能比預測的3.1%更低，可能再令市場再炒聯儲局提早減息，或導致美元再大跌，令金價、非美貨及美股指數上升。原因是影響通脹的商品中的原油價格在11月再下跌，10月的高峯價為89美元/桶，而11月已下跌至72至75美元/桶，11月的油價比10月的足足便宜了10美元一桶。另外，反映大宗商品價格的CRB指數，11月的指數也是比10月的低。因此認為本週二晚公佈的11月按年CPI有可能低於預測的3.1%。美元指數技術分析：下方是美元指數DXY（日線圖），可見到美元指數仍在下降通道內游走，在11月29日美元指數下跌至102.47，RSI也跌至28，屬於超賣水平，因此之後美元作了技術性反彈。至上週五（8日），美國公佈了11月非農業新增職位，結果由前值的15萬增加至18萬，數據稍為造好，提振了美元，因此美元指數週五晚上升，但未有升破下降通道的頂部。本週美元走勢，將取決於本週二公佈的美國按年是CPI的結果，密切留意當晚公佈的結果。黃金期貨/美元技術分析：下方是黃金期貨/美元（日線圖），上週一（4日）期金一開市出現裂口上升，之後衝上2,153美元後慢慢回落。黃金急升原因是週日晚（3日）美國軍艦卡尼號受到也門胡塞武裝部隊攻擊，因此週一早上金價急升，而且週一是12月期金轉倉至2月期金，一般轉倉日都經常有裂口高開或低開的情況，2月期金價格比12月期金高20多美元，市場也因此在裂口高開下借勢再推升金價。上週五（8日）因美國非農業新增職位上升至18萬個，比前值略為造好，故美元上升令金價下跌，但仍未跌破上升通道線底部，與美元指數的看法一樣，本週金價也是取決於週二晚公佈的美國11月按年CPI結果，密切留意當晚結果。日圓匯價預計是明年G7貨幣中最強，但近日升勢過急至超買水平，因此料日圓匯價短期有技術性回落，長線而言，明年料日圓升至127水平。全球通脹近期顯著回落，7國集團的央行，近乎全部都快將由收緊貨幣政策轉為寬鬆（即是減息），當中唯獨是日本央行未來將會結束其實施了10年的寬鬆貨幣政策轉為收緊（即是加息）。目前美國的利率是G7中最高（5.5%），筆者認為，美國將會是最早減息的國家，在美國將會減息而日本央行將會加息下，料日圓兑美元將有大幅升值空間，本文在今年3月曾提及過日圓將是最強的貨幣，但始料不及的，是美國國會在6月1日通過了無上限發債，隨後7至9月，美財政部大舉發債，發債額度比去年同期多出了20%，大量發債令市場消化不來，加上評級機構惠譽下調了美國主權評級，令財政部需要提高收益率（債息）才能成功賣債，債息由年中的3.5%升至10月的5%，從而推高了美元匯價，因此美元指數在10月曾升至107水平。至今年最後一季，美財政部大幅減少賣債，美債息也相繼回落導致美元回落，日圓匯價十分受美債息影響的，目前美國大舉賣債的高峰期相信已過了，日圓匯價上升的最大障礙似乎已消除了，因此對日圓匯價未來上升有很大支持。美元日圓短期技術分析 : 下方是美元/日圓（日線圖），上週四（7日），日圓在一日內由147上升至最多141水平，單日升幅近600點子，相信這是很多年沒見的「拆倉」的效應，因過去兩年美息高企而日圓借貸利率近乎零，導致市場大量借入日圓而買入其他高回報產品如股票等，這稱作「利差交易」（Carry Trade）。但現在市場眼見日本央行將進行加息，聯儲局也可能提前減息，同時也看到美股3大指數已升至RSI超買水平，投資者也趁圓匯便宜及日央行加息前，在股票市場獲利平倉，把資金兌換日圓來償還債務，因此令日圓匯價上升，這操作稱「拆倉」（Carry Trade [...]

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毛偉廉：美債息、美元指數有見頂跡象，本週關注美通脹數據

2023-09-11

過去幾週，受到FED官員們頻頻放鷹及美債息上升下，美元匯價上升了不少。從技術面來看，美元指數及美債息有接近見頂跡象。本週重點關注美國8月CPI年率結果。受到鮑威爾及FED幾位官員近日頻頻向市場放鷹影響下，導致美元指數連升了7個交易日，美國國債收益率（債息）也飆升了不少，令金價及非美貨幣下跌，股市亦承受壓力。但從技術面來看，留意到美元指數及美債息走勢圖的升勢有接近見頂跡象。美元指數方面，下方圖表是美元指數DXY日線圖，自7月底美元指數一直沿着上升通道內游走，直至上週五（8日）在105.09收市後，當日的陰陽燭形成了一個「T」字形態，按陰陽燭技術指標來看，顯示美元指數的後市很可能繼續上升，這方面我也認同。不過，再回望圖中下方的RSI 指數的數值，可見到RSI已升到71.39，指數高於70，顯示美元已處於「超買」水平，意味著美元再上升空間有限，隨時有可能作出一個頗深的回落。值得留意的，是今年美元指數有3次（圖中3個紅包箭咀顯示），其RSI每當升近70後，美元指數都出現顯著下跌，曾令金價及非美貨幣大幅上升。今年2月24日至3月21日，金價升幅近220美元，是因美元指數RSI在2月24日升近70超買水平後開始回落。所以今次推斷美元匯價升勢接近見頂，是以RSI來推斷。不過要留意，RSI有時會升穿70，但也是更強的見頂訊號。無論怎樣，風險管理是首要遵守。下週三（20日）聯儲局將會議息，目前普遍預計此次將暫停加息，市場預計可能在11月加息。美息快將見頂已是眾所周知的，但是，美息已見頂還是仍需加多一次息？本週美國公佈的通脹數據結果會得到啟示。本週三（13日）將公佈美國8月CPI年率，預測是+3.6%，前值是3.2%。若結果附合預期，顯示美國通脹可能有少許反彈，加息預期或再升溫。不過，一切由數據結果作準，密切留意當晚CPI結果。債市爆煲是過去多次金融危機的引爆點，近日美國國債利息升至16年新高，附合了可能出現債災的條件，也提升美國銀行危機風險。所說的「債災」並不表示美國所發的國債出現違約。全球大部份資產收益率普遍以美國10年期及30年期等長期國債收益率（債息）作為指標，私人機構發行債券來融資，其債息就是以美國長債息率再調高向外發售，但當美國長債息率急升，私人機構發行的債卷價格便會大幅下跌，因債息與債價是反向行走。近期因美國國債息口急升令債價下跌，私人機構發行的債券也受影響，發新債來融資也大幅增加利息支出，令違約風險升温，如恒大及碧桂園出現危機，就是與美債息急升有關。債息急升，令持有的債券價格大幅下降，令機構的資產值也大幅下降，提升了倒閉的風險，這就是所說的債災帶來的危機。今年3月發生的美國銀行倒閉潮，也是與美國債息急升有關，美國銀行一般都持有大量的債卷，有美國公債也有私人企業債券，有些佔銀行資產值的40% – 60%,今年債息飆升令債價下跌，銀行持有這些債券也令其資產值大幅下降，有部份銀行資產值更低於監管機構的要求，因而被勒令關閉。矽谷銀行、第一共和銀行及簽名銀行，就是因為債息飆升而導致倒閉。美國債息飆升，是導致美國銀行危機升温的重要原因之一，當然，第一大元凶當然是官方利率上升。美國國債利息升至16年新高，相信銀行危機随時一觸即發，到這時，令聯儲局不得不被迫提前減息救市。前美國銀行業的流動資金緊張，小型銀行的存戶資金流入大型銀行，令小型銀行倒閉風險升溫，但大型銀行也難以獨善其身，因8月美國三大評級機構將多家大型銀行列入下調評級名單，民眾對整個美國銀行業出現信心問題，紛紛買入無風險的美國短期國債，如幾個月期至一年期等國債，一般都可獲取5%以上回報率，因此大型銀行的存款也流失不少。所以，美國銀行危機直到現在仍不斷發酵，隨時一觸即發。至於美國國債息率有見頂跡象方面，以技術分析來看，見下方的美國10年期國債收益率走勢圖，從圖中可見，10年期債息暫時推斷在4.366%形成了一個「雙頂」形態，因此預計美債息後市是向下走，若「雙頂」形成的推斷沒錯，意味著金價及美貨幣接近見底。撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管 [...]

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毛偉廉：美利率近見頂，料美元再升空間有限

2023-09-04

美就業數據略為造好，但美債息升勢未破高位，意味著美息見頂？雖然FED多次放鷹，表示年內或需再加一次息，餘下的議息日只有9月、11月及12月，鮑威爾已暗示9月不加息，目前較有機會加息是11或12月，但利率期貨預示工具顯示，這兩個月份的加息機率仍大幅偏低於不加息，11月不加息機率為64.6%，加息0.25%機率為33.5%，而12月不加息機率為61.9%，加息0.25%機率為30.8%。盡管FED不斷放鷹，但加息機率未有遙遙領先，反映了市場對再加息的可能性有所保留。近日FED發表多次再加息言論推升了美元，美元確是升了不少，但預計美元再升空間有限，因為市場對FED放鷹已開始進入消化期，畢竟美元利率已近見頂，意味著加息因素推升美元快將消失，因此預計未來即使FED再多次放鷹，美元可能不升反跌。若然11月真的加息0.25%，美元可能更進一步下跌，市場在加息後拋售美元是因為這更確定了利率見頂。過去歷史中，FED在加息尾聲中出現過，也是FED由鷹派轉為鴿派的一個階段。值得留意的，是8月份3大評級機構已下調了多家美國中小型銀行信貸評級，意味著美國銀行危機隨時再爆發，若再爆發，市場將會炒FED提前減息，這時候美元將會跌得更顯著。本文近幾月提供過一些對銀行危機不利的數據，包括美國10大銀行第2季壞賬大幅飆升，與去年同期飆升達75%之多、今年大型企業破產個案飆升、房產按揭斷供個案飆升等等，這些數據都是對美國銀行業相當不利。最近亦留意到一個對美國銀行業不利的數據，見下方圖表是美國個人儲蓄率10年走勢圖，可見近幾月儲蓄率由5%急降至3.5%。反映因利率過高令生活成本上漲，導致國民儲蓄能力下降。銀行客戶存款佔銀行的資本的大部份，等於人體的血液一樣，儲蓄率下降，也提升了銀行危機的風險。所以，筆者不排除美國銀行倒閉潮隨時爆發。上週美國就業數據略為造好，但美債息未有大升，提升了美息見頂訊號，也意味著美元升勢接近見頂。上週五（1日）美國公佈了8月就業數據，當中非農業新增職位結果是增加18.7萬個，比預測的17萬個略高。但意外的是失業率，8月失業率預測是3.5%（與前值一樣），但結果郤是大幅上升至3.8%。雖然「非農」略高於預期，但平均時薪月率及年率均低於預期，反映8月通脹未有提升工資，整體就業數據可算不算強勁。數據公佈後，美元匯價及美債息均有上升。值得留意的，見下方美國10年期債息（週線圖），鮑威爾在前週放鷹（或需再加一次息）後，10年期債息升上4.366%（16年新高），但當「非農」造好的數據公佈後，10年期債息未有升至這個4.366%，週五收市在4.181%，而且全週來計在一個「陰燭」收市。同時圖中可見，10年期債息似乎在4.366%建立了一個大型「雙頂」。若然推斷沒錯，10年期債息後市將下探，反映債息可能已見頂，意味住美元利率已見頂。同時也反映美元匯價再升空間也有限，因此密切留意本週美債息動向。黃金期貨技術分析：下方的圖表是12月期貨黃金及美元指數DXY日線合拼圖，留意上下兩個藍色箭咀，出現一個少見的現象，通常美元指數上升，金價都會下跌。但上週5個交易日中，可見美元指數持續上升，但金價也同步上升。細心留意，自8月18日起，美元指數緩步上升，金價也續漸上升，當美元指數下跌，金價顯著上升，這反映出黃金上升動力強勁，相信是風險情緒升温令市場同時買入黃金及美元，而風險情緒升溫，可能是美國銀行危機隨時爆發所引致。留意住期金上方重要阻力1,984美元，一旦升破，料先上試2,010美元。撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管（本文撰於2023年9月4日上午2時48分） ============= 延伸閱讀：毛偉廉：鮑威爾放鷹，但美元未有進一步上升 [...]

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毛偉廉：市場傳FED放緩加息，下週美聯儲議息揭真相

2022-10-26

上週五晚反映利率期貨走勢的CME FedWatch Tool顯示12月美國加息0.5%機率由37%跳升至50%之上，令市場揣測FED加息步伐可能減慢。空穴來風未必無因，反映美元流通量的「隔夜逆回購金額」顯示亦有所下降，技術上也下跌至關鍵水平，表示美元流通量逐步增加，美元指數因而回落。FED是否真的放慢加息，有待11月2日FOMC會議揭盅。 FED從6月開始ㄧ共作了三次大幅加息0.75%，下週三(11月2日)預計也會再加0.75%，對此，市場已有共識。不過，市場焦㸃已轉移到12月FED加息步伐。除了上週五(21日)晚FED Watch Tool顯示了12月加息0.50%機率大幅由37%升上50%之上，而加息0.75%機率則下降至低於50%之下，頓時令市場揣測FED或開始減慢加息步伐。加息步伐可能放慢的揣測，刺激美股上升並連升3個交易日，以杜指為例，從週五晚(21日)至週二(25日)杜指升近5%。美元匯價亦回落，美元指數DXY從週五高㸃113.94，至週二(25日)下跌至110.76，DXY於3個交易日下跌近2.8%。除了利率期貨走勢顯示FED在12月加息步伐可能放慢外，反映美元在市場流通量的每日「逆回購金額」亦有同樣的預示。「逆回購金額」在上週五出現回落，這會令美元在市場流通量有所增加，因而令美元匯價從上週五至本週二有顯著回落，非美貨幣及金價有所回升。值得留意的是，從技術層面分析「隔夜逆回購金額」走勢，其金額下跌近關鍵支持位。若然跌破，「隔夜逆回購金額」可能會進ㄧ步急速下滑，意味著美元匯價會跌得更快。見下方[圖ㄧ] 聯儲局隔夜逆回購金額走勢，圖中可見，從6月開始，隔夜逆回購金額升破了2萬億美元後，ㄧ直在2.14萬億美元水平之上橫行，2.14萬億形成了重要支持水平。因此，若2.14萬億美元跌穿，逆回購金額可能顯著下跌，意味著美元流通量顯著增加，這會令美元匯價進ㄧ步下滑，金價及非美貨幣也進ㄧ步上升。因此，密切留意2.14萬億美元水平會否失守。 [...]