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新股攻略：B & D STRATEGIC　客戶數量有限

香港改建、加建工程及土木工程的專業承建商B & D STRATEGIC(01780) 是次發售1.55億股，招股價介乎0.84元至1.06元，每手2,500股，入場費2,676.7元，料4月30日在主板掛牌，獨家保薦人為均富融資。 集團為香港從事改建及加建工程及土木工程的承建商。主要營運附屬公司中，嘉順承造主要專注於提供改建及加建工程，包括新的結構工程、裝修工程、變更設施配置、在現有樓宇上進行新擴建等；而嘉順土木工程及嘉建主要專注於提供土木工程業務，包括地盤平整工程及地基工程。 客戶主要包括香港的物業資產管理公司、物業發展商及承建商。2017/18年財政年度，8名客戶為集團作出收入貢獻。期內，五大客戶合計佔總收入約 96.7%。據Ipsos報告，香港維修、保養、加建及改建行業的收益由2013年的461億港元增加至2017年的約622億港元，複合年增長率約7.8%。報告預期該市場規模將由2018年的約682億港元增加至2022年的約697億港元。 淨利率持續下降 在2015/2016、2016/2017、2017/2018財年度，B&D Strategic改建及加建工業務收入分別為6,983萬、25,835萬、13,963萬港元，土木工程業務收入分別為7,413萬、1,423萬、9,410萬港元。總收入分別為1.44、2.72及2.34億港元，毛利率分別為27%、24.7%、22.3%。 總收入和毛利潤從2016/2017到2017/2018財年均呈現下滑趨勢，主要原因是2017/2018財年中，帶有較高收益貢獻的項目為初期階段的新項目，大部分收益預期確認為在建工程。 從2017及2018年10月止7個月的總收入0.73、1.89億元來看，又有上升趨勢，但毛利率仍然在下降低至19.7%，因為直接成本居高不下。淨利率也一直持續下降，截至2018年10月7個月內，淨利率只有7.8%。說明了B & D STRATEGIC的盈利能力不足的問題。 收入來自有限的客戶 香港維修、保養、加建及改建行業集中度較低，前五大承包商市場分額15.6%，而B&D Strategic市場分額只有0.2%。地盤平整及地基行業前五大承包商市場分額47.3%，但是B&D Strategic市場分額只有0.4%。 因此，B & D STRATEGIC的競爭壓力是非常大，過去數個財年，有收入貢獻的客戶數量分別為5、7、8、7名，但實際上，前五大客戶貢獻比就已經分別達到了100%、99.7%、96.7%、99.8%，所以重要客戶只有五名。集團希望通過承接更大規模的專案擴大市場分額，不過並沒有更多詳細地規畫，這也透露集團也明白市場分額不足的問題，但並無有效計策可施。 集團大部分的收入來自有限的客戶，加上收入主要來自性質屬非經常性的合約。倘若任何主要客戶減少、拖誤或終止合作項目，而無法繼續維持類似水平的合約金額或取得類似甚至更大合約金額的新項目，或會對財務狀況、經營業績及業務前景造成負面影響。 集團流動負債常年不足1億港元，流動資產則遠高於此，負債比率最高只有35%，最低只有0。低負債令集團有更大的資金施展空間，但是融資活動所得不高，也顯示出其資金不夠活或者融資能力不足的問題。 [...]