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聶振邦: 富力地產(2777)股息率逾14厘吸納誘因大

今日分析股份是富力地產 (2777)，於今年5月3日傍晚發佈的2020年第一季報告顯示，截至今年3月底股東應佔溢利約6,657萬元 (人民幣‧同下)，較2019年同期溢利約4.03億元，倒退83.48%，這是自2016年有季度溢利記錄以來，第一季溢利第三度錄得倒退；而實際金額則是最近五年 (2016至2020年) 的首季溢利最低，反映自去年底出現的新冠肺炎疫情，對集團已帶來很大程度負面影響。集團經營以下四個業務分部： 1) 物業發展和銷售：集團物業協議銷售來自155個項目，分布在國內華北、華南、華東、西北、中南及海南六大區域的25個省份 (含直轄市、自治區)，以及海外的三個國家； 2) 投資物業：物業組合主要分布在一線及二線城市，包括甲級寫字樓、購物商場、零售商鋪、以及物流園區等多種業態； 3) 酒店營運：集團有37間在建及規劃中的酒店，連同運營中的89間酒店，集團合共擁有126間酒店，是全球最大的豪華酒店資產擁有人； 4) 其他物業發展相關服務。 截至今年3月底資產淨值約775.21億元，而截至今年5月底已發行股數約34.95億股，計出每股淨值折合為24.3029港元，相對今年7月20日收報9.27元，市賬率為0.38倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。此外，參考於2015至2019年之每年市賬率為0.40至0.99倍，平均值為0.66倍，高於現時的0.38倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為24.3029元，得出每股合理值為15.92元，較9.27元之潛在升幅為71.74%。而截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約93.35億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為2.9267港元。 而每股盈利對比9.27元之市盈率為3.17倍，參考上述五個財年之每年市盈率為1.17至8.06倍，平均值為4.19倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為12.28元，較9.27元之潛在升幅為32.47%。另可留意集團於2011至2019年 (撇除2014年無派息) 每股股息介乎0.6000至1.2800元人民幣，平均值為0.9537元，2019年為1.2800元，屬期內最高。但考慮到今年第一季溢利已錄得倒退，上述截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約93.36億元，配合集團於過去五年 (2015至2019年) 股息支付率平均值為44.57%，預算每股股息為1.1904元人民幣，折合為1.3045港元，相對現價9.27元，計出股息率為14.07%。 參考上述五個財年之每年股息率平均值為11.77%，相對上述每股股息，計出每股合理值為11.08元，較9.27元之潛在升幅為19.53%。綜合上述三種分析，每股合理值為11.08至15.92元，平均值為13.10元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過41%，連同股息率超過14厘，預期一年回報率超過55%。自2020年1月3日高見15.54元 (暫為2020年高位) 後，股價漸見回落，至今年3月19日最低收報8.53元，約兩個半月累跌逾四成五。 而現價9.27元，較2016年3月以來的低位8.23元 (見於今年3月19日) 相差11.22%，僅約一成反映現價進場風險不大，適合作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於8.35元或以下買入；保守者則可於7.40元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為13.50至14.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦(聶Sir) 證監會持牌人 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]