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着數少　付出多　解構港人心結

《資本壹週》734期 (2019年12月5日) 着數少　付出多　解構港人心結 ．美國拉開貿易戰戰線只是嘈音，其打擊的目標從來只有一個，就是中國。 ．中國經濟不虞有事，因為中央還有大把招數可出，如揼錢、減稅降費等。 ．港人不喜歡大陸，因為覺得「一國兩制」帶來的着數，比香港付出的少。   就在市場認為，中美貿易首階段協議將在新徵關稅的死線（12月15日）前達成之際，特朗普又來潑冷水，聲言沒有設下限期，甚至等到明年11月大選後或者更好。   中美貿易戰開展以來，特朗普的言行一直反反覆覆，依此看來，其目的不止是要中國向美國買入多些進口貨，以至甚麼強制技術轉移問題等簡單，而是一心想整死大陸。若真如是，12月15日美國向中國價值1,560億美元進口貨的新徵關稅，一定會加。   既然特朗普只是想搞亂檔，搞亂中國生產貨品的供應鏈，此乃成本較低的做法。因此，兩國短期之內達成協議的機會不高，尤其是12月15日距今只得短短10日。   其實，美國在中國以外，亦將貿易戰戰線拉開，包括重啟對巴西和阿根廷的進口鋼鐵與鋁材徵收關稅，又建議向法國價值24億美元貨品，加徵最高達100%關稅；這還不特止，隨着世貿組織否定歐盟已停止向空中巴士提供補貼，美國亦威脅向歐盟加徵關稅。然而，本欄認為，全部都是「嘈音」罷了，美國打了中國10拳，難道不向其他國家出出招嗎？相信最後又會像加拿大、墨西哥一樣，傾出一個協議來，其打擊的目標從來只有一個，就是中國。   中國經濟不虞出事 反觀中國，拖到明年美國總統大選之後才達成協議亦無不可，反正股市已跌了下來，人民幣已跌了下來，供應鏈已受影響，不過，搬的都是細廠，大廠根本搬不動，只能將細訂單撥出去做，當然，這已夠麻煩了。   共產黨的問題，唯一只是將布局拉得太開太闊，譬如一帶一路，是長線的計畫，淨計融資，已是甚有難度。至於內部經濟，雖然近日搭高鐵所見，少了很多乘客，就連主幹線的南京，往北京亦如是，但根據日常市面所見，消費依然暢旺，則相信不會差到哪裏好。   況且，中央要出招，還有大把可出。一來，在傳統產業上，會繼續揼錢。財政部就剛公布，近日已提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億人民幣；重點投資領域亦擴大到10個。二來，在高科技的投入上，中國更加不會手軟，因可提高效率。除了5G，還有ABCD——AI（人工智能）、Blockchain（區塊鏈）、Cloud（雲計算）、Data（大數據）；當中，國家主席習近平此前便特別點名，要把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口。三來，還可重複此前已出招數，例如減稅降費、降準、降息等；另外也可放寬樓市限制，例如限購，市場現正憧憬明年第一季會發。   最重要是，內地金融系統風險不高，借錢的，很多是年輕人，而年輕人借得到多少錢？假設一張信用卡有2萬人民幣限額，一個人最多有5張卡就欠10萬，還不到錢的話，向親戚朋友借都借到返來，因為內地人很注重「信用評級」，萬一有甚麼行差踏錯，會影響日後很多事情。其他借貸亦不多，就連買樓，主要都是首次置業者，有錢想買多一層都不獲批。   得到着數比付出少 中國經濟不會出事，香港經濟卻會出大事——目前已陷入技術性衰退，隨着社會動盪未止，消費者不敢使錢之餘，加上投資者一觀望，只靠政府開支及公共設施不縮皮，衰退就會很嚴重。不過，財政司司長陳茂波預告，今個財政年度將會錄得財政赤字，是沙士後15年以來首次，本欄卻認為無可能。事關根據地政總署統計，今年賣地收入已逾千億元，這還未計補地價。財赤在明年、後年出現則有可能，因為往後兩、三年，政府根本無地賣，賣地收入勢必大幅減少。   其實，論香港經濟的競爭力，自回歸以來，的確愈來愈低；如今大灣區機遇多，但港企或港人入去競爭難，相反，中資來港競爭易，因此早已埋下中港矛盾的炸彈。且看股市，愈來愈多中資來港上市，但成交額卻不見得大大提高；正如阿里巴巴（09988）在港第二上市，香港有何着數？阿里為香港帶來了甚麼？實際上甚麼都沒有！相反，更收緊了流動性，蠶食了現有資源。   來港上市的中資，不少都大大隻，被納入恒指成分股，以致原有的本地股，即使不被擠走，佔比也愈來愈低，淨計跟指數買入的基金資金，都少了很多。就連長實（01113）、新地（00016）都折讓都愈來愈大、市盈率跌、回報率高。結果，港企股分流動性低了，要收錢就難，冒風險的機會就低，要壯大就難，加上監管機構「扼殺」細價股，逼使投資者寧願炒窩輪、期權，此等衍生工具還不是大型股的？久而久之，等如滅絕了港資上市公司的融資渠道。   此便難怪香港人不喜歡大陸，覺得「一國兩制」為香港帶來的着數，比香港付出的少，雖然，從自由、自主角度，「一國兩制」是成功的。怎樣解決此「積怨」？難道要換盡所有「代理人」？可是，做生意最緊要文化，換「代理人」也不是辦法。香港處境正是如此複雜，但年輕人也不應以破壞、以揼自己去表達，更不應成為美國的棋子。美國揼中國，先會揼死香港；大陸卻是掉轉，怎也不讓香港揼死，如此這般，香港為何要幫美國揼中國？誰會出此下策？這完全不合邏輯。雙方應該坐低講數，好過由得香港經濟陰乾。   南華證券錢莊 受中美貿易談判消息折磨，港股轉眼又落到10月11日以來低位，恒指在短短7個交易日，由高位27,227點下跌至本週三（4日）最低見25,995點，累跌1,232點或4.52%，似乎為阿里巴巴（9988）上市的造勢活動已經完結。事實上，阿里在過去4個交易日亦已興高采烈地從高位204.8元，反覆回落至週三最低見188.5元，不見了16.3元或7.96%。 阿里高位急轉跌，或與其包銷商悉數行使超額配股權，多發售7,500萬股有關，額外集資131.7億元。同時，據中央結算系統資料顯示，阿里在首日掛牌前，香港持倉比例大升，有逾40億股股份從美轉港，不排除有關人士亦已逐漸沽貨套現，本港股份供應增加，股價壓力自然大。如果以阿里今日本港收市價189元計，就比美國存託股（ADS）收市價194.9美元折讓約0.9%。換言之，相信短期內阿里股份由美轉港情況不再。 回說港股，雖則香港經濟情況令人憂慮，幸港股結構中，港資的比例已少之又少，特別是恒指成分股，已是一眾中資股天下，所以無論香港經濟幾差，股市都總會比本港經濟好。而目前大市既已跌至低位，相信再大插機會不大，始終港股仍然便宜，恒指目前市盈率只有約10倍，遠遠低於美股及A股，標普500指數目前市盈率近23倍，上證綜指約13.74倍。   每週一股——融創中國（01918） 融創中國（01918）公布，旗下融創西南集團收購雲南省城市建設投資集團持有的兩家子公司各51%股權，作價152.69億元（人民幣，下同），將以內部資源撥付。 公告指出，目標公司環球世紀及時代環球，主要從事地產項目開發運營，在成都、武漢、長沙、昆明等城市共有18個目標項目，總建築面積約為3,071.6萬平方米，可售建築面積約為2,771.6萬平方米，目前未售建築面積約為2,390.1萬平方米。 市場認為是次收購作價合理（潛在毛利率約40%），且將增加融創可售建築面積約為2,700萬平方米，接近融創現時土儲的15%，當中有七成位於一、二線城市，並計畫於4至5年內出售，另外未來亦鎖定了3,600萬平方米的可建樓面，項目具較高的盈利能力。融創近日逆市呈強，料股價整固後有機會再試高位。   一週重點新聞 ．美國聯儲局發布地區經濟報告《褐皮書》，當中提到截至11月中止的過去一個月，美國經濟「適度」增長，期間消費開支穩定，製造業更出現向好信號。 ．11月中國官方及財新製造業採購經理指數（PMI）雙雙反彈，並重返盛衰分界線50點以上，為今年4月首見。官方11月數據為50.2，財新PMI為51.8。 ．國際貨幣基金組織（IMF）表示，香港的經濟活動在2019年顯著轉弱，令經濟在第3季步入技術性衰退，料香港2019年的實質本地生產總值會收縮1.2%，並於2020年在私人消費復甦的支持下回升至增長1%。 ．港府公布推出第4輪支援企業和就業措施，涉及金額超過40億元。9項措施包括減免非住宅用戶75%的水費及排污費，為期4個月，每戶每月水費減免上限為2萬元，排污費上限為1.25萬元。 ．香港保監會公布，第3季內地客來港新做保單保費，按季下挫28.82%至96.52億元；期間香港長期業務新做保單保費達399.09億元，按季跌22.49%。 ．香港證監會行政總裁歐達禮明年9月底離任，證監於11月28日於網站刊載公開全球招聘下任行政總公告，申請截止日為本月底。 [...]