蔡向成：美股先升後跌 港股依然反覆偏弱

博客

蔡向成：美股先升後跌 港股依然反覆偏弱
2023-12-07

美國11月ADP私人市場職位增加10.3萬個，少於預期的13萬個，反映勞工市場放緩，投資者關注經濟放緩情況會否較預期大，美聯儲可能最早在明年3月降息，消息令10年期國債孳息率跌至3個月低位，美股昨晚先升後跌。道指收報36,054點，跌70點或0.19%；納指收報14,146點，跌83點或0.58%；標普500指數收報4,549點，跌17點或0.39%。 港股昨日低開高走，升135點或0.8%，呈小陽燭，主因已累積一定跌幅，RSI低見31，反彈實屬正常。不過，預料後市仍以反覆偏弱為主，下方支持看12月5日低位16,228點。 農夫山泉穩中之選 農夫山泉（9633）主要在內地從事生產及銷售「農夫山泉」品牌的包裝飲用水產品，包括飲用天然水及天然礦泉水，於行業具一定領先優勢。 集團上半年總收益按年上升23.3%至204.62億元人民幣，純利更升25.3%至57.75億元人民幣。由於國際原油價格變動，令PET採購成本提高，惟紙箱、標籤及部分飲料內容物的原料採購成本下跌，整體毛利率升至60.2%，上升0.9個百分點。 分部表現方面，包裝飲用水產品上升11.7%至104.4億元人民幣，佔總收入51%；茶飲料產品銷售亦見理想，「東方樹葉」推出新口味「黑烏龍」，豐富茶產品佈局，令該分部收入漲近60%至52.8億元人民幣，佔比擴大至25.8%；功能飲料產品收益上升21.5%至24.57億元人民幣，佔總收益約12%；果汁飲料產品收入上升32.2%至16.86億元人民幣，佔比8.2%。 隨着內地戶外活動逐漸復甦，帶動飲料相關需求。上半年集團聚焦重點品項、提升經營效率，存貨周轉天數由去年底的50.5天，跌至今年6月底的50.4天；貿易應收款項及應收票據周轉天數由去年底的5.2天，跌至上半年的4.8天。截至今年6月底止，手持現金246.46億元人民幣，計息借貸39.2億元人民幣，另有租賃負債8,238萬元人民幣，整體財務狀況健康。 農夫山泉上半年業務穩健，表現優於同業。在眾多銷售產品中，茶產品收入尤為特出。由於集團近年在疫情下仍交出不俗業績，資金傾向流入穩健行業的龍頭股，料該股後市仍有上升空間。 撰文：蔡向成 元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股個別發展   港股低位未見支持 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

聶振邦：市差選股看重盈利有否改善　農夫山泉股價可望漸入佳境

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聶振邦：市差選股看重盈利有否改善　農夫山泉股價可望漸入佳境
2023-05-30

今年5月23至29日港股見四連跌，期內恆指累跌逾1,100點（跌幅5.73%），於5月29日收報18,551點，為去年11月30日以來最低，事隔近六個月。面對港股處於弱勢，投資者需審慎選股，股價已處低水平並見靠穩，以及盈利表現有改善股份值得關注，集團主要於中國從事生產及銷售「農夫山泉」品牌的包裝飲用水產品 （包括飲用天然水及天然礦泉水）的農夫山泉（9633）是其中之一。從去年11月30日至今，最低收市位見於今年5月12日的41.20元，而5月29日收報41.50元僅高0.73%，證明股價已處低水平並見靠穩。 市賬率分析現價定位 於今年4月14日傍晚發佈的2022年度報告顯示，截至2022年12月底的全年股東應佔溢利約84.95億元（人民幣，同下），較2021年溢利約71.62億元，增長18.62%，於最近五個財政年度（2018至2022年）均見增長；而實際溢利金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至去年12月底資產淨值約240.84億元，而去年12月底已發行股數約112.46億股（內資股 + H股），計出每股淨值折合為2.4158港元，相對今年5月29日收報41.50元，市賬率為17.18倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。 市盈率計每股合理值 然而，參考2020至2022年之每年市賬率為13.39至34.41倍，平均值為22.52倍，高於現時的17.18倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.4158元，得出每股合理值為54.40元，較41.50元之潛在升幅為31.08%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約84.95億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約112.46億股，每股盈利折合為0.8574港元，對比41.50元之市盈率為48.40倍，參考上述三個財年之每年市盈率為37.73至98.76倍，平均值為64.41倍，亦高於現時的48.40倍，進一步確認現價偏低。 上市後保持穩定派息 平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為55.20元，較41.50元之潛在升幅為33.01%。另可留意集團於2020年9月8日上市，在2020至2022財年均有派發股息，每股股息介乎0.1700至0.6800元人民幣，平均值為0.4333元，於2022財年每股股息為0.6800元，期內最高。每股股息折合為0.7671港元，相對現價41.50元，計出股息率為1.85%。參考上述三個財年之每年股息率為0.36%至2.37%，平均值為1.19%，相對2022年每股股息為0.7671港元，計出每股合理值為64.40元，較41.50元之潛在升幅為55.18%。 綜合上述三種分析，每股合理值為54.40至64.40元，平均值為58.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過39.00%；若連同股息率超過1.80厘，預期一年回報率超過41.00%。股價現處2022年12月以來的低水平，距今歷時不足六個月，反映現價進場風險不大。當然，若於38.00元或以下進場，勝算更高。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為55.00至58.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文：聶振邦（聶Sir） 博威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

股市

傳農夫山泉周二IPO　料9月8日主板掛牌
2020-08-24

市傳農夫山泉股份有限公司（以下簡稱「農夫山泉」）將於周二（8月25日）正式招股，保薦人由中金公司及摩根士丹利聯席擔任，料於9月8日在港交所主板上市。是次IPO集資規模約10億美元，估值780億至1560億港元，國際配售與公開發售的比例初步預計為93：7。 農夫山泉於2019年的凈利潤為49.54億元（人民幣，下同），純利率20.6%；去年全年收益240.21億元，毛利133.11億元，毛利率55.4%，其自2017年以來的毛利率均高於50%。 今年首5個月受疫情影響，農夫山泉的營收較去年同期的99.17億元，減少12.6%至86.64億元；凈利潤亦由去年同期的23.60億元，減少18.2%至19.31億元；凈利潤率同樣由23.8%降至22.3%。其中來自包裝飲用水產品的收入同比微跌4.3%；而來自茶飲料產品、功能飲料產品及果汁飲料產品的收入則減少21.2%、40.9%及13.6%。 不過，總結今年上半年，農夫山泉的收入由2019年同期的123.10億元，下降6.2%至115.45億元，與前5個月12.6%的跌幅相比明顯收窄。而6月的單月收入增速已高於去年同期，主要原因是包裝飲用水產品的銷售額大幅增長。 市佔方面，農夫山泉於2012年至2019年間，均保持中國包裝飲用水第一市佔率。以去年零售額計，農夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居於中國市場前三位，其中包裝飲用水的市場份額為20.9%，零售額達422億元，拋離第二位零售額255億元。 [...]