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聶振邦：恆指失守二萬關走向未明 關注京東集團股價已處具防守性水平
2023-04-25
自4月18日起恆指走弱，至4月24日歷時五個交易日，其中四日見跌，繼4月21日曾低見19,974點，失守20,000點後，緊接交易日（4月24日）收報19,959點，連收市位亦告失守二萬點關口，為3月29日以來首次，反映恆指處於逾三週低水平，大權重的恆指成份股，尤其是科技股，近日明顯受壓。截至4月24日，騰訊控股（0700）和阿里巴巴─SW（9988）同見五連跌，京東集團─SW（9618）同樣如此，現於138.40元，較去年10月24日低見138.90元還要低，現處2020年6月18日上市以來低水平，反映上行空間有限，值得關注。 縱向市賬率分析 集團主要從事中國經營線上零售及電商平台業務，以及提供物流服務。在線上零售業務方面，集團透過自家移動應用程序及網站（www.jd.com）銷售購自供應商的各類產品（例如數碼產品、家用電器及日用百貨產品）。於今年3月9日傍晚發佈的2022財政年度之全年業績公告顯示，截至去年12月底資產淨值約2,133.66億元人民幣，相對截至去年12月底已發行股數約31.59億股，計出每股淨值折合為76.9054港元，較4月24日收報138.40元，市賬率為1.80倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。 同業股份作比較 然而，參考截至2020至2022年底之每期最低市賬率為1.81至3.16倍，平均值為2.62倍，高於現時的1.80倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為76.9054元，計出每股合理值為201.40元，較138.40元之潛在升幅為45.52%。另可留意此乃大型新經濟消費平台股份之一，於今年4月24日收市價計算市值約4,356億港元，介乎約3,400億至33,000億元可比擬的股份有五隻。按市值大至小排序為騰訊控股 （0700）、阿里巴巴─SW（9988）、美團─W（3690）、網易─S（9999）和百度集團─SW（9888），分別約35,507億、18,650億、8,588億、4,722億和3,409億元。 橫向市賬率分析 五股相對市賬率為4.09、1.68、5.96、4.03和1.36倍，除了阿里巴巴和百度集團，其餘均高於京東集團的，反映京東集團現價的確偏低。平均值和中位數為3.42和4.03倍，橫向保守分析合理市賬率不少於3.20倍，相對上述每股淨值為76.9054元，計出每股合理值為246.00元，較138.40元之潛在升幅為77.75%。綜合上述兩種分析，每股合理值為201.40至246.00元，平均值為223.70元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過61.00%。 另外，去年1月21日高見308.20元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較今年4月24日最低收報138.40元，約九個月累跌逾五成五。於4月24日收報138.40元，正是現屬最低收市價；並考慮到處於2020年6月18日上市以來的低水平，距今歷時超過兩年零十個月，加上今年3月底宣佈旗下的京東工業和京東產發已向港交所遞交上市申請，筆者認為可望在下半年上市，屆時有助未來價值釋放，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於125.00元或以下買入；保守者則可於110.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為200.00至220.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。 撰文：聶振邦（聶Sir） 博威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：大市回暖生科股續受追捧 康希諾生物表現可望跑贏同業 [...]
