環球時事

4大理由預示西方國家正步向「非常猛烈的危機」
2021-07-08

巴黎經濟學院教授Patrick Artus在致客戶研究報告中發出警告，表示西方國家正步向「非常猛烈的危機」，而且是「無可避免」，以下是他指出的4大理由： 1. 美國、英國、歐元區和日本合計債務餘額相對於國內生產毛額（GDP）的比率，雖已隨各地經濟重啟而從新冠肺炎疫情期間的高峰下滑，但至今仍處於很高的水平。如果債務收入比（debt-to-income ratio）持續擴張，無從確保貸款人的償債能力。 2. 貨幣供給額仍在歷史紀錄高位。對於收入而言，貨幣供應不可能一直持續增加，因為對貨幣的需求與儲蓄和收入有關，這遲早不會再增加。 3. 當資產股價和房價雙漲，整體財富就會暴增。但如果前兩者漲得太高，那麼買家的存款再也不夠拿來買資產，這無可避免會導致價格向下修正。 4. 所得分配傾向不利於受薪人士。如果歷經一段漫長時間，工資收入仍未收到生產力增加的好處，對貨物與服務的需求將變弱，弱得無法消化生產，而生產則會隨著企業把獲利拿來投資而快速成長。 結果，隨著所得分配修正將導致工資成長加速、通脹升溫，這將需要實施較限制性的貨幣政策並調升實質（經通膨調整）利率。若實施較限制性的貨幣政策，將會使資產價格和財富穩定下來，強迫去槓桿化，最終將導致新一波衰退，令家庭、企業和政府的需求下降。 [...]

專題

Michel Longhini：金融危機最新遺下的有毒資產
2018-10-23

今年秋天是歷史上最大宗破產案的十周年。在2008年9月15日，雷曼兄弟受次貸泡沫爆破波及，申請破產保護，並背負6,130億美元的巨額債務，隨即在華爾街掀起風暴，不但導致股市大跌及信貸市場緊縮，更拖累實質經濟，債台高築的歐元區部分國家以至全球也受到牽連。 全球金融系統因過度活動而引發是次危機，G20國同意有必要大舉革新其運作和規管方式，而國際間也必須加強合作，才可防患未然。 如今十年已過，雖然部分意願良好的計劃最終未有成事，但無疑全球金融業在監管加強下已重塑面貌。改革金融業的工作包括兩方面，一是加強監管金融機構以防範壞賬蔓延和減低破產風險；另一方面是提高運作透明度和改善對投資者的保障，特別是零售投資者。 更嚴格法規陸續生效 多項新法例和規則由此應運而生。《巴塞爾III》於2010年底通過，對銀行實施更嚴格的流動性要求，以提高其資本質素。在美國，《多德—弗蘭克法》（Dodd-Frank Act）規管投資銀行的衍生工具和投機交易活動，同時加強對消費者和借貸人的保障（雖然美國總統特朗普在上任後已逐步放寬規管）。 與此同時，歐洲於2014年成立銀行聯盟（Banking Union），著手改革銀行業，務求日後不會再出現動用納稅人金錢來拯救金融機構的情況。另外，規定投資服務供應商在提供服務時，必須考慮投資者的風險概況的歐盟《金融工具市場指令II》（MiFID II），也於2018年初生效。 在加強監管金融業法規的同時，全球稅務透明度也逐步提高，包括美國的《海外帳戶稅收合規法案》（FATCA）及經合組織的《自動交易資料協議》（Automatic Exchange of Information agreements） 已陸續實施，整個浪潮已完全革新銀行業。 [...]

大中華時事

土耳其金融危機　難拖垮全球
2018-08-20

近期土耳其的貨幣里拉如吃了瀉藥般，持續下挫，即使政府出力救市，反彈過後，市場相信里拉兌美元匯價仍將續創新低。有部分專家相信，土耳其危機猶如一九九八年亞洲金融風暴翻版，或會引發新一輪的全球經濟危機。 然而，以目前的形勢看來，此理據仍不成立。一方面引致土國危機的主因，與美國和土耳其的關係逐漸僵化不無關係，美方一再加強對土國的關稅，令到當地經濟雪上加霜。再者，相對九八年時，如今新興市場的財政更為充裕，如今年初部分南美國家曾出現貨幣匯率下挫，仍沒有拖累其他國家，可見目前新興國家有更大本錢應付動盪。 近期美國可謂十分繁忙，這邊廂正忙著與中國開打貿易戰，那邊廂又針對土耳其，對其進口鋼材加徵關稅，拖累土耳其貨幣里拉匯價急挫，八月十日更是一度暴瀉百分之二十七點四，每美元兌六點九九七四里拉，創歷史新低。 里拉暴跌源於土耳其與美國之間的貿易和外交爭端。作為對美國鋼鋁關稅政策的回應，土方早前宣布向美國商品徵收報復性關稅，對包括煤炭、紙張、堅果、威士忌、汽車及機械在內的十七點八億美元美國商品徵收進口關稅。近日，特朗普政府繼上週對土耳其的司法和內政部長實施經濟制裁後，又再向土耳其進口鋼鋁增加一倍關稅，鋁關稅將提升至百分之二十，而鋼關稅將增至百分之五十，里拉才會應聲下挫。 不單是里拉，其他新興市場貨幣亦捱沽，阿根廷披索、南韓韓圜、台灣新台幣和人民幣離岸價匯價亦一同下滑；美匯指數於上週五衝破九十六關口，曾升見九十六點三零五，為去年七月以來最高。市場分析指出，土耳其里拉急速貶值，為新興市場貨幣貶值之首，除了因為強美元外，亦反映美國與其北約盟友土耳其超過六十年關係破裂，美方亦無意修補兩國關係。 美國出招後，土耳其總統埃爾多安亦不甘示弱，號召全國民眾參與「貨幣保衛戰」，籲全國民眾「沽美元、買里拉及買黃金」。土耳其央行更宣布下調銀行存款準備金率二百五十點子，同時調低為期最長三年之非核心外匯負債存款準備金率四百點子。央行指出，措施可釋出一百億里拉（約十五億美元）、六十億美元，以及三十億美元等值的黃金流動性。央行承諾，會為銀行提供所需一切流動性。 危機始於五月 事實上，自今年五月開始，里拉已持續走軟，土耳其就宣布緊急加息，將基準利率從百分之十三點五大幅上調至百分之十六點五，但這並未遏制住里拉的跌勢。八月十三日曾跌百分之十八點五，每美元低見七點六一七五里拉，再創歷史新低。即使央行再次出手，埃爾多安又堅稱土耳其經濟穩健，並炮轟美國向土耳其背部插刀，但似乎已難改變里拉的走勢。由七月底至今，里拉兌美元匯價已蒸發超過四成，外界憂慮負債高企的土耳其政府和企業，在里拉大跌下難以還債，影響外國債權人（特別是歐洲銀行），導致土耳其危機迅速蔓延。 土耳其貨幣危機惡化，令市場擔憂問題將擴散至其他新興市場，諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）於《紐約時報》專欄更警告，土耳其危機猶如九八年亞洲金融風暴翻版。克魯曼指出，假如市場對貨幣失去信心，並觸發貶值，令國家難以償還外債，及後損害實體經濟，進一步削弱市場信心，會導致貨幣問題持續貶值，這個惡性循環，會將國家經濟推向死亡螺旋境況。 他又指出，土耳其經濟危機與一九九八年印尼的情況相近，印尼當年外債佔國內生產總值（ＧＤＰ）約百分之六十，目前土耳其外債佔ＧＤＰ約百分之五十五。文章又稱，印尼盾於亞洲金融風暴大幅貶值後，外債佔ＧＤＰ增至百分之一百七十。克魯曼解釋，危機情節均始於一個外資銀行偏愛的國度，多年來享受外國資本的大量流入，但這些都是外幣債務，而非本國貨幣，可突然之間，輕鬆借貸的派對卻突然喊停。 紐約金融服務公司ＢＢＨ策略師西恩稱，由於政策錯誤，如今已演變為債務和流動性危機。從情勢的演變來看，市場必須做好土耳其經濟硬陸、企業外幣債務違約、銀行可能倒閉的準備。倫敦Bluebay資產管理公司資深新興市場策略師艾許則表示，由於歐盟、美國、日本、中國、中東對土國的金融曝險位很高，一旦土耳其爆發金融危機，上述國家或地區全都難逃一劫。 畢竟，引發今次里拉下挫，其中一個原因離不開政治因素，亦成為里拉破底的導火線。自二○一六年夏季土耳其發生流產軍事政變以來，美土關係陷入僵局。在土耳其愛琴海城市伊茲密爾（Izmir）一間新教教堂擔任牧師的布倫森（Andrew Brunson），在政變平息後被捕，被控從事反政府間諜活動及與恐怖組織有聯擊，近期因健康理由改為被軟禁在家。 源於政治爭拗 [...]