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【港股專家】何啟俊：憧憬下半年收入增長加快，達利食品（3799）可趁低收集
2019-09-02

達利食品(3799)最新公布截至2019年6月底止之中期業績，收入按年上升1.0%至111.3億人民幣；公司擁有人應佔溢利則按年上升5.3%至20.7億人民幣。公司宣派中期股息每股8.4港仙，連同特別股息8.4港仙，合共每股派發16.8港仙。整體毛利率按年上升1.6個百分點至41.0%，主要是優化銷售結構和原材料價格下跌。 今年上半年收入僅錄得低單位數增長，歸因於公司於2018年下半年起進行銷售體系改革，梳理經銷商網絡。此外，公司加大資源宣傳新產品如豆奶、短保麵包等，導致銷售及經銷開支佔收入比重由2018年同期的16.6%，上升至18.2%，抵銷毛利率上升的正面影響。 食品業務收入同比上升1.6%至51.8億人民幣，糕點類、薯類膨化食品和飲乾的收入增長分別為0.9%、3.4%及1.2%。其中薯類膨化食品因進行產品調整，減少小包裝的複合薯片，改為純切薯片，使今年上半年的銷售增速放緩。至於飲料業務方面，收入按年下跌1.3%至52.4億人民幣。功能飲料、植物 蛋白飲料和含乳飲料收入上升6.8%及1.6%，涼茶收入則急跌9.8%。 承上文，公司的銷售體系改革已經於2019年中期完成。在新銷售體系下，有望對產品銷售產生正面作用，成本分配更有效。通過改革，將銷售團隊和經銷商按消費場景分工，有利於產品和渠道匹配和提高專注程度，從而提升營運效率和針對性的市場推廣策略。管理層在業績會上提供指引，預期下半年整體收入達到高單位數增長，而盈利增長會高於收入增長，2020年收入則錄得雙位數增長。 另一方面，以「美培辰」品牌銷售短保麵包為未來食物業務發展重點。管理層期望全年銷售達到10億人民幣，並達到收支平衡。今年底的目標是將終端數量增加至11萬，日配比率提升至50%，而經銷商數目增加約1,000個。事實上，內地居民生活節奏加快和對食品安全意識提高，無疑令短保麵包成為早餐消費的新寵兒，而且價格與主流消費配合，憧憬短保麵包帶動達利的糕點類產品重拾增長動力。 公司完成銷售體系改革後，通過將銷售團隊和經銷商重新分工，預期資源分配和市場推廣更加到位和有效率，憧憬盈利表現於下半年開始復甦。此外，公司亦積極開拓新產品線，配合原有的銷售網絡和品牌效應，助開拓收入來源。策略上，現價為2019年預測市盈率16.1倍，股息率4.2厘，低於其他同業平均水平，建議候股價調整至5元水平收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) [...]

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【港股專家】 陳卓賢：健康早點增長穩健，達利食品（3799）防守佳選
2019-05-16

中美貿易關係惡化，環球資金紛紛流入美債避儉，恆指本周一度跌穿28,000點牛熊線，然而部分飲料食品股如維他奶（0345）及澳優（1717）依然防守力不俗，日清食品（1475）股價更見近三個月高位，所謂「民以食為天」，可見這板塊亦是市場避雷之選。根據國家統計局資料，現時居民消費的支出依然是傳統消費佔據主導，其中飲食消費就佔約30%。健康是飲食消費升級的必然追求，達利食品（3799）近年就成功把握這一風口，憑著「美焙辰」短保麵包、「豆本豆」豆奶及「樂虎」功能飲料三大系列，開拓家庭消費的藍海市場，而且旗下產品屬於早點一類的必需性消費品，市況不佳下相信仍能為業績帶來穩健增長。 達利去年收入按年增長5.4%至208.6億（人民幣．下同），毛利增加8%至80.5億；股東應佔溢利則達37.1億，按年升8%，以上三項財務指標更是連續五個年度都錄得正增長。通過優化銷售結構、提高運營效率，存貨周轉天數已由35.6天下降至34.7天，應收款下降34.1%至7.15億，應付款則增加6.0%至9.42億，以上數據皆反映達利對上下游供銷商、經銷商的把控能力正在加強，而賬款回流加快則令經營現金流增長9%至47.5億，持有淨現金由81.4億增至100.9億，假使日後經濟環境轉差，穩健的財務狀況亦可作一定的風險抗衡。 現價PE約17.9倍的達利，處同業PE的中下水平，具追落後空間。走勢上，10天線近日升穿20天線，RSI正在50以下回升，短線動力轉強，目標先看$5.8，跌穿$5.2止蝕。 撰文：陳卓賢 [...]

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【港股專家】李慧芬：​逆市奇葩之達利食品（3799）
2018-09-10

今天港股大幅下跌超過400點，連26800心理關口位也跌穿，估計大市仍反覆向下。但總有逆市奇葩，如達利食品（3799）。 達利食品此前公佈了截至今年6月底止的中期業績，錄得純利19.7億元人民幣(下同)，按年升12.30%；每股基本盈利0.14元；每股中期息0.085港元。期內，收益為110億元，按年升11.4%；毛利43.38億元，按年升13.68%。毛利率為39.4%，較上年同期增0.8%。其增長動力來源於新款及高端產品，主要由薯片類食品升15%、能量飲料升21%及植物蛋白飲料和含乳飲料升72%帶動，經營利潤率持續得到改善。 儘管預期下半年消費有所放緩，管理層相信，集團多元化產品策略及龐大的分銷網絡，可繼續跑贏大市。渠道優化完成後，有信心下半年豆奶業務會繼續改善，將成為下一個催化劑。 達利食品主要在中國內地從事食品及飲料生產及銷售。集團對豆本豆和品質早餐進行研發投入，進一步豐富產品系列，用優質產品深耕早餐產業。鑒於消費者日益關注食品品質和新鮮度，集團計劃推出中短保質期的早餐麵包糕點。為此，集團會大力提升銷售管理和物流配送能力，完善以市場為導向的專業化、扁平化銷售結構，提高對經銷商和零售終端的管理控制能力。 建議投資者於5.40元左右買入達利食品，獲利目標5.80元。 [...]

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【港股技術分析】陳卓賢：世界杯概念股，達利食品（3799）大落後
2018-05-10

還有個多月就是四年一度的世界杯，球迷們當然少不了邊吃薯片啤酒、邊看直播賽事的環節。由於中國球迷市場頗大，加上資金為避險貿易戰而轉移至內需板塊， 大部分帶有世界杯概念的零食飲料股早已起動，例如中國旺旺（0151）、青島啤酒（0168）及日清食品（1475）都相繼破頂。作為近來攻守兼備的板塊，筆者就發現達利食品（3799）雖然業績不俗，但股價卻相當低殘，意味追落後空間甚大，甚有可能借即將舉行的世界杯反彈。 達利食品主要業務為生產及銷售糕點、薯片、餅乾及豆奶，旗下產品「可比克薯片」更為國產薯片品牌龍頭。根據17年業績顯示，整體收益達197.99億元（人民幣．下同），按年升10.97%，其中薯片的銷售額貢獻量急升20%至22.56億元；毛利方面，亦有9.02%升幅，達74.58億元；純利則按年升9.47%至34.34億元。達利食品的淨資産收益率（ROE）表現亦非常出眾，繼去年7月以22.62%成績登上《財富》雜誌評選的「中國500強淨資産收益率」名單後，其2017年度的ROE又再上一層樓，達到24.9%，可見其管理營運質素正在持續優化。 股價走勢方面，從2月初高位$8.9計，三個月一度累跌40%至$5.32，惟踏入5月終現見底跡象，近日亦穩步爬升至$5.8附近，企穩10天線。技術指標亦顯示上升動力轉強，MACD也於負值出現「黃金交叉」（粉紅圈），而STC的%K都升穿了%D（藍圈），同步確認買入訊號。筆者預計，達利有望反彈至$6.5，至今計亦有約10%水位，跌穿$5.3止蝕。 撰文：陳卓賢 [...]

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【港股專家】葉顯照：達利食品（3799）估值大落後
2017-12-19

市場觀察中央經濟工作會議結果，料內地將就污染治理及金融去槓桿提出明年工作時間表，筆者相信明年平穩發展基調不變。恆指昨日軾微高開後升幅擴大，收市站穩29,000點關口，唯節日氣氛下成交金額足1,000億，筆者料月內大市平穩維持於28,700點至29,100點上落。 2017年隨了市場最關注互聯網及汽車板塊外，筆者亦留意年內食品板塊年內亦錄得理想升幅，中國旺旺 (0151.HK)、統一企業 (0220.HK) 及康師傅 (322.HK) 以第三季高位計算均累積升逾50%。作為世界最大及最具增長休閒食品及飲料市場，加上企業創新進一步拓展市場空間，筆者相信內地市場未來三年仍然具有增長空間。 達利食品 (3799.HK) 估值大幅落後同業 達利食品 (3799.HK) 糕點產品市佔率全國第一，佔集團總收益近三成，為集團最主力產品，對接內地對高端及歐式麵包需求。此外，集團亦切入薯類膨化食品市場，旗下可比克薯片為內地三大薯片品牌，上半年同比收入大升逾兩成，年內推出青瓜口味及鮮切薯片，並為產品包裝升級，筆者相信明年集團薯類膨化食品將成為集團增長亮點。 除食品業務外，飲料市場成為內地食品企業必爭之地，集團亦積極拓展飲料業務，集團年內透過贊助中國方程式大獎賽及漂移活動提升功能飲料知名度，同時集團亦繼續加大推動「豆本豆」系列豆奶產品，筆者相信集團明年增長及毛利率維持健康水平，目前集團估值落後同業，料落入明年資金追落後名單。 撰文：葉顯照（麒麟金融集團研究部主管） [...]