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聶振邦:賽生藥業(6600)價低質優投資價值高
2021-04-06
今日分析股份是賽生藥業 (6600),此股於今年3月3日上市,至4月1日近一個月,早前招股價介乎17.20至18.80元,最終以招股價上限的18.80元上市,相對已發行股數約6.78億股,計出上市時市值約127.44億元,遠高於10.00億元反映殼價估值分析並不適用。然而,集團研製的主打產品日達仙,現時國內治療新冠肺炎主要藥物,帶動集團於2020年錄得股東應佔溢利約7.54億元人民幣,較2019年增長逾兩成二,可見這是市場上罕見具盈利基礎,並錄得可觀盈利及高增長率的生物科技股。 市盈率分析現價定位 此股於2020全年的每股盈利折合為1.6448港元,相對4月1日收報15.90元,計出市盈率為9.67倍,少於10倍證明現價已處於極吸引水平。集團每股資產淨值 (包括股本及集資淨額會計入賬) 折合為3.5747港元,較15.90元產生市賬率為4.45倍。值得留意生物科技股的合理市賬率不少於9.00倍,就市賬率來看賽生的現價亦屬偏低。由此推斷每股合理值不少於30.00元,即或保守以28.00元計算,較15.90元產生潛在升幅仍高逾七成六。觀乎溢利表現不俗,受疫情影響仍見增長逾兩成二,加上日達仙在市場需求殷切,認為此股具中長線投資價值。 現價距低位少於一成 再者,上市價為18.80元,上市首日開報18.50元,較上市價低三個價位,當日曾高見19.38元,僅高3.09%,已是上市以來高位,證明上市以來股價未見上揚。自上市第二日起收低於上市價,之後股價繼續下行,至3月10日最低收報14.74元,較高位累跌近兩成四。自3月12日至4月1日,收市位介乎15.56至17.58元,歷時近三週波幅僅約一成,證明股價於低水平橫行。期內低位見於15.20元,認為主要波幅區間介乎15.50至17.50元。現報15.90元,較14.74元相距7.30%,少於一成反映現價進場風險不大。 基石投資者蝕逾億元 當然,考慮到上市以來曾低見14.28元,若可於15.00元以下進場,勝算將更高。另想指出招股規模街貨量約6,085萬股,而由上市首日至4月1日累計成交量約1.13億股,計出換手率為1.85倍,少於2倍證明大戶仍在部署散貨,確認股價具備上揚條件。今次共11名基石投資者認購股份,最終合共持有約5,514萬股,佔招股規模約1.16億股逾四成七,佔近五成反映上市價18.00元具吸引力,現價15.90元較上市價再低逾一成一,加上基石投資者合共錄得賬面虧損約1.16億元,反映現價進場風險不大,也可解讀為現價偏低。 於4月1日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有356名,持有約1.81億股,與公眾持股量約1.88億股僅少約764萬股,反映在CCASS的全屬街貨。首六名參與者均持有逾574萬股,認為屬有心人持貨,她們佔參與者總數1.69%,卻持有約1.38億股,計出街貨佔比為76.56%,遠高於六成確認貨源已被歸邊,連同上述各項分析,進一步確認股價具備上揚條件。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於14.30元或以下買入;保守者則可於12.70元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為24.00至26.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。 (筆者現時並未持有上述股份) [...]