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【港股專家】聶振邦：西王特鋼（1266）與十厘股息極具進場吸引力
2019-05-21

今日分析股份是西王特鋼 (1266)，集團於今年4月29日收市後發佈2018年報顯示，截至去年底的股東應佔溢利約9.62億元 (人民幣‧同下)，較2017年同期約8.98億元，增長7.07%，而於過去四年 (2015至2018年) 平均增長率是24.01%，可見去年增長平平；但去年實際金額卻為過去五年的最高，暫看去年中美貿易戰或中國經濟下行未有對集團帶來重大負面影響，但觀乎不少資源股於今年第一季發盈警，暗示即或不是今年，至少也是上半年對資源股經營具嚴峻考驗，認為投資者不應對盈利前景有所期望。至於資產淨值折合約68.46億港元，而現時已發行股數約22.69億股，計出每股淨值為3.0180元，相對今年5月20日收報1.37元，市賬率為0.45倍，低於1.00倍反映現價偏低。 市賬率及市盈率分析 現時股價較52週低位1.31元高出4.58%，不足5%反映現價處於低水平；但參考2014至2018年之每年市賬率介乎0.28至0.79倍，平均值為0.50倍，高於現時的0.46倍，可見現價實則偏低。至於平均值相對每股淨值為3.0180元，得出每股合理值為1.52元，較1.37元之潛在升幅為10.95%。至於2018年股東應佔溢利折合約10.98億港元，相對現時已發行股數，每股盈利為0.4839元，對比1.37元之市盈率為2.83倍，參考過去五年之每年最低市盈率介乎1.57至7.64倍，平均值為3.79倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為1.83元，較1.37元之潛在升幅為33.58%。 股息率超過十厘吸引 再者，集團去年派息折合約3.31億港元，相對現時已發行股數，計出每股股息為0.1461元，對比1.37元之股息率為10.66%。參考過去兩年派發每股股息為0.1559和0.1457港元，相對2017和2018年高位產生股息率為7.95%和7.51%，平均值為7.73%，相對上述每股股息，計出每股合理值為1.89元，較1.37元之潛在升幅為37.96%。另可留意現時股息率超過10厘，認為具吸引力，適合作中長線投資。綜合以上三種分析，每股合理值介乎1.52至1.89元，三者的平均值為1.75元，筆者認為集團的每股合理值絕不少於1.75元，顯然現價仍有上升空間，較現價產生潛在升幅為27.74%，連同股息率超過10厘，預期一年回報率不少於37%。 普通鋼為集團的主業 現看集團基本面，集團主要從事製造特鋼，產品包括主要用於建築及基建項目的普通鋼產品，以及特鋼產品，亦從事主要為鐵礦石貿易的商品貿易業務。2018年度，集團營業額減少3.6%至119.18億元 (人民幣‧下同)，股東應佔溢利增長7.1%至9.62億元。年內業務概況如下： 1)普通鋼：營業額增加4.8%至78.35億元，佔總營業額65.7%，毛利增長4.2%至16.51億元。年內，銷量下跌4%至223.5萬噸，平均售價上升9.2%至每噸3,505元； 2)特鋼：營業額增加12%至28.54億元，佔總營業額23.9%，毛利下降28.8%至2.95億元。年內，銷量減少1.1%至75.1萬噸，平均售價上升13.3%至每噸3,799元； 3)商品貿易：營業額減少64.4%至7.1億元，佔總營業額6.0%，毛利下降53.6%至781萬元； 4)副產品：營業額增加48.7%至5.2億元，佔總營業額4.4%，毛利增加30.3%至1,271萬元。 今年盈利倒退機會大 於2018年報列出前景展望，集團表示展望2019年，普鋼產品需求將繼續強勁，特鋼產品大有可為。普鋼產品：中央政府將加大力度投資基建項目，務求穩經濟、補短板；以打造螺紋鋼成精品建材為目標，鋼鐵企業將致力按照國家對鐵路、公路、水利的投資方向需要提升建材品質；房地產雖然增速有所放緩，但其剛性需求仍保持強勁，預其未來仍將繼續增長，拉動普鋼需求。特鋼產品：2018年6月26日集團有項目被列入山東省新舊動能轉換重大項目庫第一批優選項目名單。項目預計於2020年開始試生產，產能升級後可大幅提升企業特鋼比例，同時為企業毛利率提供一定支撐；發展高端特鋼產品，重點發展先進軌道交通用鋼、高端軸承鋼、海洋工程用鋼、模具鋼、彈簧鋼、特殊領域用鋼等六大領域特殊鋼新產品。從以上陳述，筆者認為集團業務發展務實，但卻嫌沒有提供具體數字預測，並考慮到不少資源股於今年第一季發盈警，或有可能今年錄得盈利倒退機會大。 自去年8月8日高見1.89元後 (為2018下半年高位)，股價漸見回落，至今年1月4日最低收報1.35元，約五個月累跌約28%，繼而股價漸見回升，一度於今年3月22日高見1.62元，之後股價再度下行至5月20日收報1.37元，較52週低位1.31元僅差4.38%，認為下行空間有限，適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.24元或以下買入；保守者則可於1.10元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為1.70至1.90元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人） 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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【港股專家】黃敬凱：內地鋼鐵需求旺盛　西王特鋼（01266）的小陽春
2018-06-11

業績亮麗、供應緊張、需求旺盛、國家支持、估值吸引、走勢強勁，如果一家上市企業集以上的情況於一身，看來不用多想，買就是了。如果你對於以上的說法有所遲疑，不妨先看看今天介紹的西王特鋼（01266），相信會為你帶來不一樣的看法。 從事製造特鋼，產品包括主要用於建築及基建項目的普通鋼產品，以及特鋼產品，亦從事主要為鐵礦石貿易的商品貿易業務的西王特鋼，最近公布了去年的全年業績。於2017年度，營業額約為123.62億元人民幣（下同），同比增加63.38%；毛利20.25億，同比增加89.56%；股東應佔溢利為8.98億，同比增加1.7倍；每股盈利為44.15仙；而期內的主要收入來源為鋼鐵生產及銷售。營業額及毛利的上升，主要由於鋼材平均售價及銷量上升。普通鋼及特鋼平均售價分別約為每噸3,211元及3,353元，同比分別上升55.4%及45.5%，銷量亦由279.66萬噸上升至308.75萬噸，升幅10.4%。 上面提到，業績亮麗的主因是價格及銷量上升，這就牽涉到供應及需求兩個層面，誠如文章開首所指，供應緊張及需求旺盛正好呼應了西王特鋼業績造好的原因。就內地對鋼鐵需求而言，機械製造業是需求最旺盛的一個行業，從2017年的機械銷量可見，增長強勁；而且距離2009年至2011年的上一個採購週期，已有約9年時間，就週期性而言，相信已屆下一個採購週期，強勁需求亦由此衍生。至於房地產、汽車、基建等行業，現時處於穩定增長時期，對於鋼鐵的需求亦不容忽視。 完成116個新鋼種研發 鋼鐵需求強勁，並不代表市場上有如此多的鋼鐵提供。首先是內地關於鋼鐵去產能的進度快過預期，於過去兩年，內地總共淘汰了1.24億噸的產能，至2020年前，實際被淘汰的產能很可能高達1.4億噸。另外，要知道現時中央提倡環保、節能等概念，這將導致不符合標準的鋼鐵企業將直接被禁止或被限制生產，推升成本曲線亦同時提升行業水準，繼而強迫競爭力較弱的企業退出市場。具體而言，2017年初，中國環保部宣布京津冀及週邊地區需要減產，其中部分城市被要求限制高爐的產能利用率達50%。假設被嚴格實施，鋼鐵產量將減少3,900萬噸，相當於全國粗鋼產量的14.5%左右。由供需問題可見，鋼鐵業本身已具備優厚條件，亦造就了西王特鋼良好的業績。 集天時地利於一身的西王特鋼，人和卻是當中最為重要之處。近年，西王特鋼與中國科學院（下稱中科院）緊密合作，先後完成天潤曲軸用鋼、鏈軌節、履帶齒塊鋼、工程機械用鋼、高檔研磨球用鋼等116個新鋼種的研發。另亦與中科院的金屬研究所建立戰略框架，為高端鋼鐵的生產打造具示範作用的鋼鐵生產線。西王特鋼更全面應用相關的特鋼新技術，並將之用於生產實踐。此舉將有效的控制鋼中的雜質含量，使鋼更純淨，亦保證鋼材成材率更高、芯部緻密性更好，組織更均勻，從而使特鋼產品提高了市場競爭力。這將為西王特鋼在特鋼方面開拓更多機遇，潛在地在鋼鐵產品裝備更強大的研發能力，做到自給自足，供應穩定的效果。 營業額將大幅增長 說到中科院，這裡也要略略提一下權智（國際）（00601）。去年9月，權智（國際）與世紀陽光（00509）之間的收購事項，當中亦牽涉到中科院的存在。實際上，中科院並未明確出現於當時的收購通告之中，不過中科院中的長春應用化學研究所卻被提及。通告指出世紀陽光集團自2013年起，於其擴充鎂業務之過程中，加強與長春應用化學研究所之戰略合作夥伴關係。當中權智（國際）所收購的目標集團擁有12個長春應用化學研究所開發之專利，其中10個專利已於中國註冊，而2個專利已於美利堅合眾國註冊，該等專利有關鎂合金之生產及開發技術。這裡特意提到權智（國際）的原因是，與西王特鋼的情況極為類似，中科院有意，甚至是刻意尋找一些具潛力的企業，向其提供技術支援。反過來說，亦即表示西王特鋼的前景絕對不容忽視。 天時地利人和也具備了，欠的自是市值問題，若然，西王特鋼的市值遠超於相對應的條件，那只能表示市場上的投資者已然消化了其利好因素。可是，若將西王特鋼與其他於香港上市的鋼鐵同業相比，絕對是物超所值。再說，去年4月，西王特鋼曾公佈投資25.5億建設一條新生產線，該生產線每年能夠生產70萬噸鋼軌、15萬噸鐵路軸坯及15萬噸型鋼。該發展項目將分兩期進行，第一期預定於2018年竣工，第二期預定於2020年竣工。當第一期竣工時，新生產線的設計年產能預期為每年30萬噸鋼軌及15萬噸鐵路軸坯。這亦表示，當生產線全面投入且產品正式出爐之時，西王特鋼的營業額將獲大幅增長，股價有望於今年進一步攀升。 黃敬凱 獨立股評人，股票課程導師，專注發掘有潛力爆升的股票，成功捕捉多隻「十倍股」，例如華夏健康（01143，前稱中慧國際）及中國新進（01332，前稱確利達控股）。撰文見各大報章、雜誌及網站。 [...]

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【港股專家】吳廷浩：西王特鋼（1266）前景穩健
2018-01-16

中國自2016年開始去產能的政策後,令不少競爭力比較低的相關企業接連關閉,變相令剩下來的相關企業純利回復增長,股價亦節節上升。鋼鐵行業便是其中之一個重點去產能行業。 根據中國國務院2016年初出臺的《關於鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》的要求，目標用5年時間壓減粗鋼產能1億噸至1.5億噸。2016全年共化解粗鋼產能逾6,500萬噸，超額完成化解4,500萬噸粗鋼產能的年度目標任務，而且截至2017年5月底，全國已壓減粗鋼產能達4,239萬噸，完成年度目標的84.8%。相信現在能生存下來的鋼鐵企業在今明兩年營收會平穩增長。 投資者不妨留意西王特鋼(1266)，集團早前已發出盈喜，指去年純利大升近1.5倍。集團除了普鋼產品外，特鋼在產品方面亦有亮點。現時集團正跟中國科學院金屬研究所合作，提升工藝技術及開發能力，並已成功開發90餘個新產品。 現時集團市盈率只有8倍，管理層早前亦表示本年開始其新股息政策為純利之30%，估值合理。短線技術走勢方面，集團股價近期於1.4至1.7元橫行整固，或有力上試2元高位。投資者不妨於1.6元左右買入，短線上望前高位2.0元，如跌穿1.45元可考慮止蝕。 ※筆者沒有持有上述股份任何權益 [...]

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西王特鋼有值博率
2017-11-27

港股上星期在「股王」騰訊（00700）、平安保險（02318）以及吉利汽車（00175）「三頭馬車」帶領之下，正式衝破2015年大時代的心理關口28,588點，上迎三萬點大關，市場氣氛可謂一面倒唱好。身邊一些平只不活躍買賣股票的朋友亦開始陸續入市，430元高追騰訊作面不改容，「定過抬油」。 到底今次是否真正大時代2.0，又或者大時代會長達多久仍然沒有人可以說得定，但筆者認為至少月底期結有一點要留意，早前恒指公司公布季檢結果，除了昆侖能源（00135）以及早於成為藍籌股已31年的國泰（00293）被剔出；碧桂園（02007）及舜宇光學（02382）成功染藍外，還有一點要留意，就是騰訊於恒指的比例將由11.58%降至10%，而生效日期為下月4日。 多隻追蹤大市走向的基金於季檢將需要在12月4日前減持騰訊，而據對上兩次恒指季檢結果生效均拖低騰訊股價，分別只升0.92%及3.35%，低於恒指同期的1.99%和3.39%。故有騰訊股價以至大市均有機會在本月底受此拖累。 有力回升 另一個值得留意的是，週二收市後夜期的動向，當日夜期開市第5秒閃現最高31，341點的成交，即大升1，491點或4.99%，貼近半成的升幅上限，令市場嘩然，好友興奮得手舞足蹈，淡友則嚇出一額汗。這一隻「肥手指」有人就認為將預料了後市的走向，故勿論是對或錯，這絕不會是一個巧合。 而如今多隻強勢股已炒上不少，如果投資者擔心高追，不妨留意一些落後股分，如果現時是炒大價股的牛一的話，及後將輪到2、3線股受惠，現時可及早部署。當中值得一提的就是內地資源股西王特鋼（01266），9月中一度炒高至1.96元，其後因以先舊後新配售1億股，涉及新股相當於擴大後股本4.74%；配售價1.51元，集資淨額1.47億元，股價開始回落，低位收集了一段時間，現時股價更低於1.51元的水平，有利好消息公布，將有力回升。 在國策持續針對鋼鐵供給側去產能、打擊地條鋼及收緊環保條例等措施，落後產能逐步退出市場，令已上市的大型鋼鐵企業都成為政策的受惠者。早前上月山東省政府網站信息顯示，截至今年9月底，山東有關鋼鐵行業去產能設備已全部關停退出，完成國家批復下達給山東的2017年化解產能過剩任務。 按照《山東省鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展組織實施方案》和國家批覆下達給山東 2017年化解過剩產能目標計畫，今年山東需化解過剩產能生鐵175萬噸、粗鋼527萬噸 。 發盈喜 西王特鋼上月中更發出的盈喜中就提到，預期截至9月底止首九個月，純利按年升超過140%，主要由於在政府取締中頻爐及有關鋼鐵業去產能的有利政策影響下，若干鋼鐵企業產能明顯減少。 公司指，國家環保檢查力度增大，關停部分環保不達標企業，導致鋼鐵供應量下降，以及政府批覆大量基礎建設專案，地產開發業開工率高，需求平穩，對鋼鐵的需求進一步上升，鋼鐵價格及鋼材價格持續升高，營業額上升，原料價格上漲平緩，利潤空間加大，鋼材毛利同步上升所致。 而西王特鋼早前公布的中期業績，期內營業額升67.7%至55億元(人民幣．下同)，主要受惠於鋼材銷售量及平均售價上漲所致。期內鋼材銷售量升近1成至147.8萬噸，股東應佔溢利升9成至3.09億元。 另下，西王特鋼更得到母企西王集團的支持，本月10日訂立新擔保協議，集團將於2018年1月1日至2020年12月31日期間根據新擔保協議當中的條款及條件向西王集團及相關附屬公司提供擔保服務，最高擔保金額為每年50億元。業績公布之時再加上母公司支持，相信西王特鋼將有力突破高位1.92元。 [...]

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聯儲局減少買債　恆指走勢料淡
2017-09-21

恆指昨天高開，早段倒跌後反彈，午後波幅收窄，全日波幅 136.25點。恆指收報28127.80點，升76.39點或0.27%，成交金額 970.4億元。國指收報 11173.51點，升47.8點或0.43%；上證收報 3366點，升9.15點或0.27%。三項指數都向好，以國指表現較佳。 恆指以陽燭十字星收市，波幅收窄；若與前交易日走勢一併參考，則出現十字胎，觀望味濃。MACD快慢線差距由負轉正，走勢改善。 美國聯儲局議息後，一如預期維持聯邦基金利率區間在1至1.25厘不變，並宣布10月起啟動漸進式縮減資產負債表規模，在首3個月，每月減債上限為100億美元（當中60億美元為國債，40億美元為MBS），全季上限300億美元；在3個月後，每月上限增至200億美元，全季上限600億美元。第二年起，每月減債上限將增至500億美元。 聯儲局預計，今年實際經濟增長2.4%，明年為2.1%，均低於6月時的預計增長率，而更長周期預料增長1.8%。聯儲局維持預測今年失業率為4.3%，未來兩年則下調預期至4.1%，更長周期失業率預料為4.6%。通脹方面，聯儲局預計今年核心通脹為1.5%，低於6月時預計的1.7%，未來兩年分別為1.9%及2%。 美股三大指數個別發展，今早亞太股市個別發展，夜期及ADR下跌，料恆指走勢偏淡，支持參考為10 SMA (約27893)。   個股介紹： 西王特鋼(1266)的主要業務為從事製造特鋼，產品包括主要用於建築及基建項目。 集團2017年中期收入增加67.7%至55.9億元，總銷量增加9.8%至148萬噸，盈利上升90.8%至3.09億元，優於市場預期。因應《中國製造2025發展戰略》和「十三五」國家戰略性新興產業發展規劃，集團加快產品結構的轉型升級和實現高端化的跨越式發展，重點研發鐵路、軸承、汽車、工程機械軍工等領域中的高端特鋼產品市場。集團另與中科院合作，增強企業的科研能力，鞏固科硏優勢，並先後完成天潤曲軸用鋼、鏈軌節、履帶齒塊鋼、工程機械用鋼、高檔研磨球用鋼等116個新鋼種的研發，透過提高科研能力去爭取商機，為客戶提供更加多元化的解決方案，增加市佔率。 參考彭博數據，集團2017年預測市盈率為5.02倍，估值低於同業。股份昨日收1.63元，上望1.9元，止蝕設於1.57元。   岑智勇 南華金融集團高級策略師 [...]