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【港股專家】陳政深：央行勢成騎虎，應對經濟拉牛上樹
2019-10-02

投資市場再吹淡風，踏入第四季，似乎未見一個好開始，投資者對經濟的憂慮升溫。ISM製造業指數觸及十年低位，亦是連續第二個月低於50的盛衰分界線，出乎市場預期地差，雖然理論上紓緩了市場對未來不減息的預期，但亦無可避免地令人擔心經濟前景；與此同時，歐元區九月份製造業數據的下滑趨勢亦見加劇，而英國製造業數據亦創出2009年以來最長的連跌，環球已發展經濟體的經濟動力，漸漸出現失速跡象。 本欄一直憂慮的是，當市場對央行透過貨幣政策，去應對經濟欠缺動力的能力失去信心之時，情緒肯定會漸漸反映於投資市場；更壞的情況出現在債務問題上，寬鬆的貨幣政策固然有效增加流動性，但亦令槓桿易放難收。評級機構標準普爾調查了環球逾2萬家非金融企業，發現這些企業在踏入今年，借貸及盈利已出現背馳情況，亦即是在借貸增加的同時，盈利卻現倒退。量寬乃糖衣毒藥，副作用甚大，這從過去十年資產價格大幅抽升可見一班，同時亦都易進難退，因為沒有一家央行可以承擔收水帶來經濟陣痛的政治後果。 展望第四季，本欄實未敢樂觀，目前策略亦宜短不宜長，暫宜避開指數成份股。融信中國（3301）走勢見突破，同時亦獲資金流入。股份自七月開始橫行，並於上周出現MACD正突破，股價一度升穿9元的下降通道頂部阻力，向上挑戰9.3元的50天線位置。公司主要從事內房業務，早前獲銀行提供8.16億元雙幣種定期貸款融資，期限36個月，有助紓緩市場對行業資金趨緊的憂慮，而股份在上月初亦獲控股股東增持，反映其對公司價值的評估樂觀。投資者可先行留意走勢，再行突破即具跟進價值。 （筆者為證監會註冊持牌代表 並無持有相關股份權益） [...]

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【港股專家】黃寶田：融信中國（3301）評級獲提升，財務狀況有保證
2018-10-02

融信中國（3301）中期報告內的業務回顧及展望提及，集團以「平衡發展」作為戰略重點，以「降杠杆」和「保盈利」為首要目標，並務求有品質的穩健增長。而據集團上周發佈自願公告提及，集團全資附屬融信(福建)投資集團於9月20日，向內地若干名合資格投資者發行總本金額為13億元人民幣的資產支持證券(Asset Based Securities)，資產支持證券以所售物業尾款的應收款項作為基礎資產。票息率為每年7.5%，預期於2020年7月31日到期，並將於深交所上市。有關資金作為一般營運資金。 集團積極把流動性提高，連穆迪在集團發佈中期業績後把評級展望調升至穩定。穆迪表示：“融信中國致力於降低負債，並通過強勁的銷售增長和股票配售增加了資金流動性儲備。預計未來12至18個月融信中國的盈利能力將持續提升並將保持穩定。”而標普全球也將融信中國的評級展望調升至“穩定”。報告中指出，“未來12個月融信中國的收入將穩定地增長、恢復利潤率並採取更保守的擴張戰略，因此其杠杆率將顯著改善。” 流動資金對所有公司都重要，尤其以房地產發展商更甚，他們透過前期投放資金來投地及興建樓房，所以銷售快速，回款速度高就成為行業常態。因此，現金流對房地產開發商尤其重要。附屬公司發行債券的票息率為7.5%年息，債息成本在行業中應算是理想，尤其美國加息後導致財務成本上升。由此可見，融信中國管理層對於改善財務狀況的態度，加上在業務盈利能力的提升，都讓投資者給予信任的一票，公司質素可看高一線。 [...]

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【港股專家】岑智勇：融信中國（3301）業績理想，項目成本可控增利潤
2018-08-29

融信中國（3301）的主要業務為在中國從事房地產開發。集團在截至2018年6月底止中期，錄得收益達142.87億元人民幣(下同)，較去年同期上升20.1%，股東應佔溢利達15.23億元人民幣，上升1.2倍，每股盈利為1.02元人民幣。毛利率為29.3%，較去年18.6%上升10.7%，若不計及併購項目，毛利率則為32.6%，純利率則上升至15.8%。 集團的總土地儲備約2,517萬平方米，分佈在全國各38個主要城市，而其中57.5%土儲位於一二綫城市。融信中國現時策略著重於長三角城市群及海峽西岸兩個區域，土儲佔79%左右。隨著集團發展迅速，亦已經於全國其他城市群如京津冀、大灣區及成渝一帶區域佈局，現時該些城市合共佔土儲比例約20%。而土儲成本僅為合約售價30%，對銷售策略提供靈活性，亦可確保項目取得理想利潤。 期內，合約銷售金額較去年上升75.7%至545億元人民幣，如計及月初公佈1-7月的營運數據，合同銷售則約為656億元，佔公司管理層為今年訂下1,200億元人民幣的目標超過一半。未來數月為傳統消費旺季，屆時合同銷售金額可能錄得更高水平。所以若按上、下半年可售貨源700億(40%)及1,100億元(60%)，目標完成率將有機會優於預期。 按城市區分，前五大合同銷售額城市分別為杭州、上海、福州、西安及金華，分別佔32.79%、20.94%、12.63%、4.22%及4.10%，合共74.68%。而在公司發展八大核心群當中，單是長三角城市群已錄得合約銷售金額為390億元，佔上半年合約銷售金額71.5%，而海峽西岸如福州及廈門一帶城市，則約佔15%左右。 財務方面，管理層年初曾明確計劃降債。首先，今年年初先後發行合共4.25億美元的年息8.25厘的三年期優先票據，為債務再融資。而6月時則透過配售引入長期投資者，集資淨額約11億港元，用以發展公司項目及營運資金。而信用評級方面，境內評級調升至AAA級，是投資級別的評級，整體淨負債比率較去年同期下降19個百分點，而公司管理層亦於業績發佈會中表示將繼續降低負債比率。 集團銷售增長較其他內房公司快速，但同時推行穩健的財政政策，加上輕資產的策略，通過合作開發減輕公司資金壓力。月前引入具實力的長期投資者，令市場對融信中國增加信心。惟外圍市況不明朗之時，普遍內房公司股價亦受影響。但當大市況略為喘定，融信中國股價隨即反彈向上，現時中期業績理想，估值有望重估。若港股市場繼續回穩，股價應更具上升空間，值得留意。   筆者為香港證監會持牌人士，不持有上述股份。 撰文：岑智勇（南華金融集團高級策略師） 權益披露：分析師岑智勇 (CE: APR850)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。 [...]

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【港股專家】李慧芬：融信中國（3301）銷售提速，後市看高一綫
2018-08-24

昨日融信中國交出一份亮麗的成績表，2018年上半年收益達142.87億元人民幣(下同)，較去年同期上升75.7%，股東應佔溢利達15.23億元人民幣，上升1.2倍，每股盈利為1.02人民幣。公司整體毛利率較去年上升10.7%至29.3%，純利率則上升至15.8%。期內，合約銷售金額較去年上升75.7%至545億元人民幣，完成公司為2018年訂下1,200億元人民幣銷售目標的45.4%。其中，杭州、上海及福州分別佔32.79%、20.94%、12.63%。單是杭州及上海幾個位於長三角的城市已錄得合約銷售金額390億元，佔上半年合約銷售金額71.5%。而公司曾於月初公佈的合約銷售數字可見，頭7個月的合約銷售已達656億元，已佔銷售目標超過一半，還未計及傳統金九銀十消費旺季帶來的銷售增長動力，屆時合同銷售金額可能錄得更高水平。 公司總土地儲備約2,517萬平方米，分佈在全國各38個主要城市，而其中57.5%土儲位於一二綫城市。而公司早年部署長三角城市群如杭州、上海及南京等城市土儲佔48%，海峽西岸如福州及廈門一帶城市，則佔約31%左右。可見融信中國策略在於聚焦長三角城市群及海峽西岸兩個區域，但公司在同時亦佈局於全國其他城市群如京津冀、大灣區及成渝一帶區域，佔土儲比例約20%。根據公司資料顯示，公司上半年可出售樓盤總值700億元，預計下半年推售約1,100億元，合共1,800億元。 公司財務方面，不難看出公司對改善財務結構以及降低槓桿比例的態度。首先，今年年初先後發行合共4.25億美元的年息8.25厘的三年期優先票據，以及於6月時引入長期投資者，配售集資淨額約11億港元，用以發展公司項目及營運資金。而信用評級方面，境內評級調升至AAA級，境外評級為B+，均屬投資級別評級，整體淨負債比率較去年同期下降19%，而公司管理層亦曾於年初及業績發佈會中表示將繼續降低負債比率。 可見公司在拓展業務版圖的同時，亦奉行穩健的財政政策，月前引入長期投資者，令市場信心增加。外圍市況不明朗之際，內房板塊亦跟隨大市走勢回落。但最近融信中國)股價隨大市反彈向上升，現時公司中期業績理想，銷售目標清晰明確，若大市繼續回穩，股價更具上升空間。投資者可於9元之下買入，獲利目標10.50元。 [...]

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【港股專家】李慧芬：大行唱好，融信中國（3301）回吐後吸
2018-06-20

融信中國（3301）雖是其中一間在香港上市的內地房地產開發商，但透過以開發及銷售中高端的住宅及商業物業作為其主要策略，覆蓋上海、杭州和南京為核心的長三角經濟區, 以福州、廈門、漳州等城市覆蓋海峽西岸經濟區，以及部份一二綫城市。正因為融信中國善於為地產項目塑造明確的品牌定位，售價亦反映中高端的質量，所以旗下地產項目比周邊其他開發商的物業高10-20%左右。 由此可見, 以這種策略打造創新及品牌等的產品策略的確得到用家的認同, 銷售收入及毛利就可以提高。 6月初融信中國發佈今年5月份的銷售數據, 新增總合約銷售額約122.09億元人民幣(下同)；新增合約建築面積約53.98萬平方米；平均合約售價約每平方米22,618元。 而 2018年頭五個月，集團取得總合約銷售額約447.29億元；總合約銷售面積約208.39萬平方米；平均合約售價約每平方米21,464元。公司首五個月已完成接近全年銷售目標38%，按現在的銷售步伐，對於要完成全年1,200億元的銷售目標，自然是樂觀不過。 公司早前配股近11億港元, 公告中並未有提供承配人名單，但據悉是次配股的承配人為長期戰略股東包括貝萊德, 惠理, 索羅斯旗下基金及內地前10名的保險公司但受到配股消息影響, 公司股價在配售消息發佈後曾跌5%, 不過收市時已經在低位反彈, [...]

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【港股專家】岑智勇：融信中國（3301）配售優化股東架構 ，估值低於行業平均
2018-06-11