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聶振邦：恆指下行風險高選股重防守性　萬洲國際應佔一席

2023-06-21

於6月19和20日港股見二連跌，恆指一度低見19,504點，較6月15日的19,510點還要低，短期要關注會否續跌。故此選股時不能掉以輕心，應以防守性作首要考慮較合宜，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，集團為豬肉食品企業，業務包括生豬養殖、生豬屠宰、生鮮豬肉和肉製品加工與分銷的各個環節的萬洲國際（0288）是其中之一。集團另有其他業務，包括製造及銷售包裝材料、提供物流服務、經營零售連鎖店、生產調味料和天然腸衣以及銷售生物醫藥材料。市賬率看現價定位於6月20日收報4.23元，較52週低位3.95元（見於2023年6月1日）高出7.09%，差距確認少於一成。於今年4月24日晚上發佈的2022年度報告顯示，截至去年12月底資產淨值約96億元，而去年12月底已發行股數約128.3億股，計出每股淨值折合為5.8422港元，相對現價4.23元，市賬率為0.72倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考2018至2022年之每年最低市賬率為0.68至1.24倍，平均值為1.02倍，高於現時的0.72倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為5.8422元，得出每股合理值為5.99元，較4.23元之潛在升幅為41.61%。市盈率計算合理值而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約13.70億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約128.30億股，每股盈利折合為0.8339港元，對比4.23元之市盈率為5.07倍，參考上述五個財年之每年最低市盈率為4.74至13.54倍，平均值為8.71倍，亦高於現時的5.07倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為7.25元，較4.23元之潛在升幅為71.39%。另可留意集團於2014年8月5日上市，在2015至2022財年均有派發股息，每股股息介乎0.1250至0.3150港元，平均值為0.2294元，於2022財年每股股息為0.3000元，高於平均值。股息率逾七厘吸引每股股息0.30元相對現價4.23元，計出股息率為7.09%。參考上述五個財年之每年最高股息率為2.97%至7.59%，平均值為4.84%，相對2022年每股股息為0.30港元，計出每股合理值為6.20元，較4.23元之潛在升幅為46.57%。綜合上述三種分析，每股合理值為5.99至7.25元，平均值為6.48元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過53.00%；若連同股息率接近7.10厘，預期一年回報率超過60%。再者，2022年6月2日高見6.38元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較去年10月31日最低收報3.97元，不足五個月累跌逾三成七。現報4.23元較3.97元高出6.55%，少於一成反映差距偏小，並考慮到現處2016年1月以來的低水平，距今歷時約七年零五個半月，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.80元或以下買入；保守者則可於3.38元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為5.50至6.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）博威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：恆指難升不能掉以輕心　關注中國飛鶴具高防守性 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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何啟俊：萬洲國際(288)中期業績理想，將加大國內養殖業務規模

2022-08-22

萬洲國際(288)上周公布截至2022年6月底止之中期業績。期內，收入按年輕微上升0.5%至134.0億美元；生物公允價值調整前，公司擁有人應佔利潤按年增長30.1%至7.0億美元。每股派中期股息0.05港元，與2021年同期持平。整體毛利率按年上升2.8個百分點至19.6%。按地區域分，中國肉製品銷量受消費者信心以及新冠肺炎對營銷和供應鏈產生衝擊，肉製品收入同比錄得3.3%跌幅。然而，國內生豬平均價格同比下跌逾四成，致原材料成本下降，拉動肉製品經營利潤按年上升21.6%至近5.0億美元。而豬肉收入因豬肉價格下滑，收入下跌34.0%至19.0億美元，加上進口豬肉貢獻減少，致豬肉經營利潤大跌47.1%。相反，美國業務因當地經濟重啟，餐飲渠道的強勁復甦以及公司製造效率提升，收入及經營利潤分別同比增加14.4%及50.6%。豬肉收入因一家墨西哥附屬併表和美國的產品組合，收入增加18.6%至32.0億美元，同時，豬肉銷售表現理想，抵銷原材料和製造成本，致期內經營溢利錄得虧轉盈1.02億美元。展望下半年，豬肉將進入銷售旺季，加上國內去產能已大致完成，料供求關係會趨向平衡，有利豬肉價格回穩。根據7月末，農業農村部等部委的消息，二季度末能繁母豬存欄量為4,277萬頭，同比下降6.3%，相當於正常保有量的104.3%。然而，萬洲年初以低成本購入的豬肉儲備，有助抵禦肉製品原材料成本上升的壓力。在未來發展策略上，管理層於績後稱，將加快發展中國業務規模，尤其是上游產業，目標到2025年，可以供應300至500萬頭活豬。至於美國業務於集中於中下游發展。另外，公司有意擴大歐洲的上、中、下游業務，並設立自家農場業務。綜合而言，萬洲中期業績表現不俗。儘管中、美豬肉價格於下半年大機會回升，但公司通過提價、完善生產流程等方式，紓緩原材料上升壓力。策略上，公司現價為2022年預測市盈率6.6倍，股息率6.2厘，預期股價於250天線會有支持，可趁低收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) 撰文:何啟俊千里碩證券研究部經理 [...]

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蔡向成：美聯儲轉鷹或提早加息港股後市偏淡為主

2021-11-25

美國聯儲局公布11月議息紀錄，釋出鷹派訊息，多名官員均表示，若通脹持續上升，聯儲局應準備加快收水步伐，並考慮提前加息。美股昨晚在感恩節假期前表現反覆，三大股指個別發展，其中以科技股表現較佳，主因美債息回軟。道指收報35804點，跌9點或0.03%；納指收報15845點，升70點或0.44%；標指收報4701點，升10點或0.23%。港股方面，近日進入悶局狀態，重磅科技股個別發展，惟留意到資金轉向追捧防守性公用股，反映看法仍較審慎，短期料以反覆偏淡為主，後市阻力為50天線(約25059點)，支持則為11月10日低位24481點。萬洲國際現價吸引萬洲國際(288)為全球最大的豬肉企業，擁有垂直一體化產業鏈，業務分佈廣泛，包括生豬養殖、生豬屠宰、生鮮豬肉和肉製品加工與分銷。運營範圍涵蓋中國、美國及歐洲，2020年營業額分別佔42.3%、48.3%及9.4%。各區域有著不同狀況，中國為全球最大的豬肉生產國及消費國，並有望持續擴大。一般而言，內地豬肉行業發展取決於經濟增長，以及人民生活水平，但短期走勢仍受行業週期及疫情等影響。而美國則為全球第二大豬肉生產國，豬肉行業較為成熟及集中。由於美國亦是全球最大的豬肉出口國，生豬價格及豬肉價值受當地及出口市場的供需所驅動。今年全球新冠疫情持續，加上國內外的生豬和豬肉價格波動，對萬洲的投入及產出構成影響。截至9月底止，首三季生物公允價值調整前的營業額按年上升6.9%至200.64億元美元，但純利下跌11.8%至7.85億美元。萬洲於美國首三季銷量增加5.8%，因餐飲需求從疫情恢復，零售保持強勁增長所帶動。從數字上來看，美國業務已呈改善，加上一般於第四季有較好表現，預期銷售將重新錄得按年增長。內地業務則因應庫存而作出的撥備虧損，但有望於第四季扭轉。預期內地豬肉價格於今年見底，較大機會在明年反彈，主要受基數及季節性因素影響。展望非洲豬瘟及新冠病毒等負面影響，將於今年餘下時間以及明年減退，有利萬洲的業務表現。而相對同業，萬洲產業鏈較為完善，在豬肉產業的主要環節，包括肉製品、生鮮豬肉和生豬養殖，均具全球龍頭優勢，公司估值可享有溢價。另外，美國生豬的成本較高，憧憬中美兩國之間的豬肉貿易增加，亦可提振萬洲的業務表現，將成為萬洲股價上升的催化劑。撰文：蔡向成– 元富證券（香港）研究部經理 [...]

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聶振邦:內地第四季猪價可望回升　萬洲國際表現將受惠

2021-10-12

參考中國生猪 (外三元) 價格走勢，於10月6日報每公斤10.63元人民幣，創一年新低後見回升，相對10月11日報11.26元人民幣，累升近6.00%，配合自十‧一黃金週至明年2月上旬春節假期，屬於餐飲業旺季，猪肉食材需求殷切，相信有利今年第四季生猪價格表現，認為萬洲國際 (0288) 值得留意。集團為豬肉食品企業，業務包括生豬養殖、生豬屠宰、生鮮豬肉和肉製品加工與分銷的各個環節，業務分部如下： 1) 肉製品：低溫肉製品及高溫肉製品生產、批發及商業零售； 2) 生鮮豬肉：生鮮豬肉及冷凍豬肉生產、批發及商業零售； 3) 生豬養殖：供應生豬予肉製品及生鮮豬肉分部； 4) 其他：製造及銷售包裝材料、提供物流服務、經營零售連鎖店、生產調味料和天然腸衣以及銷售生物醫藥材料。於今年9月12日收市後發佈的2021年度中期報告顯示，截至今年6月底股東應佔溢利約6.52億美元，較2020年同期溢利約3.17億美元，增長1.06倍，而最近五年 (2017至2021年) [...]

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李慧芬：豬肉價格回升萬洲重拾升勢

2020-07-20

近日國家統計局公布，今年上半年，農業生產形勢較好，夏糧再獲豐收。農業增加值按年增長3.8%，增速比一季度加快0.3%；其中，二季度增長3.9%，比一季度加快0.4%。全國夏糧總產量1.43億噸，比上年增加121萬噸，增長0.9%。上半年，牛奶產量按年增長7.9%，禽蛋產量增長7.1%。豬牛羊禽肉產量下降10.8%，降幅比一季度收窄8.7%；其中，禽肉產量增長6.8%，增幅提高5.7%；羊肉、牛肉、豬肉產量分別下降2.5%、3.4%、19.1%，降幅分別收窄5.2%、3%、10%。生豬產能持續恢復。二季度末，生豬存欄3.4億頭，比一季度末增長5.8%；其中，能繁殖母豬存欄3,629萬頭，按年增長5.4%，比一季度末增長7.3%。數據令萬洲國際(00288.HK)股價由6.99元升至7.51元，一個星期上升超過7%。萬洲國際(00288.HK)是世界上最大的豬肉食品企業，在豬肉產業價值鏈的主要環節，包括肉製品、生鮮豬肉和生豬養殖，均佔據全球首位。今年2月份以來，豬肉價格連續三個月下降，進入6月份開始上漲，踏入7月份，從7月6日至7月12日，全國集貿市場豬肉平均售價每公斤53.15元人民幣，已連續六星期上升，漲幅15.6%，但相比2月中旬的高點，還是低6.49元。國家發改委政策研究室副主任孟瑋表示，從調研的情況來看，當前生豬復產的勢頭還是比較好的。總體判斷，今年下半年豬肉價格有望保持平穩態勢，故建議投資者待回吐時在7.24元吸納萬洲國際(00288.HK)，獲利目標8.80元。 (撰文: 高寶集團證券執行董事李慧芬) 回覆轉寄 [...]