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股市

蔡向成：美股個別發展港股初步阻力15800點

2022-10-27

美國10年期債息回落至近4厘水平，加上美滙回落，抵消微軟及Alphabet財報遜預期的負面影響，美股昨晚個別發展。道指收報10970點，微升2點或0.01%；納指收報10970點，跌228點或2.04%；標普500指數收報3830點，跌28點或0.74%。內地發聲指要維護股市健康發展，加上人民幣從低位反彈，料帶動港股今早向好，初步阻力看15800點水平，加上10月24日下跌裂口頂部位置15894點阻力較大，未持貨者現階段宜先觀望。華潤醫藥可看高一線近日港股市況波動，但部分業績表現較佳的股份仍能跑贏大市，華潤醫藥(3320)便是其一。該股主要從事製藥及保健品、藥品分銷、藥品零售及產品研發等，為國內第五大製藥商、第三大銷藥商。集團旗下製藥公司具專業化的銷售團隊，與超過10萬家醫療機構保持密切關係。集團於疫情常態化下，業績仍能保持穩健增長。截至6月底止，中期純利按年上升24.1%至30.3億港元，營業額上升9.8%至1257.2億港元，毛利率增加0.5個百分點至15.8%，主要受惠於毛利率較高的製藥業務收入佔比提升，以及銷售結構優化。製藥、醫藥分銷、藥品零售三大業務保持穩健增長，分部收入分別上升17.4%至200.5億港元、上升8.3%至1015.6億港元，以及上升13%至40.6億港元。潤藥持續透過滲透地市級市場，強化區域領先優勢，並提升供應鏈管理能力，加強全國藥品採銷一體化，以及加快互聯網醫療業務布局。分銷網絡已覆蓋至全國28個省份，客戶數量約12萬個，其中包括二三級醫院近9000間，全國性的網絡布局進一步完善。近年潤藥完成對多間藥業的併購，積極填補空白領域及拓展新業務，實現對血液製品領域、細胞免疫治療等領域的布局。集團積極踐行「健康中國」戰略，加快創新轉型步伐，提升創新研發能力，推動產業升級；配合內地政策對醫藥健康產業的支持，年內該股股價表現不俗，後市仍值看高一線。撰文：蔡向成元富證券（香港）研究部經理 [...]

股市

料施政報告帶動通關概念股滿貫靜待股價翻倍

2022-09-01

港股下半年開局不理想，走勢持續向下，上市公司陸續發佈完成績單亦不能拉回頹勢，料下半年在兩萬水平之間拉鋸。中央的種種出手救市策略料在未來半年是遠水不能救近火，建議未來數月除了持盈保泰，資金可以分散在有望受惠新特首第一份施政報告的利好推動板塊中，例如通關概念股。從事大健康及生活相關產品全渠道品牌營銷的滿貫集團（3390）日前公佈業績，成功扭虧為盈，原因是集團整體收益及毛利增加及存貨撇減大幅減少。其中，收入約5.88億元，按年升54.5%，而毛利則按年升1.1倍至1.3億元，毛利率更上升5.9個百分點至21.8%。今年上半年，其電商銷售業務收入為2.96億元，按年上升28.2%，而該收入主要來自銷往內地的跨境電商業務。滿貫認為，公司自2020年新冠疫情開始至今的業績表現是體現其早著先機發展跨境電商業務，採取線上線下雙輪驅動的策略已見成效。換言之，目前跨境電商儼然成為滿貫的疫情期間的業績增長動力。再看其分銷業務的表現，錄得營業額2.92億元，按年升1倍。滿貫已跟其股東華潤醫藥合作，利用後者覆蓋全國的超過130,000個下游客戶及中國內地超過800家自家零售藥房的銷售網絡，拓展分銷業務，開拓內地線下市場。需要留意的是，滿貫在2020年前，分銷業務的營業額維持在7億港元左右的水平，而主要帶動的因素來自內地旅客的消費。這就意味著，開關的話，公司的收入將出現有增無減的格局，穩妥地成為開關受惠的股份。目前電商業務和分銷業務成為滿貫的雙輪馬車，電商業務是公司無懼封關的關鍵，而分銷業務則是受惠開關的重要刺激，簡單而言，滿貫的盈利模式已經立於不敗之地。日後開關的話，將為其帶來新一輪的業績豐收。滿貫集團現價距離52周低位已經上升五成，料翻倍指日可待，短期目標看1.85元，長線2.10元。 [...]

股市

黎家聰：多地佈局中醫藥全產業鏈華潤醫藥(3320)估值吸引

2022-06-20

這段時間，美股跌得相當慘，令人已不想去計算跌了幾多天了。比起美股，港股表現尚算穩健，像沒有被美股拖累似的，一直保持在兩萬點樓上，總算是有點風水輪流轉的樣子。當然，其實說穿了也只是港股跌得早過美股而已，支持港股的朋友也不應因此而想多了。但明顯的是，港股近日開始又變得有趣了，先不提上次貼中的倍升股 ── 新東方在線 (1797)，數日之內，股價由個位數升至最高33.15元。還有不少早前大跌的板塊，正在蠢蠢欲動，悄悄的上升了。雖然風頭不及教育板塊，但中藥板塊這幾天也有不錯的表現。尤其是華潤醫藥 (3320)，星期五一棍大成交突破，成為了中藥板塊中最明亮的星。華潤醫藥逼近5元，創一年新高是有原因的。首先，華潤醫藥業務表現良好。日前，公司宣布集團蟬聯2021年中國城市實體藥店最暢銷企業榜首，銷售額達125.5億元，是去年中國城市實體藥店終端銷售額唯一破百億的企業，市場份額達4.69%。去年，公司總收入2,368.06億港元，同比增長18.2%，以收入增長來看，醫藥分銷業務貢獻佔比最大。歸母淨利潤37.69億港元，同比上升14.3%。其次，醫藥零售整體環境有所改善，多個中藥政策推出，令中藥板塊受惠。對於醫藥零售環境，大型投資機構表示，預計今年第二季起，行業有望持續逐季恢復，重上快速增長軌道。另一方面，新版醫保目錄進行調整，本次調整還將符合條件的中藥飲片納入調整範圍，消息刺激中藥板塊。而且現時國內多地包括天津、安徽等都加速佈局中醫藥全產業鏈。根據媒體報導，近日天津市發佈的《天津市中醫藥強市行動計劃（2022-2025年）》徵求意見稿指出，推進中醫藥事業和產業高質量發展，建設中醫藥強市。安徽則發佈了《安徽省促進中醫藥振興發展行動計劃（2022-2024年）》，力爭3年全省中藥產業和中醫藥健康服務全產業鏈總產值達到4000億元，讓產業規模和競爭力打入上遊。可見，中醫藥發展確實是國內一個大趨勢，潛力巨大。第三，華潤醫藥的估值一直處於多年低位，同時亦較同業低，因此有較大的上升空間。以市盈率來說，華潤醫藥只有個位數8倍左右，10年平均卻是12.5倍，而現時行業平均也有近10倍。若然中藥政策持續落地，行業環境持續改善，中醫藥繼續大力發展，那麼華潤醫藥市盈率水平重返雙位數並不困難。而且，華潤醫藥近年一直佈局高增長賽道，以研發創新和投資併購為引擎，不斷優化產業鏈，繼續鞏固中藥、OTC、滋補保健等領域的現有競爭優勢，並加大在創新藥、血液製品和疫苗等生物藥領域的投資併購。這擴大了公司的業務發展空間，促進整體業績的增長，有望再進一步提升和修復公司估值。總括而言，華潤醫藥業績表現良好，估值便宜，同時亦正不斷整理和優化公司業務，加上國策扶持，以現時低位來說，有相當不錯的上升空間。若大家對中藥板塊有興趣，華潤醫藥值得留意。利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。撰文：黎家聰Andy 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。 [...]

博客

蔡向成：美國收水速度較預期快港股料於10天線徘徊華潤醫藥估值吸引

2022-04-07

美國聯儲局發布3月份會議紀錄，表示單次加息0.5厘或是適當行動，並提到計劃每月縮表最多950億美元，速度較預期快，美股三大指數昨晚下跌。道指收報34496點，跌144點或0.42%；標普500指數收報4481點，跌43點或0.97%；納指收報13888點，跌315點或2.22%，環球債息全面上揚，其中美國10年期債息昨曾升至2.67厘的3年高位，料續拖累全球股市表現。港股昨回吐421點後，短期料於10天線(約21989)附近徘徊。華潤醫藥估值吸引華潤醫藥(3320)主要從事製藥及保健品、藥品分銷、藥品零售及產品研發等，為國內第五大製藥商、第三大銷藥商，華潤集團為主要控股股東，持有53%。華潤醫藥在全國28個省份擁有197個附屬公司，分銷的各類醫藥健康產品眾多，超過15萬種，包括約4萬種處方藥、約2萬種非處方藥。集團旗下製藥公司具專業化的銷售推廣團隊，與超過10萬家醫療機構保持密切的合作關係。截至2021年12月底止，全年純利按年上升14.3%至37.7億港元，營業額上升18.2%至2368.1億港元。業績向好，主因受疫情緩解的正面影響，業務實現恢復性增長。按業務劃分，製藥業務實現分部收益增長19.9%至386.14億港元，佔總收益約14.9%；醫藥分銷收益增長17.9%至1991.25億港元，佔總收益81.9%；藥品零售收益增加17.6%至76.05億港元，佔總收益約3.2%。集團視研發創新為長期發展的驅動力，持續加大研發投入，去年研發總支出達20.71億港元。集團以國家政策、行業技術發展趨勢和市場需求為導向，透過仿創結合提升核心競爭力，專注於心血管系統、呼吸系統、抗腫瘤等研發領域。集團擁有3個獲國家認證的工程技術研究中心、4個獲國家認證的企業技術中心，以及20個獲省市級認證的研究中心，研發人員合共1280名。內地醫藥行業集中度不斷提升，華潤醫藥近年進行多項收購，加快外延併購的速度，加大創新藥、生物藥、疫苗、醫療器械等領域的投資併購力度，推動新領域佈局。另核心藥品分銷持續發展，包括數碼化轉型，積極拓展電商業務，加快器械分銷業務發展，推動整體業務表現。以現價計，預測市盈率只有5.9倍，貼近歷史低位，估值極為吸引。撰文：蔡向成 – 元富證券（香港）研究部經理 [...]

企業策略

滿貫集團多元策略部署灣區大健康前景看俏

2022-03-28

新冠疫情肆虐本港已逾2年，零售市道低迷，尤其以藥品及化妝品影響最為嚴重，有企業透過轉型線上銷售業務成功突圍市場，例如最近公布業績的滿貫集團(03390.HK)，去年積極開拓線上銷售，集團銷售額錄得近9億元，同比大幅上升超過 7 成；而其中電商業務同比上升 1.4 倍，可其銷售策略見效；集團表示，隨著疫情在下半年緩和，加上早前已積極布局大灣區的醫藥及保健產品市場，與主要股東之一的華潤醫藥（3320.HK）進行連串策略性合作，管理層預期有助把握後疫情的高速增長機遇。據集團最新公布截至去年12月底止全年業績分析，營業額8.89億元，按年升75.7%。虧損收窄至1,881.6萬元，上年同期蝕6,113.4萬元；每股虧損2仙，不派息。若以其財政年度內錄得之虧損大幅收窄 7 成，相對於上半年的虧損，集團於下半年的經營業績已轉虧為盈而錄得120萬元溢利，在中港未能全面封關下加上零售市低迷，交出表現亦難能可貴。滿貫與大股東華潤醫藥亦開展合作部署內地市場，有利成為首批供處方藥予大灣區內醫院的藥品供應商。集團由主要股東之一的華潤醫藥牽頭，成功攜手取得美國益生菌品牌Culturelle®的中國線上及線下總代理權，同時亦成功取得澳洲No.1手霜品牌DU’IT的中國線下代理，以及東南亞No.1的蚊水品牌Soffell的線上線下總代理，相信未來銷售額將繼續提升。另外，集團早前與健倍苗苗（2161.HK）合組一間新合營公司，研製自有品牌產品「田心日辰」及「修腩專家」，並已推出多款保健產品，預期未來將擴大產品組合及優化毛利率。集團與華潤醫藥旗下華潤廣東醫藥以及香港國標檢驗檢測訂立戰略合作框架協議，進軍國內龐大的中成藥藍海市場，為盈利增長加添動力。滿貫集團主席兼行政總裁王嘉俊預期，業務未來增長點主要來自國內市場，並將繼續大力開拓國內市場，抓緊大灣區機遇；此外，業績報告中透露，集團已完成第一輪佈局，在澳洲、日本、馬來西亞、新加坡、澳門及泰國均已成立採購中心，作為全渠道品牌營銷及管理集成服務商，未來版圖進一步擴充，由此可見，管理層在逆市中懂得變通機遇，強化電商業務，隨著疫情預期下半年轉趨穩定，整體業務增長有望高速復甦。 [...]