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陳家樂: 豈只小家電 美的集團(0333.SZ)醞釀新題材

A股在上階段先強後弱，美的集團（000333.SZ）走勢則是穩中透強，若再加入分拆上市題材，年底前有機會進一步升溫。 中國本土家電業，早年以青島海爾為首（即後來的600690.SH海爾智家，和01169.HK海爾電器），坐擁電冰箱、洗衣機兩大王牌，一度遙遙領先。後來，順德美的集團從小家電突圍，珠海的格力電器（000651.SZ）憑冷氣機實力，奮力追趕，終成三國鼎立之勢。至去年底，三大集團按營業額排名，依序為美的、海爾、格力；按淨利潤排名，依序為格力、美的、海爾；若按市值順序，則分別是美的、格力、海爾。其中美的市值人民幣4954億元，是海爾的兩倍多。 從最近三年走勢來看，無論投資家電三巨頭中的任何一間，回報都算理想。從2017年8月起，至上週5收市止，美的集團股價累計升幅71.2%居，排第一，其次是海爾智家60.9%，格力電器43.3%，亦反映出三巨頭的中長期投資價值。 若只看營業額，美的似乎已躋家電三巨頭之首，但白色家電以空調、冰箱、洗衣機利潤最高，2019年中國家用空調市場，以格力排第一；冰箱、洗衣機市場，則以海爾為首；美的在這三大項目皆排第二，位置有點尷尬，市佔率分別為28.9%、12.6%、27.4%。 除了空調、冰箱、洗衣機三大市場，美的集團在中國為數眾多的小家電市場，拿下許多「第一」，包括電飯煲（43.9%）、電子壓力鍋（44.3%）、電水壺（38.6%）、電磁爐（48.5%）、破壁攪拌機（37.7%）、電風扇（39.3%）、電暖器（42.9%）、飲水機（42.3%）。這類產品，代表美的在中國市場競爭力最強的一環，其他白色家電，只要美的設置生產線，幾乎都可進佔前面第二至第五名，簡直可以「包山包海」來形容。 像美的這種既是老大，又是老二的排位，前者擁有無可取代的市場和定價優勢，後者可以針對老大產品的優缺點，持續改良，降低探索成本，提高競爭力。 近年如日中天的線上（網路）銷售，美的亦取得理想成績，公司在2019年的線上銷售規模，接近人民幣700億元，年增超過三成，在京東、天貓、蘇寧易購等電商平台，保持家電銷路第一地位。 去年中國家電行業市場規模為人民幣8032億元，按年降2.2%，家電出口僅微幅增長0.9%。中國消費者對家電的口味上升，日益重視時尚、科技、品質、設計，未來將進一步聚焦智能家電與5G的結合，傳統家電公司若只知守成，將備感壓力。家電三巨頭皆為此投入巨資，力保市場不失。美的去年營業收入增加7.1%，歸屬股東淨利潤增加13.3%，反映公司回應市場變化的良好表現。 今年受新冠肺炎疫情影響，美的首季營業收入按年大減22.9%，淨利潤下跌21.5%。至於另兩間家電巨頭，海爾智家的首季淨利潤按年減50.2%，格力電器按年減72.5%，彼此間呈現微妙差異。 美的、海爾近日股價出現較大變化，分別受到公司內部整合與資本市場運作影響。上星期海爾智家宣佈，將以協議安排的方式，私有化香港上市的海爾電器。此外，出售海爾卡奧斯物聯生態科技公司54.5%股權，作價人民幣40.6億元。這些安排，將幫助海爾的智能家居市場定位更加清晰，僅上個星期內，海爾智家股價勁升25.5%。 美的集團亦早在7月27日公告，經董事會授權，將著手籌備，分拆旗下美智光電在創業板上市。基於中國近期IPO股價飛升的盛況，消息公佈後，至上週五收市，美的股價升幅超過6%。美的集團董事長方洪波表示，公司在發展過程中，孵化了很多創新型業務，美智光電僅屬其中之一，其他還有提供不同智能服務的安得智聯、美雲智數、美智科技。外界感覺，未來似乎還有更多分拆題材。 家電業常被視為夕陽工業，美的若能結合科技、時尚、智能、設計，再加上價格低廉，市場前景依然寬廣。 撰文:陳家樂 /安信國際證券董事總經理 [...]