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吳老闆筆記

【吳老闆週記】人民幣跌跌不休偏離基本因素

2023-05-19

吳老闆週記（5月19日）．人民幣過去三個月可謂全球最弱主要貨幣。．美國頻加息，中國卻減息，吸引套息活動。．人民幣徐徐貶值，對中國經濟有沒有好處？人民幣今年以來走勢甚弱，尤其是過去3個月，可謂全球主要貨幣最弱者，在岸人民幣（CNY）兌每美元本週三（17日）一度跌穿｢七算｣後，本週四（18日）跌幅擴大，低見7.0490；離岸人民幣（CNH）跌勢更甚，本週四低見7.0606，雙雙創出去年12月2日以來新低。影響匯率通常共有四大因素，第一，經濟；第二，通脹；第三，息差；第四，貿易順差。觀乎中國的經濟正在反彈、通脹低企、貿易持續錄得順差，三瓣均拋開美國成條街，唯獨息口一瓣，較美國低，那為甚麼人民幣會如此弱勢？尤其是以往當全球經濟動盪時，通常都有發展中國家出事，今次卻不一樣，與中國貿易關係較好的發展中國家，所受影響不大，經濟頗為穩定，此正多得中國起到穩定作用。一加一減　吸引套息活動息差方面，其實內地是否有需要將利率撳到這樣低？事關內地的低利率，主要受惠者是國企，民企要貸款，利率則高得多，更隨時借不到；然而，國企往往處於壟斷地位，大部分均賺大錢，根據財政部統計，國有企業利潤總額2022年即使按年下跌5.1%，但仍達4.31萬億人民幣；今年首季更增長12.4%，至1.12萬億人民幣。如此看來，除了降息，內地還有無其他途徑｢放水｣，幫到有需要的企業？另一邊廂，即使利率處於低位，內地老百姓無論因何理由仍寧願將資金擺在銀行，既不買股，亦不買樓，大宗消費包括汽車、家電亦然，只肯使錢在一般消費，包括飲飲食食，以及週末和假期時旅遊，因此市面十分暢旺，航空、高鐵、酒店全部爆滿，尤其是國內航線，旅客運輸量已突破歷史紀錄，但還在上升中。更重要的是，之前美國低息時，中國卻高息；其後美國因為要打擊高通脹而激進加息，中國即使不加，已會受到影響，何況還反過來降息，一來一回，兩者便相差很遠，吸引大量套息活動。政治因素　重於基本因素隨着俄烏戰事持續，白俄羅斯及中亞國家的貿易勢必受到影響，估計這將導致該等國家會更加向中國靠攏，以此亞洲整體形勢看來，人民幣無理由如此弱，惟事實卻如此，或反映市場認為，在中美持續角力下，美國暫佔上風。現時問題在於，人民幣貶值，對中國經濟有沒有好處？本欄就認為，對出口不會有幫助。首先，外商搬走部分生產線，是為了買保險，要搬走始終都會搬走，不會因為匯率問題而留低，此截出口無可避免放緩。另外，中國出口主要是賣勞動力、生產力，只要產品具競爭力，即使價錢因為匯率強而變貴，人家都會買，這樣才是轉型升級。情況就與香港一樣，香港的服務很貴，但人家仍願意來消費，就是因為覺得物有所值。相反，如果人民幣強，進口的原材料變得便宜，即是可以降低成本。最後，人民幣貶值，會否對國際化進程有影響？當中，這將增加人民幣跨境結算的數量，但同時卻會影響人民幣作為儲備貨幣的地位，若然拉勻是有着數，那麼人民幣的走向，便變得十分政治化，而非基於四項基本因素。 ============= 延伸閱讀：【吳老闆週記】解決兩大問題達致｢才｣｢財｣兩通 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

博客

毛偉廉：聯儲局放鷹後美元升勢溫和凸顯美元後市潛在轉弱勢

2022-12-19

美國聯儲局上周宣佈加息0.5厘，將利率推上4.25厘-4.5厘。令市場失望的是聯儲局主席鮑威爾在會後發言時仍「放鷹」。不過，今次宣佈加息及繼而再「放鷹」後，美元匯價雖然有上漲，但並無如以往般大幅攀升，在美元應該大升但只現小漲下，反映美元後市漸漸進入弱勢。上周議息前一日(13日)美國公佈了通脹(CPI)(11月年率)，結果是從10月的7.7%回落至7.1%，更比預測的7.3%為低，反映美國通脹顯著回落，令市場更期待周三(14日)聯儲局議息後鮑威爾會向市場「放鴿」，但鮑爺最終是「放鷹」。鮑威爾當晚表示明年利率中值是5.1厘，這比市場預期的更高，而且多位官員也表示，聯儲局為了致力推低通脹，美國利率的峰值可能高於預測的5.1厘，並維持到2024年。上述的「鷹派」言論發表後，刺激美元上升是理所當然，但這次在加完息後再「放鷹」，美元匯價的升幅並不凌厲。以歐元/美元為例，議息後，歐元從1.0737下跌至周五(16日)收市在1.0582，兩日只跌了155㸃子，跟以往類似市況比，即是聯儲局又加息、又「放鷹」，歐元一晚都可跌近200-300㸃子。而且歐元在周四升至1.0737，是因為當日歐央行暗示未來會多次加息0.75厘，但升至1.0737後(半年新高)，其RSI已升至73，屬超買水平，即使聯儲局不加息、不「放鷹」，歐元也會向下調整。現貨黃金當晚亦有下跌，周四從1,809美元下跌至當日最低1,772美元，全日跌近37美元。不過，周五黄金出現20美元反彈，最後在1,792美元收市，並以「陽燭」收盤，在美元上升下，金價仍反彈，反映金價上升動力頗強勁。美元在加息及「放鷹」下升得少，背後原因相信是市場對美元的基本面不太看好，主要是美國經濟陷入衰退風險不斷升温，甚至鮑威爾上周也直言不看好明年美國經濟，並預計2023年全年GDP只有0.5%增長，可以説是一個甚為悲觀的經濟預測。因此即使美元今年經過多次大幅加息後，有明顯的息差優勢，但近月的美國經濟數據表現顯著轉弱，令市場未敢押重注在美元上。近幾個月美國經濟數據轉差的數據包括：非農業新增職位增長連續三個月下滑， 11月更有多家大型企業宣佈大幅裁員，故相信12月的非農數字將會顯著造差。上周公佈的11月美國零售銷售，結果是由10月的+1.3%下跌至-0.6%。多個工業及服務業PMI指數跌近50(盛衰分界線)，有些更低於50。 CME利率期貨及聯儲局隔夜逆回購走勢同時反映美元在聯儲局議息後上升乏力。雖然鮑威爾在上周三議息後「放鷹」， CME FedWatch Tool顯示明年2月1日加息0.25厘機率由48%上升至75%，而加息0.75厘機率則由57%下降至25%，反映未來聯儲局激進加息的高峰期已過去，市場有這個預期，因此美元上升力度不如以往般強勁。聯儲局隔夜逆回購走勢方面，見下方[圖一]聯儲局隔夜逆回購走勢圖，可見上周14日當晚FED加息及「放鷹」後，銀行體系存放在逆回購設施內的金額不升反跌，而且似朝向下方2萬億美元分水嶺，若跌破這技術性關口，美元流通量將迅速增加，美元匯價也會因此顯著下跌，所以要密切留意未來每晚隔夜逆回購金額的走勢。 [...]

環球時事

鮑威爾：2023年恐不會減息通脹勢見3.1%

2022-12-15

美國聯儲局今年最後一次議息後，宣布加息0.5厘，將聯邦基金利率調高到4.25厘至4.5厘，為2007年底以來最高，是次加息符合市場預期。聯儲局會後預測明年利率頂峰中位數上調至5.1厘。主席鮑威爾稱，持續加息是適當的，加息去到甚麼水平將取決於通脹、金融狀況及評估政策。聯儲局官員預計，服務通脹將要更長時間才能紓緩，料需要進一步加息，才能控制整體通脹。10月和11月的通脹數據顯示，價格上升速度放緩，但仍需要大量證據才能確信通脹持續降溫。對於明年會否減息，鮑威爾表示，當局的預測沒有顯示明年會減息。目前並非聚焦減息，而是將政策立場轉向是否有足夠限制性，確保通脹將來回到2%的目標。在聯邦公開市場委員會（FOMC）確信通脹持續跌至2%的水平前，不會考慮減息。削未來兩年經濟增長預測另外，美國聯儲局下調2023年和2024年的經濟增長預測，預計明年經濟增長0.5%，增幅低過之前預測的1.2%。其次，預計2024年經濟增長1.6%，低過之前預測1.7%。另外，聯儲局預計明年和後年通脹分別為3.1%和2.5%，高過之前預測的2.8%和2.3%。 [...]

環球時事

女股神：美息快見頂道指勢回升

2022-12-13

美國聯儲局將於本周四(15日)公布議息結果，被稱為「科技女股神」兼方舟投資（ARK Invest）創辦人伍德（Cathie Wood）預計，聯儲局即將改變進取的加息態度，並且有可能放寬緊縮政策，預計對美股帶來支持。今次是美國今年最後一次議息，市場普遍預計加息，並且預計明年美國的利率頂峰將超過5厘。不過，伍德接受外媒訪問時表示，聯儲局把基準利率增至5厘以上的機會不大，相信短期內或會改變措辭，利率頂峰可能不會超過4.5厘，反映利率已經接近見頂，從而帶動美股在明年初開始回升。她解釋，油價由高位回落，令到通脹開始下跌，對聯儲局改變利息政策提供支持作用，因此可能比之前預期的更早擺脫貨幣緊縮政策。 [...]

博客

毛偉廉：市場開始憧憬美國2月只加息0.25% 本周關注鮑爺言論

2022-12-12

隨着11月30日美國聯儲局主席鮑威爾表示最快在12月開始放慢加息步伐後，這個「鴿味」甚濃的言論，令市場開始預期聯儲局2月只輕度加息0.25%，上周五晚利率期貨也顯示明年2月加息0.25%機率飆升至40.6%，這個市場風向料令美元逐步下跌，意味着黄金及非美貨幣將展開升浪。 11月30日鮑威爾表示聯儲局快將放慢加息步伐，可算是鮑爺今年首次正式向市場「放鴿」，美元指數DXY當晚迅速從107下跌至104，隨後的7個交易日(至12月9日)，美元指數窄幅徘徊於104-105之間，導致金價與非美貨幣在這7個交易日進入悶局。這個悶局的起因，是市場等待本周四香港時間凌晨3時聯儲局議息結果及鮑威爾發言。目前市場廣泛地預期本次將會加息0.5%，相信不會像今屆世界盃賽事般頻頻「爆冷」。在30日當晩鮑威爾「放鴿」後，反映美國利率上升機率的CME FedWatch顯示，明年2月1日加息0.25%機率不斷上升，至上周五(9日)，加息0.25%機率升至40.8%，雖然加息0.5%機率是48.8%，機率仍然較高，但兩者相距越趨接近。反映市場明年2月炒作聯儲局只加息0.25%的氣氛開始帶起。因此市場極度關注本周鮑威爾會否繼續「放鴿」。在聯儲局議息的前一日(13日)晚上，美國將公佈重頭數據通脹(CPI)(11月年率)，上次公佈的10月CPI從8.2% 顯著回落至7.7%，顯示美國通脹有所回落，這也是促使鮑威爾在上月底「放鴿」。因此今次CPI是否繼續回落，相信會影響到本周三鮑威爾會否繼續「放鴿」。目前市場預測11月CPI年率是7.3%，比上次7.7%更低。筆者預計本次CPI將至少會低於7.7%，如是者，相信2月只加息0.5%機率將再上升，將再推低美元匯價。反映環球商品價格的CRB指數，見下方[圖一]CRB指數(日線圖)，圖中可見技術上CRB指數正醞釀跌破維持近一年的上升趨勢線(黑線顯示)，主因是11月能源及農產品價格下跌令CRB指數下降。環球商品價格有持續向下的可能，料未來通脹會持續下降，將促使聯儲局更積極放慢加息步伐，美元匯價亦因此會進一步下跌，意味着金價及非美貨幣將有頗大空間上升。不過，北半球冬季正來臨，若出現嚴重寒冷或大風雪，美國或出現能源需求急升，令能源價格再飆升，導致美國通脹重返升勢。美元指數分析 : 見下方[圖二] 美元指數DXY(日線圖)，自11月初跌破了長期上升趨勢線(黑線顯示)後一直走低，而且一浪低於一浪，筆者對美元於年底前仍然看跌。若本周鮑威爾繼續「放鴿」，料美元指數可能下探至97.68。要留意其RSI跌至37，接近「超賣」水平，美元或會短期内作少許反彈。 [...]